劉振盛

產(chǎn)品說明書明明寫著可能有虧損風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)經(jīng)理卻強(qiáng)調(diào)從以往產(chǎn)品業(yè)績看，基本都不會(huì)有損失。這是不少保守型的高凈值投資者在挑選理財(cái)產(chǎn)品，尤其是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、權(quán)益投資類產(chǎn)品時(shí)碰到的情況。最終，多數(shù)人都選擇聽從理財(cái)經(jīng)理的建議。

北京投資者王女士近日就遭遇類似的情形。9月18日，她向本報(bào)稱，之前她在法興銀行北京分行購買了一款掛鉤匯率的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，三個(gè)月封閉期后，準(zhǔn)備提前贖回，卻被告知至少面臨10%以上的虧損，而要想本金全部得到保障，可能要等上三年。

雙方的焦點(diǎn)在兩點(diǎn)，一是理財(cái)經(jīng)理在銷售產(chǎn)品時(shí)，是否曾經(jīng)介紹從以往情況看，提前贖回基本都有本金保障，從而誤導(dǎo)投資者的選擇；二是倘若贖回，本金虧損的具體原因。

法興中國向本報(bào)回應(yīng)稱，銀行認(rèn)為該投資者已經(jīng)明確知曉產(chǎn)品的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，包括提前贖回的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)經(jīng)理在銷售過程中嚴(yán)格遵循銷售程序，對(duì)投資者進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)披露，不存在銷售誤導(dǎo)行為。

另外，法興中國認(rèn)為，今年到期的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品70%以上實(shí)現(xiàn)不同收益。有兩期1年期原油掛鉤產(chǎn)品提前終止，分別實(shí)現(xiàn)年化8.25%和7.33% 的收益。

本期報(bào)告試圖還原這一事件，同時(shí)提醒各位投資者，在選擇風(fēng)險(xiǎn)較高的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、股票等權(quán)益類產(chǎn)品時(shí)，重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注說明書中提到的風(fēng)險(xiǎn)是否能承擔(dān)，而不能輕信理財(cái)經(jīng)理的建議。

“到期保本”的奧秘

事實(shí)上，投資本金僅在到期日才能得到100%保障，產(chǎn)品提前贖回或提前終止時(shí)，本金可能得不到100%保障。

2013年4月25日，王女士在法興銀行北京分行購買了一款產(chǎn)品名為“3年期一籃子貨幣掛鉤每日觀察并累計(jì)收益型人民幣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”，編號(hào)為BSPCLSC00002184，屬于保本浮動(dòng)收益結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，在到期日保障投資本金。

它的掛鉤標(biāo)的是歐元兌美元、澳元兌美元，可以提前贖回。在運(yùn)行期間設(shè)置了12個(gè)觀察期間，每個(gè)觀察期間內(nèi)，產(chǎn)品的每個(gè)參考匯率計(jì)算日觀察并累計(jì)收益，每個(gè)觀察期是3個(gè)月。

產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率為0至6.5%。在觀察期間的任意參考匯率計(jì)算日，若所有掛鉤標(biāo)的的參考匯率均未突破各自的預(yù)設(shè)區(qū)間，投資者在當(dāng)日即可獲得6.5%的年化收益率。如果任意一只掛鉤標(biāo)的參考匯率突破其預(yù)設(shè)區(qū)間，投資者當(dāng)天獲得的收益率為0。

認(rèn)購起點(diǎn)金額為10萬元，最低募集規(guī)模為1000萬元人民幣，募集期是2013年4月7日至4月25日，并且在4月26日成立，5月2日開始計(jì)算投資收益。

在12個(gè)觀察期里，根據(jù)掛鉤標(biāo)的的預(yù)設(shè)區(qū)間幅度不同，法興又將其分為三種不同的觀察期。在1-4觀察期，歐元兌美元的參考匯率應(yīng)該小于其初始參考匯率+0.05；澳元兌美元的參考匯率應(yīng)該大于初始參考匯率-0.06。在5-8觀察期間，歐元兌美元?jiǎng)t是小于初始參考匯率+0.06；澳元兌美元?jiǎng)t是大于初始參考匯率-0.07。

在9-12觀察期，歐元兌美元?jiǎng)t是小于初始參考匯率+0.07；澳元兌美元?jiǎng)t是大于初始參考匯率-0.08。產(chǎn)品封閉期則是自起始日起3個(gè)月內(nèi)，在這期間投資者不得提前贖回。封閉期結(jié)束后，即2013年7月26日起，投資者可在每月的提前贖回申請(qǐng)日(即25日)，申請(qǐng)贖回部分或全部本金。

事實(shí)上，法興銀行給出的收益情景示范，表現(xiàn)也是令人滿意的。最佳情形下，在產(chǎn)品到期后，投資收益總計(jì)為19.5%。中等情形下的投資收益總計(jì)為14.08%；最差情形下收益率為0，投資者僅收回本金。

