【編者按】作為李克強經(jīng)濟學破冰一步，上海自貿(mào)區(qū)的引發(fā)諸多關注。這是中國特區(qū)實驗的又一次升級版抑或僅僅是一次政策放松的局部實驗？自貿(mào)區(qū)對于中國經(jīng)濟長期意義幾何？如何防范自貿(mào)區(qū)金融風險？

在這篇文章之中，邵宇博士認為金融的國際化才是自貿(mào)區(qū)的真正內(nèi)涵，其終極目的就是推動人民幣國際化，必須要過的一關是放開資本項目管制。

最近筆者耳邊總是回響著兩個樂曲旋律，一個是《環(huán)太平洋》：這部時髦電影不僅僅是奧特曼打小怪獸的男人浪漫，也同時具有強烈的地緣意味，它告訴我們未來的TPP世界是怎么樣的，美日結親才是太平洋的王者，中俄的機器人都不靠譜，幾下就被打殘。還有一個就是《春天的故事》：“一九七九年，那是一個春天，有一位老人在中國的南海邊畫了一個圈……”。是的，這就是當下的自貿(mào)區(qū)之歌。歷史再度押韻，2013年，這是一個炙熱的夏天，在中國的東海邊又畫了一個圈——中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)橫空出世。

三大時代背景

上海自貿(mào)區(qū)的設立有著以下三大時代背景：

第一個是全球貿(mào)易競爭。源起是美國試圖丟掉對自己沒有多少油水，又沒有更多話語權的WTO，另起爐灶，開始自己能夠主導的游戲——目前美歐日三大經(jīng)濟體力圖通過跨太平洋伙伴關系（TPP）、跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關系（TTIP）和多邊服務業(yè)協(xié)議（PSA）形成新一代高規(guī)格的全球貿(mào)易和服務業(yè)規(guī)則，來取代WTO，圍獵中國制造和金磚五國，逼迫他們二次入世。目前，參與TPP談判的國家和地區(qū)已經(jīng)增至12個，覆蓋全球GDP的50%。同時，21個世界貿(mào)易組織成員，啟動了PSA談判，內(nèi)容覆蓋金融、快遞、傳播、電信、電子商務、運輸、觀光、物聯(lián)網(wǎng)、移動通信、互聯(lián)網(wǎng)等幾乎全部服務業(yè)領域。這三大協(xié)議一旦成形，可能成為重新構建國際貿(mào)易和投資規(guī)則的新載體，甚至以此制定新的世界經(jīng)濟規(guī)則，并強化既有的“中心—外圍—邊緣—蠻荒”的世界權力（利）分配體系結構。

中國也被迫同時積極地在三線作戰(zhàn)以應對，一線是中歐貿(mào)易協(xié)商和自貿(mào)區(qū)談判，先對冰島、瑞士，然后再推進到中心國家；二線是鞏固東南亞與東北亞，中韓自貿(mào)區(qū)第六輪，中日韓自貿(mào)區(qū)第二輪談判都在推進；三線是金磚聯(lián)盟，德班峰會就力圖打造一個平行世界，小三駕馬車（IMF vs 儲備庫，WB vs 金磚發(fā)展銀行，WTO vs 工商理事會）正在啟動。

中國對于包括TPP及RCEP在內(nèi)的，有利于促進亞洲地區(qū)經(jīng)濟融合和共同繁榮的倡議均應該持開放心態(tài)，早參與早受益，才有可能在談判中掌握一定的主動權，不被邊緣化。由于新一輪的游戲規(guī)則基本都是美國定的，如果整個國家要進去可能有困難，這意味著要跨越可能長達數(shù)十年的歷史階段，這對于整體依舊落后而且地區(qū)間生產(chǎn)力差距巨大的中國經(jīng)濟來說，有其現(xiàn)實難度。升級確實勢在必行，但也一定有個順序和時間。這時可以發(fā)揮中國傳統(tǒng)的“摸石頭技術”，換一個做法，先讓局部的自貿(mào)區(qū)主動門戶洞開，所有國家都可以來自由投資和貿(mào)易，做一個對接的小窗口，并可以適當將其中的某些高商業(yè)標準映射到整個中國制造和服務業(yè)。如果試驗失敗了，由于限定范圍，影響也有限，而一旦成功，就可以進一步擴大推廣并全面對接整個中國經(jīng)濟。

