險資投資期待新雙翼 信貸資產(chǎn)證券化、優(yōu)先股有望開閘

本報記者葉琪北京報道

要找到一個資產(chǎn)久期和負(fù)債久期相匹配，并且能夠帶來收益的投資標(biāo)的，對保險資金而言一直是個艱難的事情。但如果能同時迎來兩個這樣的好標(biāo)的呢？

隨著市場對銀行發(fā)行優(yōu)先股和信貸資產(chǎn)證券化的熱議，保監(jiān)會高層也對此頻頻發(fā)聲。在近日舉辦的第二屆金融街論壇上，保監(jiān)會副主席王祖繼表示鼓勵創(chuàng)新保險資金投資方式，并重點提及要支持保險資金參與信貸資產(chǎn)證券化，探索保險資金投資優(yōu)先股等新型競爭工具。

8月27日，保監(jiān)會在下發(fā)的《關(guān)于保險業(yè)支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》（簡稱《指導(dǎo)意見》）中指出，支持保險公司以股權(quán)、基金、債權(quán)、資產(chǎn)支持計劃等多種形式，為重大基礎(chǔ)設(shè)施等民生建設(shè)和重點工程提供長期資金支持。

信貸資產(chǎn)證券化：

險資聞風(fēng)而動

“候選人可來自信托、券商、銀行，險資資金量充足，不要錯過機(jī)會?！边@是近日北京某保險資管債權(quán)投資部招聘一位資產(chǎn)證券化高級投資經(jīng)理的廣告，而類似這樣的招聘近來在業(yè)內(nèi)的微信圈和微博上經(jīng)?？吹健?/p>

對于政策日漸明朗的信貸資產(chǎn)證券化試點，險資靈敏的嗅覺再次顯露無遺。8月28日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點，而剛好在前一天，保監(jiān)會出臺《指導(dǎo)意見》表示明確支持保險資金參與信貸資產(chǎn)證券化，盤活存量金融資產(chǎn)，優(yōu)化金融配置。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，在此次政策出臺之前，就有保險資管公司就相關(guān)業(yè)務(wù)積極與銀行接觸，甚至有市場消息稱第一單由保險資管公司參與的銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最快將于下月初步達(dá)成。

實際上，在去年10月保監(jiān)會出臺《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》后，很快就迎來了該投資新領(lǐng)域的實質(zhì)性突破。11月初，交通銀行在全國銀行間債券市場發(fā)行了30億元的信貸資產(chǎn)支持證券，在認(rèn)購的機(jī)構(gòu)投資者中出現(xiàn)了保險資金，這是自2005年我國推出信貸資產(chǎn)證券化試點以來，首單保險資金投資信貸證券化產(chǎn)品。

記者也注意到，今年以來，險資對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的謹(jǐn)慎態(tài)度確實發(fā)生了很大變化?！澳壳霸谫Y產(chǎn)證券化產(chǎn)品出單有限的情況下，基本出來一單，險資都會提前預(yù)定份額，目前了解到的幾家大的險資，特別是壽險資金都有意愿配置類似產(chǎn)品，而且開始提前跟主承銷券商預(yù)定相關(guān)份額?！币晃毁Y深市場人士透露。

值得一提的是，對于信貸資產(chǎn)證券化，保險機(jī)構(gòu)參與的熱情并不僅限于作為機(jī)構(gòu)投資者。據(jù)一位銀行業(yè)內(nèi)人士介紹，在信貸資產(chǎn)證券化實現(xiàn)信用增級的各種內(nèi)外部方式中，保險機(jī)構(gòu)對信貸資產(chǎn)進(jìn)行保險和擔(dān)保就是其中一種，這樣可獲得擔(dān)保保險費，所以保險公司也有動力和券商、信托公司一起去拼搶信貸資產(chǎn)證券化中的機(jī)會。

“在目前階段的銀行間債券市場，無論從發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行品種來看，信貸資產(chǎn)支持證券市場都還處在非常稚嫩的培育期，但是可以預(yù)測的是，未來信貸資產(chǎn)支持證券較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流將成為負(fù)債經(jīng)營的保險資金進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的重要標(biāo)的工具?！比吮ＹY管資深高級投資經(jīng)理鄂庭表示，保險公司作為產(chǎn)品買方，要主動將投資決策鏈條前移到商業(yè)銀行產(chǎn)品的需求調(diào)研、開發(fā)和設(shè)計階段，以負(fù)債匹配需求為核心與商業(yè)銀行開展產(chǎn)品的定制，資金實力較弱的中小保險公司之間可以通過組團(tuán)團(tuán)購的方式增強(qiáng)談判能力。