這是王女士第一次在外資行購買理財(cái)產(chǎn)品。她說，當(dāng)時(shí)看中這款產(chǎn)品兩點(diǎn)，一是保本；二是最高6.5%的年化投資收益率，中資行基本都在4%左右。而事實(shí)上，投資本金僅在到期日才能得到100%保障，產(chǎn)品提前贖回或提前終止時(shí)，本金可能得不到100%保障。

王女士表示，簽合同看到提前贖回本金得不到100%保障的內(nèi)容時(shí)，她還有些擔(dān)憂。因?yàn)檫@筆資金在3年內(nèi)還會(huì)有其他用途，并非完全閑錢，所以自己有提前贖回的需求。不過據(jù)她回憶，理財(cái)經(jīng)理曾安慰說，之前也有投資者封閉期過后就贖回，只要在每月的提前贖回申請(qǐng)日向銀行提交申請(qǐng)，都沒有本金損失。日后的糾紛根源，也就此埋下。

不過，法興向本報(bào)回應(yīng)稱，王女士屬于投資金額一次超過人民幣100萬(含)的客戶，依照相關(guān)規(guī)定的要求，是經(jīng)過行長或副行長進(jìn)行見證，并且她購買的產(chǎn)品屬于穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別為2。

資金投向構(gòu)成

銀行理財(cái)經(jīng)理給她兩個(gè)建議，一是接受目前的損失，然后改買其他理財(cái)產(chǎn)品；二是持有到期，可以實(shí)現(xiàn)本金保障。

3個(gè)月封閉期過后，王女士8月初發(fā)現(xiàn)這款產(chǎn)品的投資收益率不達(dá)到原先預(yù)想，于是打算在8月25日提前贖回。不過她卻被理財(cái)經(jīng)理告知，如果全部提前贖回，將至少損失10%的本金。

截至2013年9月9日，這款產(chǎn)品的單位凈值是88.56，已派發(fā)收益(絕對(duì)收益)0.3875%。銀行方面解釋，收益表現(xiàn)不佳，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)該產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的之一的澳元兌美元匯率大幅下挫，突破了觀察期的預(yù)設(shè)區(qū)間0.9710，因此當(dāng)時(shí)產(chǎn)品的市場(chǎng)凈值低于100%本金。

感到很意外的王女士，于是自8月底以來多次找到銀行理財(cái)經(jīng)理協(xié)商。法興銀行向她表示，在產(chǎn)品說明書里寫得很清楚。提前贖回金額將根據(jù)提前贖回日的單位市場(chǎng)價(jià)值確定，因此贖回金額可能低于也可能高于投資本金。最終提前贖回的金額還將要考慮諸多因素，包括“利率市場(chǎng)變動(dòng)、掛鉤標(biāo)的表現(xiàn)、市場(chǎng)波動(dòng)及流動(dòng)性、法興銀行因中斷對(duì)沖安排或從其他來源融資所產(chǎn)生或遭受的成本、費(fèi)用、負(fù)債及損失等”。

“提前贖回金額可能少于初始投資本金，該投資本金損失可能是巨大的，甚至是損失全部投資本金?！狈ㄅd銀行在產(chǎn)品說明書中表示。

總的來說，雙方僵持的焦點(diǎn)在兩個(gè)方面，一是投資者稱在購買時(shí)，理財(cái)經(jīng)理介紹從過往案例看，封閉期后基本都按本金贖回。理財(cái)經(jīng)理則辯稱，已經(jīng)告知提前贖回可能存在損失風(fēng)險(xiǎn)。

二是資金具體投向以及產(chǎn)品提前贖回的損失比例究竟如何計(jì)算。王女士向本報(bào)表示，銀行方面稱，凈值是由產(chǎn)品部門提供，它跟當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)狀況、定存利息、當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值密切相關(guān)，具體的虧損計(jì)算方式不能向她透露。

本報(bào)在這款產(chǎn)品的介紹上看，它的資金投向包括貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)兩個(gè)領(lǐng)域，一是首先將100%本金投資于貨幣市場(chǎng)；其次貨幣市場(chǎng)收益部分用于與法興集團(tuán)進(jìn)行掛鉤的掉期交易，并且法興集團(tuán)可能為該掉期交易另作對(duì)沖安排。

法興中國僅向本報(bào)回應(yīng)稱，該產(chǎn)品為穩(wěn)健型，且承諾在投資期結(jié)束時(shí)100%保證本金，故投資策略屬于低風(fēng)險(xiǎn)、低杠桿。但產(chǎn)品的設(shè)計(jì)涉及定價(jià)機(jī)制等商業(yè)機(jī)密，依據(jù)行業(yè)慣例，不便透露具體產(chǎn)品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)。

最終，銀行理財(cái)經(jīng)理給她兩個(gè)建議，一是接受目前的損失，然后改買其他理財(cái)產(chǎn)品；二是持有到期，可以實(shí)現(xiàn)本金保障?！暗@兩條我都難以接受，目前溝通也沒有結(jié)果?！蓖跖肯蛴浾哒f。

“代客境外理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)良好，截至今年七月，法興中國2013年到期的47款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中77%達(dá)到最高收益率?！狈ㄅd中國說。