第二個背景是中國自身的改革需求。其實大家都清楚，TPP等就如同“三體世界”派遣過來鎖定中國高速增長能力的“智子”一樣，其目的是全面封殺中國制造及其后發(fā)優(yōu)勢。后發(fā)國家采取的是把30年當300年用的“超級趕超”和“大推進”策略。原有的WTO規(guī)則是有漏洞的，它不針對生產(chǎn)過程，集中注意力在關稅削減環(huán)節(jié)，也對匯率行為缺乏足夠的約束力。在筆者的《中國秘笈：摸石頭、山寨機和錦標賽》一文中，我指出中國過去的核心驅(qū)動力本質(zhì)上是——半市場化的要素壟斷定價加速了資本積累和促進了國際貿(mào)易競爭優(yōu)勢；低版權模仿加國內(nèi)市場擴張迅速積聚了制造業(yè)產(chǎn)能，而各級政府的GDP錦標賽形成低成本的基礎設施、貨幣投放和國有經(jīng)濟壟斷。而TPP的設計則直擊中國秘笈的軟肋——提升要素價格和削弱國家資本主義行為。如果直接遵守其中的環(huán)保、知識產(chǎn)權、勞工保護以及國有企業(yè)等條款（還有農(nóng)產(chǎn)品），就等于自廢武功。

這并不是說新興國家未來就沒有任何發(fā)展空間了，而是說它們只有退守食物鏈的低端甚至底端，很難再次有彎道超車的可能性。發(fā)達經(jīng)濟體之所以可以給出如此的高規(guī)格，說白了就是它們原始積累完成得早，產(chǎn)業(yè)升級得快，新競爭優(yōu)勢已經(jīng)建立起來，并主導了游戲規(guī)則，可以按自己的偏好和比較優(yōu)勢來切割蛋糕。簡單的說，就是用知識（密集型產(chǎn)品）換勞動（密集型產(chǎn)品），后發(fā)國家老是用鞋子、襪子換win7、萬艾可肯定是吃虧的。這之間相差的不僅僅是人力資本水平，而是整個知識投資、積累、管理和創(chuàng)新的整個體系和體制。

但這并不等于是說，它們制定的所有游戲規(guī)則都是錯誤的，不少規(guī)則也符合市場發(fā)展和經(jīng)濟升級的內(nèi)在規(guī)律的要求。所以中國須用積極態(tài)度對待，其中一些合理的規(guī)則同中國自身的市場化改革方向是兼容的。例如歐美判定所謂“市場經(jīng)濟地位國”標準的交集包括：1）貨幣自由兌換，或者匯率轉(zhuǎn)換依據(jù)市場力量；2）有關成本、投入、銷售和投資方面的商業(yè)決定是依據(jù)市場信號做出，反映供求，沒有嚴重的國家干預，主要投入成本很大程度地反映了市場價值，特別是其中的工資部分；3）進而企業(yè)有一套根據(jù)國際會計標準獨立審計的，并使用于任何目的清晰的會計審計報告，企業(yè)受到破產(chǎn)法和財產(chǎn)法的管轄，營運的合法性和穩(wěn)定性受到保障。4）生產(chǎn)方式的國有或國家控制程度，特別是國家對資源分配、企業(yè)產(chǎn)出和價格決策的控制程度，以及針對合資企業(yè)設立或外國投資的限制程度。

因此還是得采用最小公約數(shù)原理，找到其中的交集并推進自身的轉(zhuǎn)型發(fā)展，跟以前的漫無目的摸石頭相比較，這里的目標更清晰，時間節(jié)點明確，倒逼力度和效果應該更強。同時完全可以借此規(guī)則約掉或者消解掉大部分既得利益和利益集團，最終建立國際通行的規(guī)則以盡量避免更多不合理的利益固化（絕不可能消除，哪個國家都有）和路徑依賴。中國目前的困境有點類似一個天龍八部里的“珍瓏棋局”，只有大膽落子，才能絕處逢生。其實所有所謂的用“開放促改革”的政策的基本原理都是這個，不管你叫它GATT、WTO、TPP、還是人民幣國際化什么的。因為改革的目標是市場化，而國際化不過是更大范圍和更高層次的市場化而已。所以如果現(xiàn)在的主要矛盾是改不動，那就不妨開放多些、大點。因此設立上海自貿(mào)區(qū)也正是本屆政府力圖推動改革，打造中國經(jīng)濟“升級版”的重要舉措。

