達(dá)沃斯論壇激辯資本賬戶開放正反面
9月10日,在上海自貿(mào)區(qū)掛牌進(jìn)入倒計(jì)時(shí)之際,中國(guó)頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)者和政府官員齊聚大連,在21TIME達(dá)沃斯(2013)論壇上,針對(duì)現(xiàn)在是不是啟動(dòng)人民幣國(guó)際化、開放資本賬戶的合適時(shí)機(jī)等熱點(diǎn)議題,進(jìn)行針鋒相對(duì)的辯論。
東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇、中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征、浦東新區(qū)金融服務(wù)局局長(zhǎng)施海寧作為支持啟動(dòng)人民幣國(guó)際化和資本開放的樂(lè)觀派,強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在是以開放促改革的絕佳時(shí)機(jī)。而中歐國(guó)際工商學(xué)院陸家嘴金融研究院副院長(zhǎng)劉勝軍和中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任張明則強(qiáng)調(diào)要謹(jǐn)慎推進(jìn),指出了過(guò)快啟動(dòng)人民幣國(guó)際化和資本賬戶開放存在的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
雖然樂(lè)觀派和謹(jǐn)慎派都無(wú)法說(shuō)服對(duì)方,但邵宇最后強(qiáng)調(diào),下一個(gè)十年非常關(guān)鍵,中國(guó)干得好就是歐美,干得差就是拉美。
樂(lè)觀派:上海自貿(mào)區(qū)地位相當(dāng)于深圳特區(qū)
東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇將上海自貿(mào)區(qū)的意義等同于當(dāng)年深圳特區(qū)的設(shè)立,他說(shuō)最近常想到的一首歌是“1995年,那是一個(gè)春天,有一個(gè)老人在中國(guó)的南海邊劃了一個(gè)圈。”而到了2013年,現(xiàn)在又有人在中國(guó)的東海邊劃了一個(gè)圈。
上海市政協(xié)副主席周漢民向本報(bào)表示,此次上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)與上世紀(jì)80年代5個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)、1990年上海浦東開發(fā)開放以及2001年加入世界貿(mào)易組織有同等的重要性。上海自貿(mào)區(qū)應(yīng)該在TPP(泛太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議)、TIPP(泛大西洋貿(mào)易投資合作伙伴關(guān)系)、PSA(復(fù)邊服務(wù)貿(mào)易協(xié)定)發(fā)揮重要作用。
EIU首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅賓·布(Robin Bew)在專訪中向本報(bào)表示,上海自貿(mào)區(qū)與TPP和所有貿(mào)易談判改革一樣,重點(diǎn)在于該地區(qū)能夠放棄多少核心利益,包括國(guó)有壟斷、資本限制等等。
邵宇的這種提法得到中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征的共鳴,曹遠(yuǎn)征強(qiáng)調(diào)上海自貿(mào)區(qū)的正式名稱:中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)。他解釋說(shuō),這個(gè)命名中上海是在括號(hào)中的,所以實(shí)質(zhì)上也強(qiáng)調(diào)了這是中國(guó)國(guó)家層次上的自貿(mào)區(qū),而且強(qiáng)調(diào)是“試驗(yàn)區(qū)”,表明會(huì)在金融領(lǐng)域有很多創(chuàng)新。
浦東新區(qū)金融服務(wù)局局長(zhǎng)施海寧贊同曹遠(yuǎn)征的觀點(diǎn),認(rèn)為人民幣國(guó)際化是激動(dòng)人心的概念。他眼中人民幣國(guó)際化的過(guò)程,“實(shí)際上就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)徹底融入全球經(jīng)濟(jì)的最后一個(gè)過(guò)程?!?/p>
