創(chuàng)投新機(jī)遇---第三屆中國創(chuàng)業(yè)資本論壇9月13日上午召開，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司高振營談新三板的流動(dòng)性問題時(shí)指出，新三板缺少可流通股份的問題，在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成立以后，新的規(guī)則公布以后，會(huì)得到改變。他還透露，新的交易制度在今年年底或者明年年初就要實(shí)施。

以下為實(shí)錄：

下面談一下創(chuàng)投企業(yè)如何利用新三板，提幾點(diǎn)建議，這完全是我個(gè)人的看法，我也專門請(qǐng)一些市場上的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)座談過，我談一點(diǎn)自己的看法。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)怎么樣利用新三板，提幾點(diǎn)建議。

從當(dāng)前來看，創(chuàng)投的發(fā)展經(jīng)過前面的那種快速全民創(chuàng)投，到現(xiàn)在已經(jīng)到了反思的階段，也是到了一個(gè)發(fā)展瓶頸的階段，需要發(fā)展和調(diào)整創(chuàng)投的經(jīng)營模式和思路。面對(duì)新三板這個(gè)歷史機(jī)遇，要想利用好新三板這個(gè)平臺(tái)，有幾個(gè)問題要解決。第一個(gè)，最關(guān)鍵的是轉(zhuǎn)變觀念，有這么幾個(gè)方面：一是正確看待這個(gè)市場，這個(gè)市場已經(jīng)不是原來的中關(guān)村股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是國務(wù)院批準(zhǔn)的全國性的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，這個(gè)性質(zhì)發(fā)生了根本變化以后，所帶來的市場功能效率變化不是一兩句話說的清楚的，希望大家把我們的制度仔細(xì)看看。當(dāng)然我們的工作也做的不到位，發(fā)現(xiàn)大家不是特別了解我們的制度，包括融資、交易等相關(guān)制度，希望大家有時(shí)間的時(shí)候，可以讓手下的人去看看，對(duì)市場有一個(gè)全新的認(rèn)識(shí)。二是看新三板的時(shí)候不能以主板的思維來看，如果以主板的思維來看你看不到它的亮點(diǎn)、優(yōu)勢。

怎么樣正確的認(rèn)識(shí)新三板的流動(dòng)性問題：第一，大家探討所謂的流動(dòng)性是針對(duì)原來的中關(guān)村試點(diǎn)以及當(dāng)前的情況，我現(xiàn)在仍然用的中關(guān)村試點(diǎn)期間的交易制度，因?yàn)楝F(xiàn)在新的交易制度正在審批，并且開發(fā)正在做。在這種情況下，這個(gè)交易，原來說協(xié)議轉(zhuǎn)讓效率也非常低，在定價(jià)機(jī)制方面也存在很多問題。這個(gè)市場的流動(dòng)性差還有這么幾個(gè)原因，是這個(gè)市場在過去造成的，一是對(duì)這個(gè)市場的定位不清楚，對(duì)這個(gè)市場的預(yù)期不明有關(guān)，大家不知道它將來怎么發(fā)展，它的融資功能也很弱，沒有明確的融資方面的安排。

還有一點(diǎn)是缺少可流通的股份，因?yàn)樵谥嘘P(guān)村試點(diǎn)的時(shí)候包括現(xiàn)在也有這個(gè)問題，很多公司都是改制以后直接掛牌，按照《公司法》來說，改制以后，發(fā)起人一年之內(nèi)股份不能轉(zhuǎn)讓。這個(gè)情況下，很多企業(yè)掛牌之后沒有可轉(zhuǎn)讓的股份。在當(dāng)時(shí)的條件下一個(gè)重要的原因，一些掛牌公司的股東因?yàn)楣蓹?quán)的分散度不夠，原始的股東非常惜售，不愿意轉(zhuǎn)讓。這些問題在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成立以后，新的規(guī)則公布以后，這些問題都會(huì)得到改變。我掛牌的時(shí)候同時(shí)可以定向發(fā)行，新增的股東可交易的股份可以增長。掛牌以后只要不違法《公司法》的規(guī)定有1/3的股份是可以流通的。新的交易制度在今年年底或者明年年初就要實(shí)施。交易制度主要有這么幾方面的考慮：對(duì)原來的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行了改進(jìn)，對(duì)它的價(jià)格成交機(jī)制進(jìn)行了優(yōu)化安排，更符合公開轉(zhuǎn)讓市場的特點(diǎn)。協(xié)議轉(zhuǎn)讓是拉手交易，這根本不符合公開轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的特點(diǎn)，所以進(jìn)行了優(yōu)化。

