長江流域成國家開發(fā)戰(zhàn)略重心 9涉及省市已確立

80年代看深圳，90年代看浦東，本世紀初看濱海，新時代看什么？這個問題或已經(jīng)有了答案。

“今后很長一個時期是看長江流域和中部地區(qū)。”10月8日，湖北社科院副院長秦尊文談到目前國家的區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略中心發(fā)生重大轉(zhuǎn)移時說。

本報記者獨家獲悉，近期有關(guān)長江流域經(jīng)濟開發(fā)以及中部城市群一體化的規(guī)劃編制會議分別召開，其中長江流域經(jīng)濟開發(fā)帶所涉及的省份名單得以確定，云南首次納入到長江流域經(jīng)濟帶行列。

此前9月23日國家發(fā)改委會同交通運輸部在京召開了關(guān)于《依托長江建設(shè)中國經(jīng)濟新支撐帶指導(dǎo)意見》（下稱《意見》）研究起草工作動員會議，會上，國家發(fā)改委主任徐紹史指出，中國經(jīng)濟要保持長期穩(wěn)定增長，當務(wù)之急就是要壯大能夠支撐轉(zhuǎn)型升級的長江經(jīng)濟帶。

目前，包括云南、四川、重慶、湖北、湖南、江西、安徽、江蘇、上海省市發(fā)改委人士，正在加緊編制上報涉及本地的經(jīng)濟開發(fā)材料，為國家出臺長江經(jīng)濟帶規(guī)劃做參考。

多名區(qū)域分析專家透露，在上個世紀80年代，原國務(wù)院發(fā)展研究中心主任馬洪就有過開發(fā)長江經(jīng)濟帶的想法，即一線一軸，后來實際開發(fā)了沿海這一線，相繼有幾個經(jīng)濟特區(qū)和幾十個開放城市，但是一軸沒有很好的啟動。

如今開發(fā)長江領(lǐng)域，也可能學浦東、深圳那樣的“以點帶面”的做法，一位知情人士透露，武漢和重慶開始呼應(yīng)開發(fā)長江經(jīng)濟帶的考慮，已經(jīng)決定也準備申請自由貿(mào)易區(qū)。

長江經(jīng)濟帶規(guī)劃啟動編制

本報記者獲悉，近期國家發(fā)改委和交通部已經(jīng)開始啟動《意見》的編制工作。目前各地根據(jù)要求，開始上報材料，預(yù)備作為國家編制上述指導(dǎo)意見的參考。

徐紹史在啟動上述會議上指出，啟動上述指導(dǎo)意見編制，原因是中國經(jīng)濟要保持長期穩(wěn)定增長，必須“向內(nèi)”使勁，當務(wù)之急就是要壯大能夠支撐轉(zhuǎn)型升級的長江經(jīng)濟帶。

官方媒體稱，徐對長江經(jīng)濟帶的戰(zhàn)略定位，一是依托長三角城市群、長江中游城市群、成渝城市群，二是做大上海、武漢、重慶三大航運中心，三是推進長江中上游腹地開發(fā)，四是促進“兩頭”開發(fā)開放，即上海及中巴（巴基斯坦）、中印緬經(jīng)濟走廊。依托這4個定位，最終拓展中國經(jīng)濟發(fā)展空間，形成轉(zhuǎn)型升級新支撐帶。

秦尊文指出，國家開發(fā)長江流域形成經(jīng)濟帶，早已有之，只不過過去沒有落到實處。為此，湖北早在2008年就編制了湖北長江流域的開發(fā)規(guī)劃，但是湖北省是以縣市為單位，這與國家規(guī)劃是以省為單位還不一樣。

而交通部此次參與進來，主要是從航運的角度，發(fā)改委參與進來，主要是從更宏觀的經(jīng)濟角度考慮，“長江流域過去做過開發(fā)，所以現(xiàn)在應(yīng)該是再開發(fā)?！彼f。

本報記者獲悉，國家編制上述規(guī)劃，也使得長江經(jīng)濟帶的規(guī)劃定位發(fā)生了變化。比如過去80年代浙江在規(guī)劃帶范圍。本次是以長江主干道考慮，浙江省未納入，但是云南因為有水富縣的港口為長江第一港口（過去是四川宜賓），所以被納入到長江經(jīng)濟帶規(guī)劃。

中國從沿海開發(fā)變?yōu)檠亟_發(fā)意義重大。中國港口協(xié)會研究中心主任杜麒棟接受本報記者采訪指出，這種轉(zhuǎn)變必然會大大促進港口經(jīng)濟的發(fā)展。

此前國家的港口發(fā)展就是為了運輸而運輸，現(xiàn)在港口發(fā)展已經(jīng)不是這個樣子，“港口必須帶動地方的經(jīng)濟、腹地的發(fā)展。特別國家中西部開發(fā)以后，怎樣來帶動，其中一個重要的方面就是運輸?！?/p>