第三個背景是人民幣國際化。盡管中國現(xiàn)在已經(jīng)是全世界最大的生產(chǎn)國，第二大的資源消費國和未來的最大消費國，但中國在目前全球貨幣競爭格局中仍然處于非常被動的地位。從2009年起步的人民幣跨境使用，正是突圍之舉。貌似規(guī)模已經(jīng)不小，香港現(xiàn)在官方口徑7000億，實際可能有1萬億，臺灣也有4000億，加上倫敦紐約新加坡等就更多了。但這些因為貿(mào)易需求釋放的人民幣，在全球貨幣總量中比例依然很小。9月5日，國際清算銀行（BIS）公布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，人民幣的日交易量已經(jīng)達到1200億美元，遠遠高于三年前的340億美元，這使人民幣成為全球外匯市場中第九大活躍的交易幣種。其在全球外匯交易中所占的份額也從2010年的0.9%上升到2.2%。但別忘了中國是第二大經(jīng)濟體??！

中國確實是想這些人民幣在海外多一點、飛久一點。但客觀的說，如果不滿足這些資本的回流獲利的動機，人民幣的海外總量還是無法做大的，而構建回流閉環(huán)就需要巨大的、有深度和廣度的金融市場（包括基礎和衍生）來容納和吞吐。目前上海最大的優(yōu)勢是有全國最全的各種各樣的交易所、銀行間市場和要素市場，因此上海一定會成為人民幣回流最大的目的地和集散地。過去沒有自貿(mào)區(qū)，資金進來的龍頭要直接接到內(nèi)地的資產(chǎn)市場，需要通過QFII管道或者借道貿(mào)易途徑才能獲取人民幣資產(chǎn)。有了自貿(mào)區(qū)之后，“金十條”和上海配套“42條”很多都可以在自貿(mào)區(qū)里先行先試，就可以先建立一個龐大的金融資產(chǎn)緩沖區(qū)和蓄水池，完善人民幣的全球循環(huán)路徑，并且最終在風險可控的條件下打通資本賬戶，進行雙向投資、相互滲透，實現(xiàn)金融資源的全球優(yōu)化配置，提升人民幣的國際地位，為人民幣國際化打下堅實的基礎。

四項重大使命

簡而言之，上海自貿(mào)區(qū)肩負四項重大使命：

一、貿(mào)易自由化：即沒有海關監(jiān)管、查禁、關稅干預下的貨物自由進口、制造和再出口。上海要做貿(mào)易中心，盡管有航運的優(yōu)勢，但是比不過舟山和寧波，所以上海的目的不是做集裝箱吞吐量最大的港口，而是做轉(zhuǎn)口貿(mào)易和離岸貿(mào)易（倫敦不過就是幾百萬標箱）。這里面最核心部件有兩個，一是吸引跨國公司總部（包括資金、運營和營銷），另一個就是構架大宗商品交易平臺。離岸貿(mào)易的最核心要點是解決跨國公司的資金管制問題，自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)允許搞一個國際資金池和國內(nèi)資金池，當中設計有互聯(lián)互通的管道，力圖實現(xiàn)外匯資金集中運營，以便建立跨國企業(yè)的全球資金管理中心。這樣的貿(mào)易就是訂單和資金環(huán)節(jié)是在上海完成的，貨物未必經(jīng)過上海的港口。自貿(mào)區(qū)不會做成集裝箱的堆場，并探索同大長三角周邊地區(qū)的錯位競爭和有效協(xié)同合作。更重要的是，推進與自由貨物貿(mào)易相關的服務貿(mào)易的發(fā)展，特別是配套國際大宗商品交易平臺以及航運金融交易平臺，允許境內(nèi)外企業(yè)參與商品期貨和航運遠期交易。在自貿(mào)區(qū)內(nèi)將允許境外期貨交易所指定或設立商品期貨的交割倉庫，一旦建成，將替代韓國釜山和新加坡LME倉庫的部分作用。