但一位保險資管風(fēng)險合規(guī)部人士對記者坦言，盡管整體而言保險機(jī)構(gòu)看好信貸資產(chǎn)證券化前景，但保險資金運作的最關(guān)鍵因素是安全性，所以還是會非常審慎，“每家公司都有自己的投資標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在大家主要在做前期研究，短期內(nèi)應(yīng)該不會蜂擁而上?！?/p>

此外，據(jù)他介紹，如果保險資金購買信貸證券化資產(chǎn)，一般需要動用銀行體系內(nèi)的存款，因此往往會與當(dāng)時的協(xié)議存款比較投資價值。“比如在流動性偏緊的時候，銀行拿出來的會是資質(zhì)好的信貸資產(chǎn)，當(dāng)然這會受到一些保險公司青睞，但這時協(xié)議存款收益也不低，所以那些投資風(fēng)格保守的公司多半會選擇風(fēng)險更可控的存款?！?/p>

而對于風(fēng)險控制，鄂庭則建議，在目前評級的體系下，保險公司依然要依靠資產(chǎn)管理公司信用評級部門等買方資源實施獨立的內(nèi)部評級管理。

優(yōu)先股：

險資的盛宴？

與信貸資產(chǎn)證券化相比，收益比債券高，風(fēng)險比普通股票低的優(yōu)先股對保險資金的利好更為明顯。

如果銀行大規(guī)模發(fā)優(yōu)先股，受益的會是誰？在近來市場對優(yōu)先股試點的熱議中，保險資金成為了一個確定的答案?！叭绻麅?yōu)先股出來，銀行就不用從二級市場再抽血，同時又給保險等長期資金提供很好的投資機(jī)會?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh600999/" target="_blank" title="招商證券 600999">招商證券首席分析師羅毅表示。

廣發(fā)證券研報顯示，美國市場上發(fā)行優(yōu)先股前五家公司的持有者中，投資顧問、保險公司持有規(guī)模占前五家公司優(yōu)先股總規(guī)模超過95%。而從收益來看，美國優(yōu)先股股息率在6%到9%之間，中樞為7%左右，英國的優(yōu)先股分紅率在4%-10%之間?！坝捎诹鲃有圆钋矣览m(xù)存在或者到期時間較長，投資者不能從股價的變化中獲益，收益主要源于公司固定分紅，適合財務(wù)戰(zhàn)略投資者和長期投資者?！?/p>

顯然監(jiān)管部門早已盯上了這一長期資金的良好投資標(biāo)的。今年2月28日，保監(jiān)會副主席陳文輝在中國財富管理50人論壇上就指出，保監(jiān)會將不斷加大創(chuàng)新力度，努力尋找新的、可以與保險負(fù)債相匹配的投資品種，“下一步，如何把債權(quán)、股權(quán)投資有機(jī)結(jié)合起來，即優(yōu)先股，是保監(jiān)會應(yīng)思考和探索的事情”。

8月底，保監(jiān)會在《指導(dǎo)意見》中明確提出，探索保險資金投資優(yōu)先股等新型金融工具，為實體經(jīng)濟(jì)提供長期股權(quán)投資，化解融資成本高的問題。

實際上，資產(chǎn)久期大大小于負(fù)債久期已經(jīng)長期成為每家保險公司的硬傷。一位保險分析師坦言，不僅資本市場環(huán)境不支持，現(xiàn)在保險投資經(jīng)理大部分從公募基金跳槽過來，風(fēng)格沒有改，加上目前保險公司投資考核短期化，也就造成投資經(jīng)理只注重短期投資。

也有業(yè)內(nèi)人士注意到，近來保監(jiān)會在提到投資創(chuàng)新的時候，常常將360億元保險資金參與中石油“西氣東輸”油氣管道項目作為創(chuàng)新股權(quán)投資的樣板項目，這也意味著監(jiān)管部門總體還是鼓勵長錢長配，“年內(nèi)優(yōu)先股政策出來，險資應(yīng)該成為持股主力”。

而在優(yōu)先股已成為熱門貨的香港，已有保險公司先得到了這種模仿巴菲特投資的機(jī)會。今年6月6日，華僑城亞洲宣布擬配股融資9.558億港元，其中新華人壽保險、中國再保險資產(chǎn)管理公司均分別認(rèn)購了4000萬股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。

不過上述保險資管風(fēng)險合規(guī)部人士表示，“任何金融工具都有利有弊，如果不是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，優(yōu)先股的流動性就不好，和債券持有到期還本相比，只付息，不還本，所以我們也要根據(jù)未來產(chǎn)品的具體細(xì)則來決定是否投資?！?span id="o0cmuoc" class="ifengLogo">