國家開發(fā)戰(zhàn)略重心內(nèi)移？

國家開發(fā)長江流域，意味著整個中國區(qū)域戰(zhàn)略格局已經(jīng)在發(fā)生變化。

上海社科院經(jīng)濟研究所副所長沈開艷指出，從沿海地區(qū)向內(nèi)陸地區(qū)推進，它所依托的，條件成熟的、經(jīng)濟基礎(chǔ)最好的、產(chǎn)業(yè)實力最好的，就是長江黃金水道。

目前國家編制長江流域經(jīng)濟帶規(guī)劃，或是對中國未來10年、20年甚至更長的時間的整體區(qū)域發(fā)展格局做一個定調(diào)。

她認為，浦東開發(fā)開放對當時沿海開發(fā)起到了先頭兵作用，下一步隨著長江經(jīng)濟帶的發(fā)展，沿海地區(qū)制造業(yè)等可能更多地向內(nèi)陸拓展，制造業(yè)很多是需要依托交通的，“長江流域有一條黃金水道，正好滿足制造業(yè)發(fā)展所需的交通條件?！?/p>

據(jù)悉，目前中國東中西的區(qū)域差異大。上海人均GDP是貴州的5倍就是例證。開發(fā)長江流域，目的是為了解決地區(qū)經(jīng)濟不平衡的問題。而如何開發(fā)長江，實現(xiàn)整個經(jīng)濟帶動，是一個重大問題。

重慶工商大學長江上游經(jīng)濟中心主任王崇舉認為，重要的是找到區(qū)域聯(lián)動的動力，不讓規(guī)劃流于形式。他認為，中國不只是需要沿海，沿江和延邊開發(fā)都不可或缺。

四川經(jīng)濟社會發(fā)展重大對策研究中心周江則認為，長江流域開發(fā)，會使得周邊地區(qū)收益大，比如四川樂山港口距離成都100多公里，該港口實際上就變成了成都港。而有了該規(guī)劃，包括四川廬州、自貢一些老工業(yè)基地也可以再次振興。

四川路橋(600039)：未來四川交通基建BOT項目的載體

評論：

“鐵投集團”收購公司股權(quán)已無實質(zhì)性障礙

四川鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團有限責任公司(以下簡稱“鐵投集團”)收購公司原控股股東四川公路橋梁建設(shè)集團有限公司持有的本公司35.79%股權(quán)已獲得國資委及證監(jiān)會批準，已無實質(zhì)性障礙，目前正在辦理股權(quán)劃轉(zhuǎn)及過戶的后期程序性工作。收購?fù)瓿珊?，公?四川路橋)由“鐵投集團”的孫公司變更為其子公司。四川省政府為整合省轄大型企業(yè)，由四川省國資委全資控股、成立“四川發(fā)展”公司，以“四川發(fā)展”為產(chǎn)業(yè)投資平臺、通過“1+N ”模式對省內(nèi)企業(yè)進行業(yè)務(wù)整合與管理?！八拇òl(fā)展”為控股母公司，按業(yè)務(wù)類型劃分，成立各專業(yè)投資子公司，對省內(nèi)的上市或非上市大型企業(yè)進行板塊化管理。“鐵投集團”即為“四川發(fā)展”全資控股的眾多子公司之一?！拌F投集團”組建于08 年底，主要代表四川參與國家和地方合資鐵路項目的投融資、建設(shè)、運營和管理，定位為對省內(nèi)交通基建項目進行投資、建設(shè)、運營和管理，享受四川省境內(nèi)交通基建項目的特許經(jīng)營權(quán)。

本次收購?fù)瓿珊?，“鐵投集團”控制的核心企業(yè)將有：川鐵集團(100%控股)、四川路橋集團(100%控股)和四川路橋(35.79%控股)。

本次收購的目的是為實現(xiàn)四川國資委對下屬企業(yè)及國有資產(chǎn)進行整合的戰(zhàn)略規(guī)劃，利用公司的資本運作平臺，提升國有資產(chǎn)運營效率。通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及后續(xù)資產(chǎn)整合，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模有望不斷擴大、盈利能力不斷增強。鐵投集團也將按照省政府的統(tǒng)一部署和規(guī)劃，繼續(xù)做大做強上市公司。我們認為，通過此次收購，公司的業(yè)務(wù)模式有望得以轉(zhuǎn)型，依托控股股東的支持，成為未來四川交通基建BOT 項目的載體。