這些設計這不僅會促進相關的服務貿(mào)易、服務外包行業(yè)（包括出口信用保險、融資租賃、檢測維修、審計會計等）的發(fā)展，還降低了跨國企業(yè)進行全球資源調(diào)配和商品價格風險管理的門檻和成本，將助力于自由貿(mào)易港的繁榮。

二、投資的自由化：全面實施準入前國民待遇和負面清單管理。非禁即入，除了負面清單規(guī)定不能干的，其他都可以干。這特別針對的是服務業(yè)——金融服務、航運服務、商貿(mào)服務、專業(yè)服務、社會服務、文化服務，六大領域全部開放。實踐證明，不管是制造業(yè)還是服務業(yè)，凡是對外開放比較徹底、積極參與全球資源競合的領域，都會發(fā)展較好、競爭力變強。因此自貿(mào)區(qū)內(nèi)投資會大部分實行備案制，取消外資持股比例或經(jīng)營范圍等諸多限制。預期率先在試驗區(qū)范圍內(nèi)改革投資項目管理、外商投資企業(yè)設立及變更管理、工商登記這三個環(huán)節(jié)。船舶運輸、資信調(diào)查、融資租賃、檢測維修、演出經(jīng)紀、電信增值、娛樂文化、教育培訓、醫(yī)療保健等眾多現(xiàn)代生產(chǎn)型和生活型服務性行業(yè)，都將對內(nèi)外資實施公平的準入標準，歡迎國內(nèi)民營資本和海外直接投資。

其實這應該也是正在進行的中美雙邊投資協(xié)定BIT談判的預演，中方同意以準入前國民待遇和負面清單為基礎與美方進行實質(zhì)性磋商。對外資的“國民待遇”將首次延伸至“準入前”，并不再依賴當前的“外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄”來進行行政控制，用以交換美國對等的更透明的外資準入審核流程。這一點對于中國政府機構改革來說也是意味深長，目的是消解既有政府部門的審批權以及相應的設租、尋租能力。

投資當然也是雙向的，鼓勵中國資本從自貿(mào)區(qū)向海外直接投資?？赡芪磥碓谧再Q(mào)區(qū)，對外投資只需要備案。鼓勵成立對外私募股權投資基金，探索發(fā)展并購投資基金、風險投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新，逐步開展個人境外直接投資試點，并提供相應的中介服務，支持富余產(chǎn)能向境外有序轉(zhuǎn)移，讓自貿(mào)區(qū)同時成為中國資本走向世界的平臺，大力推進“走出去”戰(zhàn)略。此外，在區(qū)內(nèi)有可能會創(chuàng)新外匯儲備的運用方式，例如拓展外匯儲備委托貸款平臺和商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款渠道，綜合運用多種方式為用匯主體提供融資支持。

三、金融的國際化：筆者認為這才是自貿(mào)區(qū)的真正內(nèi)涵，其終極目的就是推動人民幣國際化。必須要過的一關是放開資本項目管制。預期在自貿(mào)區(qū)內(nèi)，投資和貿(mào)易相關的資金可以自由兌換，利率、匯率都是市場決定的，會積極探索面向國際的外匯管理改革試點，建立與自貿(mào)區(qū)相適應的外匯管理體制。以推進貿(mào)易投資便利化為重點，推動跨境人民幣結算業(yè)務發(fā)展，擴大人民幣在貿(mào)易、投資、保險等領域的使用。

同時允許符合條件的外資金融機構設立外資銀行，以及民營資本與外資金融機構共同設立中外合資銀行（可能具有有限牌照）。嘗試由民間資本發(fā)起設立自擔風險的民營銀行、金融租賃公司和消費金融公司等金融機構。鼓勵其建立綜合交易平臺，全面放開產(chǎn)品創(chuàng)新。也允許自貿(mào)區(qū)的金融機構去海外發(fā)債，拿錢回來之后可以貸款給自貿(mào)區(qū)里面的企業(yè)，并突破現(xiàn)有存貸比的限制。