我們作為創(chuàng)投來說，針對(duì)這個(gè)市場，要調(diào)整過去的心境，以過去那種以IPO的標(biāo)準(zhǔn)來作為選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)做一個(gè)調(diào)整，這樣才能更好的利用這個(gè)市場。投資更早期的企業(yè)，你的專業(yè)的獨(dú)到的眼光更重要?？紤]構(gòu)建新的業(yè)務(wù)模式和管理方式，因?yàn)檫@個(gè)市場的盈利模式跟主板肯定是不一樣的。我是外行，結(jié)合新三板的角度談一下自己的看法。

最后給大家簡單介紹一下下一個(gè)階段要做的工作，方便大家對(duì)將來的方向有一個(gè)認(rèn)識(shí)。一是全面做好擴(kuò)大試點(diǎn)的準(zhǔn)備工作，近期就有可能會(huì)實(shí)施，實(shí)際上是確定無疑的事情，只是在等待一個(gè)時(shí)點(diǎn)。在這個(gè)過程中，我們要防止一哄而上，公司非常明確，一定要在確定質(zhì)量的同時(shí)下擴(kuò)大市場的規(guī)模，讓市場的發(fā)展有一個(gè)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。二是進(jìn)一步完善我們的業(yè)務(wù)規(guī)則。到現(xiàn)在，我們定向發(fā)行的業(yè)務(wù)規(guī)則還沒正式推出，最近會(huì)推出來。交易規(guī)則也會(huì)出來。同時(shí)，我們公布的一些業(yè)務(wù)規(guī)則，根據(jù)情況進(jìn)行評(píng)估以及根據(jù)市場最新變化進(jìn)行調(diào)整，目的就是要投資者市場滿足投資者多樣化的需求。三是加緊業(yè)務(wù)支持平臺(tái)、信息平臺(tái)的建設(shè)，我們要提高效率，建立電子化的報(bào)送平臺(tái)和視頻化溝通的渠道，降低各方面的成本。四是做好市場監(jiān)查。針對(duì)中小企業(yè)怎么樣來選擇一個(gè)適合中小企業(yè)監(jiān)管的模式，這是我們要特別重視也是我們一直在努力做的工作。五是作為一個(gè)長期工作要做的，提升市場的積極性，改進(jìn)新三板的機(jī)制，營造共贏機(jī)制，努力使新三板徹底制度成為創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、監(jiān)管創(chuàng)新的試驗(yàn)田。

這是主要的幾方面的內(nèi)容給大家介紹了。創(chuàng)投界有一個(gè)很有影響力的的人物說過一句話，我覺得很有道理。創(chuàng)業(yè)投資有四個(gè)基本要素，眼光、勇氣、耐心和角色。你怎么看新三板，看大家的對(duì)市場的眼光和勇氣，還有耐心。有一個(gè)逐漸功能完善、人氣集聚，這是需要時(shí)間的。其實(shí)這個(gè)市場需要PE、VC的參與。新三板為創(chuàng)業(yè)者打開一扇大門，為人才提供了實(shí)現(xiàn)夢想的舞臺(tái)。在我們的市場上，拓寬企業(yè)的成長空間。對(duì)PE和VC來說，是否成功，你選擇的進(jìn)入的時(shí)間非常關(guān)鍵。

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