施海寧說(shuō),人民幣自由化首先是人民幣跨境結(jié)算,而第一筆人民幣跨境結(jié)算就是2009年在上海進(jìn)行的,“當(dāng)時(shí)一年才幾十億規(guī)模,根本沒(méi)想到發(fā)展到現(xiàn)在一年幾萬(wàn)億的規(guī)模,增長(zhǎng)非???,”隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn),人民幣還將發(fā)揮貿(mào)易支付、清算、投資和分配手段。
施海寧也強(qiáng)調(diào),人民幣國(guó)際化還需要很多配套措施,例如國(guó)外需要清算行和代理行,國(guó)內(nèi)也需要有清算機(jī)構(gòu),此外還需要離岸和在案金融市場(chǎng),這也是建設(shè)上海國(guó)際金融中心的原因之一。要實(shí)現(xiàn)這些,就要求在資本項(xiàng)下有投資機(jī)會(huì),實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化和自由化。
現(xiàn)在我們都在翹首以待上海自貿(mào)區(qū)在月底前掛牌,不論是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、對(duì)外開放,還是人民幣國(guó)際化的角度來(lái)講,都是把利率和匯率、以及在資本項(xiàng)下人民幣可兌換,在一定的范圍內(nèi)進(jìn)行試點(diǎn),最終使得人民幣真正意義上成為國(guó)際化貨幣,在國(guó)際上有話語(yǔ)權(quán)。
在這方面,上海浦東在建設(shè)自由貿(mào)易區(qū)和金融中心的過(guò)程主要做兩件事情,一個(gè)是要集聚越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu),首先我們就要提供更多空間,在陸家嘴區(qū)域現(xiàn)在有1000萬(wàn)平方米的寫字樓,到十二五末期我們希望達(dá)到1400萬(wàn)平方米,其中2015年上海中心建成后面積達(dá)到57萬(wàn)平方米,這就是為吸引更多的金融機(jī)構(gòu),打下了空間上的良好基礎(chǔ)。第二個(gè)是人才的儲(chǔ)備,一旦人民幣成為國(guó)際貨幣,就需要有更多的人才跟倫敦、紐約進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng),這一塊也是我們重點(diǎn)要做的。在浦東新區(qū),在人才吸引和培養(yǎng)也做了工作,既包括財(cái)政的扶持政策,也包括生活上的便利。
施海寧相信,人民幣的國(guó)際化的過(guò)程,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢(shì)所趨,經(jīng)過(guò)幾年的努力會(huì)水到渠成。
謹(jǐn)慎派:資本開放風(fēng)險(xiǎn)巨大
但針對(duì)樂(lè)觀派們的暢想,中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任張明提出了對(duì)人民幣國(guó)際化以及資本項(xiàng)目開放的隱含風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)疑。
張明指出,社科院的調(diào)研發(fā)現(xiàn),目前80%人民幣跨境結(jié)算是發(fā)生在中國(guó)內(nèi)地與香港之間的關(guān)聯(lián)公司之間的,中國(guó)企業(yè)與外國(guó)企業(yè)進(jìn)行結(jié)算還是主要用美元。此外,由于內(nèi)地在岸人民幣市場(chǎng)與香港離岸人民幣市場(chǎng)之間存在匯差和利差,導(dǎo)致一些企業(yè)運(yùn)用人民幣貿(mào)易結(jié)算去進(jìn)行套利,所以現(xiàn)在我們分不清人民幣貿(mào)易結(jié)算到底是真實(shí)需求還是套利需求。
張明說(shuō),央行此前推進(jìn)資本賬戶開放的一大理由是,現(xiàn)在是實(shí)現(xiàn)資本開放的戰(zhàn)略機(jī)遇期,金融危機(jī)后歐美資產(chǎn)價(jià)格低,這有利于中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。此前有消息傳出說(shuō)中國(guó)將在2015年實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換,但張明說(shuō)這并不是一個(gè)最佳戰(zhàn)略機(jī)遇期,因?yàn)閷脮r(shí)中國(guó)企業(yè)負(fù)債會(huì)達(dá)到高點(diǎn),實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放后一旦外部出現(xiàn)問(wèn)題,銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)非常大。