這些資金完全可以對接區(qū)域內(nèi)外金融支持實體經(jīng)濟的眾多需求，注意到這也是“金十條”和上海配套的金融“42條”里面的重要內(nèi)容，例如可以利用國內(nèi)國外兩種資源支持有市場發(fā)展前景的先進制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代信息技術產(chǎn)業(yè)和信息消費、勞動密集型產(chǎn)業(yè)、服務業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級以及綠色環(huán)保等領域；滿足在建續(xù)建工程和項目的合理資金需求，鐵路等重大基礎設施、城市基礎設施、保障性安居工程等民生工程建設；以及支持居民對大宗耐用消費品、新型消費品以及教育、旅游等服務消費領域的合理信貸融資需求等。

目前的流動性環(huán)境其實也很簡單，猶如“圍城”，海外的資金廉價希望到國內(nèi)來套利；國內(nèi)不少的資金獲利良多，希望到海外去抄底。目前居民的凈資產(chǎn)180萬億，筆者預期即便放開也不會全部逃光，更多的情形是離開、轉(zhuǎn)換身份以后再回來，就像當時香港回歸前后的情形。法官問劫匪，為什么搶銀行？回答是因為那里有錢，為什么投資新興市場呢？因為那里高增長賺得到錢。金錢不眠，廣義套息來來去去都很正常，關鍵是保持中國實體經(jīng)濟的穩(wěn)定成長和增長預期。實際上各主要經(jīng)濟體都不反對對短期資本進出附加有某種形式的臨時管制措施（包括托賓稅），風險應該可控，切勿因噎廢食。而且自貿(mào)區(qū)絕不是一個溫室，而是一個貨幣競爭的真正的學習班和競技場。

預期未來自貿(mào)區(qū)金融方面的發(fā)展愿景是很大的，首先是初步實現(xiàn)香港、新加坡、澳門、瑞士、開曼、維京群島等具備的自由貿(mào)易和離岸金融等功能，允許區(qū)內(nèi)符合條件的中資銀行從事離岸業(yè)務；同時考慮借助類似紐約的國際銀行便利設施（IBF）、東京的JOM等的設計，培育在岸離岸分離型的金融中心，例如可以設立現(xiàn)有各金融（要素）市場的自貿(mào)區(qū)版或者說“國際板”，建立起天文量級的人民幣“資產(chǎn)池”以容納海外人民幣和國際貨幣的投資（投機）需求，再通過建立適當?shù)耐ǖ篮凸艿溃梢允穷~度、地域、賬戶類型、交易類別或者產(chǎn)品等），部分打通離岸和在岸市場，實現(xiàn)有限的互聯(lián)互通，允許資金在一定的范圍或者限額內(nèi)相互滲透，建立分離滲透型（先單向再雙向）金融市場。在風險可控和效率提升的前提下，全面放開資本賬戶管制，最終形成類似倫敦的，全面滲透型和內(nèi)外一體化的真正的全球金融中心。

四、行政的精簡化：自貿(mào)區(qū)將實施“一線徹底放開、二線安全高效管住、區(qū)內(nèi)貨物自由流動”的創(chuàng)新監(jiān)管服務新模式，“一線”指國境線，“徹底”被不斷強調(diào)。因此自貿(mào)區(qū)建設最重要的工作之一是要在現(xiàn)有的開放試點里，化繁為簡，減少行政成本，提供一條整合現(xiàn)有海關特殊監(jiān)管區(qū)的有效路徑。

