昨日，大盤震蕩回落，滬指跌破2200點重要關(guān)口。臨近中秋國慶假期，市場各方略顯謹(jǐn)慎，大盤縮量整理態(tài)勢明顯。是近3個月的反彈面臨結(jié)束，還是第二波反彈前的回落蓄勢？對于后市，各大機(jī)構(gòu)開始出現(xiàn)分歧。

多方認(rèn)為，市場對十八屆三中全會預(yù)期全面，改革紅利逐步兌現(xiàn)將有效活躍大盤，市場反彈有望進(jìn)入第二階段；空方則認(rèn)為，市場對三中全會抱有較高預(yù)期，自貿(mào)區(qū)、土地流轉(zhuǎn)等概念已提前反應(yīng)，需防范靴子落地的風(fēng)險，市場反彈空間已不大?？梢?，關(guān)鍵還在三中全會預(yù)期以及相關(guān)投資概念的走向。

三中全會前

多數(shù)機(jī)構(gòu)較樂觀

從各大機(jī)構(gòu)最新發(fā)布的策略報告來看，十八屆三中全會或?qū)⒊蔀樾星榉炙畮X。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在三中全會前，市場有望延續(xù)反彈，不存在大幅下跌的風(fēng)險。其中，安信證券及國泰君安兩大機(jī)構(gòu)觀點都顯得較為樂觀，無疑給了投資者不少信心。

安信證券首席策略分析師程定華日前看好周期股的言論被市場解讀為“空翻多”。在安信證券最新發(fā)布的策略報告中，程定華堅持認(rèn)為，在十八屆三中全會前，無論經(jīng)濟(jì)的基本面還是題材炒作（例如自貿(mào)區(qū)、優(yōu)先股和土地改革）都有利于周期股，短期內(nèi)不建議減持周期股，但是由于周期股前期漲幅已經(jīng)較大，同樣也不建議盲目追高。十八屆三中全會以后，新股發(fā)行（IPO）可能會恢復(fù)正常，屆時題材偏向炒新，配置將偏向防御類板塊和基本面穩(wěn)定的周期板塊。

國泰君安最新發(fā)布的策略周報也明確提出，市場反彈進(jìn)入第二階段。國泰君安認(rèn)為，風(fēng)險溢價進(jìn)一步回落，A股階段性反彈仍然處于早期。市場關(guān)注重點正在轉(zhuǎn)向宏觀預(yù)期的穩(wěn)定性，估計10月中旬將發(fā)布的三季度宏觀數(shù)據(jù)仍可能進(jìn)一步確認(rèn)偏正面的增長預(yù)期。國泰君安指出，當(dāng)前市場對于三中全會實際政策推出情況正在逐步想象和預(yù)期。經(jīng)過未來兩個月的醞釀，市場對改革的預(yù)期有可能會超出實際出臺情況，因此需警惕三中全會后市場下行的風(fēng)險。

風(fēng)險逐漸疊加

從進(jìn)攻轉(zhuǎn)向防御

不容忽視的是，近期主板與創(chuàng)業(yè)板之間此消彼長的趨勢愈演愈烈，二八蹺蹺板效應(yīng)讓投資者無所適從。但各路熱點反復(fù)活躍，又讓市場情緒保持亢奮，投資者這種欲罷不能的心態(tài)恰好成為風(fēng)險疊加的載體。

招商證券本周發(fā)布的策略報告就以“瘋狂過后是黯淡”為題，向投資者提示風(fēng)險。招商證券指出，市場反彈空間已不大，后續(xù)風(fēng)險點可能出現(xiàn)在：美聯(lián)儲量化寬松（QE）退出但央行可能對沖不足的9月中下旬、9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)旺季并不旺的10月中旬、消費物價指數(shù)（CPI）超預(yù)期回升的10-11月、改革措施低于預(yù)期或者靴子落地后的11月中下旬。

國金證券則從周期股及成長股的切換，向投資者訴說著“秋日童話”終將完結(jié)。國金證券表示，重倉的投資者即使對周期股沒有興趣，也應(yīng)該對以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股進(jìn)行階段性戰(zhàn)術(shù)減倉。國金證券認(rèn)為，A股市場在11月之前的風(fēng)險不大，運用游擊戰(zhàn)術(shù)參與自貿(mào)區(qū)、土地流轉(zhuǎn)等主題投資，以及參與擁有較高安全邊際的周期股階段性反彈獲取收益，才是當(dāng)下最適宜的操作策略。

至于11月之后又會怎樣？國金證券調(diào)侃道：“不要著急，讓我們先把當(dāng)下的故事講完。上帝欲使人滅亡，必先使人瘋狂?！?span id="h55xtnd" class="ifengLogo">