而一旦市場(chǎng)開放,國(guó)內(nèi)居民想把自己的存款弄到國(guó)外去,這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)也很大。再加上美國(guó)有可能在2015年開始加息,2015年開放資本賬戶很難逃脫資本外流風(fēng)險(xiǎn)。
中歐國(guó)際工商學(xué)院陸家嘴金融研究院副院長(zhǎng)劉勝軍對(duì)資本賬戶開放也比較謹(jǐn)慎,他認(rèn)為在當(dāng)前資本賬戶開放面臨三大障礙。
第一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已不可持續(xù),無(wú)論環(huán)境問(wèn)題、污染問(wèn)題、腐敗問(wèn)題,還是收入分配,貨幣超發(fā)等現(xiàn)實(shí)矛盾都已經(jīng)浮出水面,在這樣的關(guān)口是非常容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)。所以在對(duì)經(jīng)濟(jì)潛力預(yù)測(cè)不樂(lè)觀的情況下,開放資本市場(chǎng)是非常愚蠢的,后果是很難預(yù)料的。
第二個(gè)障礙在于,中國(guó)資產(chǎn)泡沫非常嚴(yán)重,而國(guó)外市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)相對(duì)較低,。劉勝軍說(shuō),在這種情況下開放資本賬戶,他本人就會(huì)賣掉上海的房子去美國(guó)買房,而這樣的行為就會(huì)造成大量的資本外逃。
逃離中等收入陷阱
針對(duì)張明的質(zhì)疑,施海寧非常直接地逐一回應(yīng),他首先指出現(xiàn)在跨境人民幣結(jié)算以上海和香港之間為主非常正常,因?yàn)槟壳懊涝?a href="http://app.www.laredo.cc/hq/rmb/quote.php?symbol=EUR" target="_blank">歐元仍壟斷國(guó)際資本市場(chǎng),人民幣國(guó)際化要一步到位是不現(xiàn)實(shí)的。他指出,人民幣一定是最先在亞太市場(chǎng)起步,逐漸走向拉美、非洲市場(chǎng),最后進(jìn)入歐美市場(chǎng)。
針對(duì)人民幣跨境結(jié)算中的套利因素,施海寧也認(rèn)為是正?,F(xiàn)象,“動(dòng)機(jī)和結(jié)果不是同一件事”,只要最終促進(jìn)了人民幣國(guó)際化,即便跨境結(jié)算時(shí)出于套利目的也沒(méi)有什么關(guān)系。至于資本外逃問(wèn)題,施海寧認(rèn)為目前資本外逃的一個(gè)原因因?yàn)檫@個(gè)“資本管制閘門”的存在,很可能取消這個(gè)閘門之后,人們反而不會(huì)著急把資本轉(zhuǎn)移出去。
施海寧說(shuō),在自貿(mào)區(qū)里面將會(huì)首先進(jìn)行匯率市場(chǎng)化和利率市場(chǎng)化,然后資本項(xiàng)下也逐漸開放,但要注意這僅僅是在自貿(mào)區(qū)28平方公里范圍里做的試驗(yàn)。自貿(mào)區(qū)的政策與關(guān)內(nèi)是隔離開的,不過(guò)之間又有一個(gè)連接通道,如果一切順利的話,自貿(mào)區(qū)內(nèi)的政策在三五年內(nèi)可能就會(huì)向外擴(kuò)散,而這也正是自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)的意義。
邵宇也并不擔(dān)心資本外逃,他強(qiáng)調(diào),只要中國(guó)繼續(xù)保持增長(zhǎng),資本逐利的特性令它不會(huì)輕易撤出中國(guó)。他指出,現(xiàn)在很多有錢人把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外之后,還是會(huì)繞一個(gè)圈子再把錢投回中國(guó),也正是因?yàn)橹袊?guó)的高增長(zhǎng)。
邵宇說(shuō),他覺得下一個(gè)十年非常關(guān)鍵,中國(guó)干得好就是歐美,干得差就是拉美。因?yàn)楝F(xiàn)在中國(guó)人人均GDP在6500美元左右,如果按照現(xiàn)在每年7%的增速,10年后就接近13000美金,就已經(jīng)沖出了中等收入陷阱。
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