可以預見，未來在自貿(mào)區(qū)內(nèi)，質(zhì)檢工商等所有的市場行政管理職能都會匯總到一個機構，而分散在一行三會的金融監(jiān)管也可能都并在一起只有一個金管局，所以真正意義的大部制改革完全可以在試驗區(qū)里實現(xiàn)了。其最終目的是——制度翻新，甚至整個管理體制的創(chuàng)新式再造，建立集中統(tǒng)一的市場監(jiān)管體系，轉(zhuǎn)變政府職能，提高行政透明度，履行投資者權益保護功能，并進行地方立法試驗（未來3年自貿(mào)區(qū)暫停實施"外資三法"和文化保護法的有關規(guī)定）。這即是實踐“小政府”和服務型政府，高效的市場化的宏觀調(diào)控和管理（從一般投資審批轉(zhuǎn)到強調(diào)國家安全和反壟斷監(jiān)管），有效的和審慎的風險管理，這是全新的執(zhí)政理念，也是理清市場和政府最優(yōu)邊界的最新嘗試。

由此可以預見未來在自貿(mào)區(qū)內(nèi)更多的市場形成、經(jīng)濟發(fā)展和金融深化方面的工作交給市場自己，例如自律的行業(yè)協(xié)會、同業(yè)機構和社會團體，去自行完成并形成規(guī)范。至于期望中的稅收優(yōu)惠倒不是自貿(mào)區(qū)的賣點，預期會給予注冊在試驗區(qū)內(nèi)符合條件的專業(yè)從事境外股權投資的項目公司，參照技術先進性服務業(yè)減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅；區(qū)內(nèi)符合條件的公司從事離岸業(yè)務收入，也按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，僅此而已。其實自貿(mào)區(qū)真不需要什么特殊政策，需要的是創(chuàng)新、放松管制和小政府。

可擴展性和復制性

那么自貿(mào)區(qū)的可擴展性和復制性又如何呢？這涉及兩個問題，一是自貿(mào)區(qū)自身區(qū)域是否有擴展空間，28平方公里很小，現(xiàn)在做的很多文章其實是在28平方公里以外的（例如臨港新城）。因此未來擴張是留有空間的，主要要看試點的效果。其實長三角的廣闊腹地，以致整個中國實體經(jīng)濟和金融需求的支撐、以及上海對亞太和全球的貿(mào)易觸角、投資輻射能力，并且能夠使得境外境內(nèi)兩種資源有效對接，才是中國（上海）自貿(mào)區(qū)的影響力能級，因此不排除未來自貿(mào)區(qū)會推廣到浦東甚至是上海全境。二是其他地方自貿(mào)區(qū)會不會跟上，管理層是有可能會放出其他賽馬來進行平衡和競爭，目前等待加入自貿(mào)區(qū)試點的區(qū)域名單很長，例如前海（對接香港）、福建（對接臺灣）、廣西云南（對接東盟），新疆（對接中亞），內(nèi)蒙古（對接蒙古）、天津（對接東北亞）等。也有傳言幾個地區(qū)已經(jīng)在上報方案，但感覺短期內(nèi)可能還有一些難度，主要是這一次自貿(mào)區(qū)的制度創(chuàng)新的力度、尺度之大，難度之高，對于現(xiàn)有行政機構來說都有一個消化和適應的過程，如果短期內(nèi)多次復制，可能會導致他們的工作過度負荷，無法有效響應。

目前來看，因為有關法律停止實施的時限是三年，因此上海自貿(mào)區(qū)第一個試驗期和保護期應該最多就是這么長，當然一旦試驗成功，就不排除會繼續(xù)擴大口岸開放，實現(xiàn)由點帶面的大規(guī)模突破。當然由于各自定位不同，探索之路必然也不盡相同。對上海自貿(mào)區(qū)而言，更多的比較是來自于香港。筆者認為目前來看，香港無需擔心，上海不會取代香港地位，一來兩者地域遙遠輻射空間重疊有限，二來是香港在基礎設施、商業(yè)環(huán)境（包括法律）、人才和語言方面的國際化優(yōu)勢短期無法超越（包括稅收優(yōu)勢）。但香港也必須發(fā)奮圖強并有所突破，目前其地產(chǎn)經(jīng)濟的本性，國際套息資本賭場的地位，以及空心化的實體經(jīng)濟，特別是在引領珠三角一體化方面乏善可陳的貢獻和微弱意愿，肯定會削弱其既有的政策和歷史優(yōu)勢。最終競爭結果會是怎樣，難以預測，只能這么說——有競爭就有效率，良性競爭會擴大大中華經(jīng)濟體的整體生產(chǎn)可行性邊界和提高居民的總體福利水平。

