2013年09月13日 09:08 來源：

美銀美林今天（9月12日）發(fā)布研究報(bào)告，將搜房網(wǎng)(47.35, -3.24, -6.40%)(NYSE:SFUN)的股票評(píng)級(jí)維持在“買入”(Buy)不變，同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)從46美元上調(diào)至54美元。

不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)量；上調(diào)目標(biāo)價(jià)至54美元

-行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)穩(wěn)固；上調(diào)目標(biāo)價(jià)至54美元：

據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，盡管2012年7月和8月的基礎(chǔ)已經(jīng)很高，但今年截至目前為止住房銷售價(jià)值和總建筑面積仍分別同比增長(zhǎng)了36%和24%，處于較高水平。8月總社會(huì)融資從7月的人民幣8090億元增加至人民幣1.57萬億元，未償還總社會(huì)融資的同比增長(zhǎng)率仍維持在21%附近。我們認(rèn)為，住房銷售數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)以及寬松的信貸狀況將可提高開發(fā)商和二手房中介機(jī)構(gòu)的期望，從而使其提高媒體相關(guān)支出。

有基于此，我們將搜房網(wǎng)2013財(cái)年和2013財(cái)年的銷售額預(yù)期分別上調(diào)4%和11%。我們預(yù)計(jì)，研發(fā)支出的增長(zhǎng)將會(huì)抵消搜房網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)杠桿，因此將其利潤(rùn)率預(yù)期維持不變，但同時(shí)將其2013財(cái)年和2014財(cái)年的每股收益預(yù)期分別上調(diào)4%和11%?；诂F(xiàn)金流量貼現(xiàn)法計(jì)算，我們將搜房網(wǎng)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至54美元。相對(duì)于我們對(duì)2014財(cái)年搜房網(wǎng)每股收益的預(yù)期，其市盈率為14倍。

-新產(chǎn)品新房通4.0的初步反饋良好：

搜房網(wǎng)推出了一種名為新房通4.0的新產(chǎn)品，旨在利用其廣泛的二手房中介機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)在第三季度中出售住房。在這種新產(chǎn)品推出的一個(gè)月以后，開發(fā)商和二級(jí)房產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)均作出了正面的反饋，尤其是在二手房中介機(jī)構(gòu)中更是如此。我們認(rèn)為，如果執(zhí)行良好的話，那么這種新產(chǎn)品將可丟搜房網(wǎng)的VIP卡業(yè)務(wù)形成補(bǔ)充作用，從而滲透進(jìn)較低層級(jí)的城市市場(chǎng)。執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)包括新屋業(yè)務(wù)部門與二手房業(yè)務(wù)部門之間的利益沖突等。

-投資主題：

我們看好搜房網(wǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力、行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位和健康的現(xiàn)金流。我們認(rèn)為，這個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力高于不動(dòng)產(chǎn)行業(yè)，主要由于傳統(tǒng)廣告正在被在線廣告所取代，且搜房網(wǎng)正在向更多的三線城市滲透。

-目標(biāo)價(jià)：

我們對(duì)搜房網(wǎng)設(shè)定的54美元目標(biāo)價(jià)是以每股4美元的凈現(xiàn)金、11.2%的貼現(xiàn)率以及3%的最終增長(zhǎng)率為基礎(chǔ)的。我們還預(yù)計(jì)，搜房網(wǎng)將在2013年中派發(fā)每股美國(guó)存托憑證1美元的股息。

-目標(biāo)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：

1)VIP卡業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度可能放緩；2)IPO(首次公開招股)以前的投資者可能出售股票；3)審計(jì)問題相關(guān)不確定性。