定向增發(fā)項目將有助公司增強穩(wěn)健經(jīng)營能力、培育新的利潤增長點

結(jié)合本次收購，公司擬向包括控股股東“鐵投集團”在內(nèi)的不超過10 名特定對象，以每股不低于7.47 元的價格定向發(fā)行1 億到2.2 億股股份，用于成綿高速復(fù)線BOT 項目。公司控股股東“鐵投集團”承諾將認購不少于50%本次非公開發(fā)行的股票，表明了大股東支持公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、做大做強交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運營商的決心。增發(fā)完成后，“鐵投集團”對公司的控股比例將進一步上升。

成綿高速復(fù)線全長86.2 公里，預(yù)計總投資57.36 億元，最低資本金14.34 億元。該項目建設(shè)期3.5 年，運營期26.5 年。按26.5 年經(jīng)營期測算，該項目稅后內(nèi)部收益率為10.63%，高于財務(wù)基準折現(xiàn)率7.65%，靜態(tài)投資回收期為11.09 年。公司擬募集的14 億元資金中，10.34 億元將用于增資成綿高速復(fù)線BOT 項目，剩余3.66 億元用于補充公司流動資金。增資后，公司對該項目的持股比例在70%以上。

該項目區(qū)域交通量日益增長，需求旺盛。該項目作為四川災(zāi)后重建的重點交通基建項目，建成后將大為提升“成都—德陽—綿陽”一線交通運力，明顯提高四川公路網(wǎng)的交運效率。該BOT 項目的運作前景良好。

BOT 項目運營，短期內(nèi)能大幅提高施工業(yè)務(wù)收益，長期發(fā)展空間廣闊

與以往公司主要通過激烈的市場化競爭所取得的施工業(yè)務(wù)不同，BOT 項目更多地則是以“投資帶動施工總承包”業(yè)務(wù)模式來運作。通過BOT 項目的獲取，公司不僅能獲的施工業(yè)務(wù)量，在施工環(huán)節(jié)的毛利率亦能大幅提高，且項目建設(shè)期一完畢即能體現(xiàn)為公司的利潤。

從后續(xù)增量業(yè)務(wù)發(fā)展前景來看，四川省委政府為加快災(zāi)后重建，力爭在2010 年前完成投資超過3 萬億元，并以交通為主的基建投資為投資重點。到2012 年，四川全省將重點建設(shè)13 個近1600KM 的國家高速公路網(wǎng)項目。我們認為，在擁有省內(nèi)交通基建項目特許經(jīng)營權(quán)的大股東“鐵投集團”的大力支持下并結(jié)合公司逐步轉(zhuǎn)型為交通基建BOT項目載體的戰(zhàn)略性舉措，未來，公司在交通基建項目的建設(shè)、運營方面發(fā)展空間廣闊。

盈利預(yù)測

結(jié)合公司目前經(jīng)營情況及未來業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，我們判斷公司未來利潤增長點主要如下：(1) 訂單充足。公司09 年上半年新簽訂單23.64 億元，同比增長372%，待執(zhí)行合同38.45 億元；公司潛在BOT 訂單在20 億元以上，而集團公司BOT 訂單約200 億元；

(2) 低利潤項目基本已做完。原來公司作為主營的施工業(yè)務(wù)，大量是低價中標所得，目前已基本做完，后期項目的盈利能力較強，未來項目的利潤會逐步釋放；

(3) 路橋投資項目利潤貢獻穩(wěn)定。公司“3 路1 橋”每年能貢獻5000 萬元以上的凈利潤，毛利率在50%以上。

(4) 水電項目后續(xù)步入回報。平昌巴河水電項目建成投產(chǎn)后，電力銷售大幅提升，上半年上網(wǎng)電費同比增長258%；甘孜州巴郎河兩級電站累計完成投資10.35 億元，占投資額的85.2%，其中巴郎口水電站主體工程已完畢、今年四季度有望并網(wǎng)發(fā)電，華山溝水電站2010 年底投入運營。

初步預(yù)計公司09~11 年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為18.33、25.84 和29.72 百萬元，對應(yīng)EPS 分別為0.06 元、0.09 元和0.10 元。（國信證券邱波）

友利控股(000584)：2010年將實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)開發(fā)力度加大2009年上半年在氨綸業(yè)務(wù)不景氣的情況下，公司堅持以新技術(shù)新材料產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)方向之外，適度加大了房地產(chǎn)的開發(fā)力度，把房地產(chǎn)打造為公司經(jīng)營業(yè)績新的利潤增長點，2009年共實現(xiàn)營業(yè)收入8699.9萬元，營業(yè)利潤2060.2萬元，占公司營業(yè)利潤總額的22.27%。