未來前景和投資機遇

根據(jù)申報方案，涉及投資、貿(mào)易、金融、行政法制多項改革試點的上海自貿(mào)區(qū)，希望能夠用兩至三年的試驗，推進服務業(yè)的擴大開放和投資管理體制的改革，加快探索資本項目可兌換和金融服務業(yè)的全面開放，以及綜合實現(xiàn)一系列創(chuàng)新改革目標。

因此在TPP、TTIP、PSA的圍追堵截和二次入世的外在壓力下，在內(nèi)生改革需要動力和推力的重要關頭，作為七大改革頂層設計，至上而下拉動新三駕馬車的核心抓手，以及自下而上的全面積極試驗和回應，上海的自貿(mào)區(qū)試驗意義非凡，怎么強調(diào)都不過分，它是一項真正的國家戰(zhàn)略。其意義絕對比肩甚至超越第一輪以開放促改革時建立的深圳經(jīng)濟特區(qū)，這正是當下中國全力推進改革的一個縮影，它不是一兩項稅收優(yōu)惠，也不是招商一兩家骨干企業(yè)，而是機制和體制的真正全面創(chuàng)新和升級。這是一個完整的，從經(jīng)濟體制到監(jiān)管體制再到行政體制改革的綜合試驗區(qū)，它將創(chuàng)造出一個符合國際慣例、自由開放，鼓勵創(chuàng)新的市場經(jīng)濟環(huán)境。在貿(mào)易方面，新一代全球規(guī)則將深入整個制造過程，這里制定的規(guī)則將最終映射到整個中國制造；在金融方面，龐大的資產(chǎn)市場和財富管理商業(yè)機遇將不斷擴展，一個真正的國際金融中心有機會在東方的地平線上崛起。這也是上海的新機遇、新使命和新征程。

無需諱言，盡管自貿(mào)區(qū)前途光明，道路則難免曲折，其中的難度和挑戰(zhàn)巨大，因為這是政府自身革新交出權力的過程，既是靈魂也是利益的改造，均絕非易事。先前媒體報道的各部門的阻礙應該不是空穴來風?？赡苎胄惺瞧渲斜容^積極的，因為人民幣國際化是它內(nèi)生目標，也可以競爭到目前僅屬于美聯(lián)儲這宇宙第一大央行的地位和話語權。但不幸的是，這又是技術上最復雜和風險最大的環(huán)節(jié)。中國的官僚科層體系高度等級化，如果對自貿(mào)區(qū)僅僅是做了地方層級的人事安排而不配備國務院領導級別的協(xié)調(diào)機構的話，央地博弈可能還是會面臨窘境，繼而導致推進力度和效果有限。這也是未來自貿(mào)區(qū)發(fā)展的最大的風險之一。一段時間以來，跟投資者交流，大家共同而且本能的反應就是too good to be true（好得不像是真的）。這應當是市場的直覺和擔憂所在，必須引起決策者的高度重視，這里是全世界目光交匯的中國熱點，某種意義上，只能成功，不能失敗。

由此，我們總體上看好上海自貿(mào)區(qū)由于試點貿(mào)易自由化、投資便利化、金融深化以及人民幣國際化等眾多投資機會，這將對港口、物流、貿(mào)易、地產(chǎn)、金融等行業(yè)構成利好。建議關注三條主線：1、企業(yè)入駐需求增多，負責園區(qū)管理、建設以及周邊區(qū)域房產(chǎn)開發(fā)的公司或?qū)⑹芤妫P注森蘭和前灘項目）；2、隨著貿(mào)易自由化的推進，以及相關稅收、匯率政策優(yōu)惠，相關港口、航運、機場、物流、倉儲、商貿(mào)等行業(yè)發(fā)展將直接受益；3、離岸金融創(chuàng)新或?qū)⑼苿哟罅科髽I(yè)進入試驗區(qū)開展相關業(yè)務，離岸金融結算以及經(jīng)常項目貿(mào)易融資、結算帶來金融服務業(yè)需求提升，建議關注上海本地的金融企業(yè)。