■ 談股論市

雖然香港市場的法律法規(guī)可以根據(jù)發(fā)展變化的形勢進(jìn)行修改，但在沒有作出修改之前，相關(guān)的法律法規(guī)必須得到遵守執(zhí)行，任何人都沒有“特權(quán)”。

阿里巴巴赴港上市之路由于沒有得到港交所開出的綠燈而宣告終止。9月25日，有消息稱，阿里集團(tuán)與港交所談判破裂，阿里巴巴將到美國上市。9月26日晚，阿里巴巴集團(tuán)的聯(lián)合創(chuàng)始人及阿里巴巴集團(tuán)執(zhí)行副主席蔡崇信發(fā)文表示：我們沒有期望香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了阿里巴巴一家公司做出改變。這也印證了阿里巴巴香港上市計(jì)劃被否的事實(shí)。

阿里巴巴上市對于港交所來說是一個巨大的誘惑。按照投資銀行的估價，阿里巴巴目前市值高達(dá)1200億美元，是繼Google和亞馬遜之后全球市值排名第三的互聯(lián)網(wǎng)公司。安永會計(jì)師事務(wù)所估算阿里巴巴的IPO籌資規(guī)模接近1000億港元(129億美元)。根據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，若以估算的129億美元作對比，阿里巴巴的集資額將是除Facebook以外全球最大的IPO；同時也是除友邦保險200億美元股票發(fā)行之外，香港最大筆的IPO交易。因此，如果阿里巴巴能順利在香港上市，對香港疲軟的新股市場來說無疑是一劑“強(qiáng)心針”。

但阿里巴巴對于港交所來說又是燙手山芋。因?yàn)榘⒗锇桶蜕鲜兄荒懿扇　昂匣锶恕钡男问?，這是目前港交所的《上市規(guī)則》所不允許的。

阿里巴巴之所以主張“合伙人”方案，顯然是由于以馬云為代表的公司管理層不愿意公司控制權(quán)旁落的緣故。從目前阿里巴巴的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，對馬云及管理層非常不利，算上馬云本人持有的阿里巴巴集團(tuán)7.4%的股權(quán)，整個管理層的持股比例也只有10.4%。而日本軟銀和美國雅虎各持有阿里巴巴集團(tuán)36.7%和24%的股權(quán)，兩家外資對應(yīng)的投票權(quán)和董事席位顯然足以控制整個公司。

“合伙人”方案主張“同股不同權(quán)”：企業(yè)由一批被稱為“合伙人”的人對董事會的人選進(jìn)行提名，而非按照持有股份的比例來分配董事提名權(quán)。合伙人只能提名董事，但不能直接任命，董事的任命仍需經(jīng)過股東大會投票通過。但即使股東否決了提名的董事，合伙人仍然可以繼續(xù)提名，直到董事會主要由合伙人提名的人選構(gòu)成為止。這樣的合伙人方案實(shí)際上是由少數(shù)管理層對公司實(shí)現(xiàn)掌控的方式。而其他投資者即便持有再多的股權(quán)，由于不能進(jìn)入董事會，因此也無法參與公司的經(jīng)營管理。

而目前港交所的《上市規(guī)則》堅(jiān)持的是“同股同權(quán)”原則。因此，港交所最終放棄了阿里巴巴上市計(jì)劃，同時也放棄了阿里巴巴上市對于香港市場的誘惑。港交所的決定是值得尊重的。因?yàn)檫@一決定是對廣大投資者利益的保護(hù)，同時也是對香港市場政策法規(guī)權(quán)威性的一種維護(hù)，此舉同時也維護(hù)了港交所的尊嚴(yán)，是港交所所作出的“最適合、最有利于香港的決定”。

不僅如此，港交所否決阿里巴巴上市計(jì)劃，對于內(nèi)地赴港上市企業(yè)也是一個警示：那就是赴港上市必須遵守香港市場的法律法規(guī)。雖然香港市場的法律法規(guī)可以根據(jù)發(fā)展變化的形勢進(jìn)行修改，但在沒有作出修改之前，相關(guān)的法律法規(guī)必須得到遵守執(zhí)行，任何人都沒有“特權(quán)”。

□皮海洲（財(cái)經(jīng)評論人）