2010年公司業(yè)績將實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)2009年4月，受下游需求的逐步好轉(zhuǎn)，氨綸行業(yè)也逐漸走出低谷，開工率及平均庫存水平漸漸恢復(fù)正常。但此前的危機使得全球氨綸生產(chǎn)商放慢了產(chǎn)能投放的步伐，新能投放的速度遠低于需求增長的速度，從而使氨綸行業(yè)整體邁入供需不足的階段。自年初氨綸價格的快速上升也印證了這一點。我們預(yù)計公司2010年氨綸均價將為6萬元/噸。同時公司1.2萬噸產(chǎn)能的投產(chǎn)正好趕上氨綸價格上漲的進程。這將使得公司在經(jīng)歷2009年的業(yè)績低谷后，在2010年實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。

差別化產(chǎn)品符合發(fā)展方向公司1.2萬噸新投產(chǎn)項目及0.63噸技改項目均為差別化氨綸產(chǎn)品，公司差別化率提高至50%。在我國氨綸差別化程度較低的背景下，公司氨綸差別化產(chǎn)品比例的提升無疑能夠增強公司未來的盈利能力。

預(yù)計2010年芳綸1313開工率至少80% 去年國際芳綸1313需求突然下降，公司芳綸1313銷量走低。但2010年元旦以來，國外需求轉(zhuǎn)好，訂單增加，公司將年前停開的生產(chǎn)線重新運轉(zhuǎn)起來，目前三條芳綸生產(chǎn)線均處于運轉(zhuǎn)狀態(tài)，開工率為80%-90%。我們預(yù)計今年全年芳綸1313開工率至少為80%。(湘財證券田蓓)

重慶路橋(600106)：路橋資產(chǎn)發(fā)展前景看好

(1)股票投資虧損導(dǎo)致凈利潤下降。

公司路橋業(yè)務(wù)收入正常，上半年路橋通行費收入同比增長7.1%，營業(yè)成本同比下降9%，主營業(yè)務(wù)利潤同比增長7.7%。導(dǎo)致報告期凈利潤虧損的主要有因素有三，一是股票投資虧損。上半年公司斥資2.83 億元購買股票，可惜投資收益欠佳，股票市值下降1003.72 萬元；二是投資收益同比下降。去年公司轉(zhuǎn)讓益民基金等企業(yè)股權(quán)增加投資收益，今年沒有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，投資收益比去年同期減少了1272.18 萬元；三是財務(wù)費用同比增加1075萬元。報告期公司為新建項目增加長期借款8.16 億元，導(dǎo)致財務(wù)費用增加。三項因素共同作用下，公司利潤總額同比下降22%，凈利潤同比下降13%。

(2)參股公司貢獻了42%的凈利潤。

公司持有重慶銀行8.48%和渝涪高速公路公司17.5%的股權(quán)，報告期，重慶銀行貢獻投資收益942 萬余元，占本期公司凈利潤的17.44%；渝涪高速實現(xiàn)凈利潤8181 萬元，公司按照持有股份享有的收益為1432 萬元，占當期公司凈利潤的24.7%。兩個參股公司合計貢獻了本期凈利潤的42.16%。

(3)公司擁有渝涪高速公司股權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)。

渝涪高速公司擁有業(yè)績高增長的優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)，報告期渝涪高速凈利潤同比增速為27%?！坝甯⒏咚佟庇芍貞c上橋至涪陵長江大橋北橋頭，全長118 公里，2000 年12 月28 日建成通車。渝涪高速公路公司擁有渝涪高速公路自2003 年9 月30 日至2038 年9 月29 日的特許經(jīng)營權(quán)。目前渝涪高速已經(jīng)度過車流量培育期，通行費收入步入快速增長通道，隨著滬蓉(渝)高速的全線貫通，該路產(chǎn)具有良好的發(fā)展前景。

2007 年，公司在與重慶渝富資產(chǎn)管理公司聯(lián)合收購渝涪高速公司股權(quán)時曾經(jīng)約定，“公司擁有重慶渝富出資所享有的渝涪公司股權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)，且購買價格為1.16 元/股。在本次收購?fù)瓿珊?5 年內(nèi)，如公司一次或分次對重慶渝富所享有部分股權(quán)以1.16 元/股的價格提出收購要求，重慶渝富應(yīng)當將相應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給本公司”。如今，公司收費資產(chǎn)嘉陵江牛角沱大橋2010 年12 月31 日收費權(quán)到期；石板坡大橋2016 年12 月31 日收費權(quán)到期，屆時政府將無償收回公司收費權(quán)，公司面臨收費資產(chǎn)萎縮，持續(xù)經(jīng)營不利的局面。不失時機地啟動渝涪高速公司剩余股權(quán)收購，無疑是符合公司股東長期利益的選擇。

投資建議

預(yù)計公司2010~2012 年EPS 分別為0.249、0.256 和0.305 元(假設(shè)營業(yè)收入增速分別為7%、5%和6%)，PE分別為42、41 和34 倍，當前公司股價10.44 元，目標PE18~20 倍，投資評級為“中性”。（銀河證券張秋生）