據(jù)白宮官員透露，美國總統(tǒng)奧巴馬周三(10月9日)將提名耶倫出任下一屆美聯(lián)儲(FED)主席，這將讓耶倫成為聯(lián)儲百年歷史首位女掌門人。

不過若現(xiàn)任美聯(lián)儲副主席的耶倫若能如期得到參議院的提名確認(rèn)，她將在未來面臨一系列微妙的政策挑戰(zhàn)。首先面對的是以何種節(jié)奏縮減美聯(lián)儲的購債行動。

耶倫將面臨的主要政策挑戰(zhàn)有：

龐大的資產(chǎn)負(fù)債表

經(jīng)歷過三輪量化寬松(QE)措施后，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模膨脹至約3.7萬億美元，創(chuàng)下紀(jì)錄水準(zhǔn)，而正常時期僅約1萬億美元。市場人士擔(dān)心聯(lián)儲大量購入國債、抵押貸款支持債券(MBS)及其它債券的行為將會在未來幾年引發(fā)通脹，并可能造成難以察覺的市場擾動和資產(chǎn)泡沫。

雖然聯(lián)儲在繼續(xù)每月購買850億美元債券的措施，但當(dāng)局毫不掩飾對于回收購債行動的傾向?，F(xiàn)任美聯(lián)儲主席伯南克6月曾表示，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)會在年內(nèi)晚些時候縮減購債，并在2014年中期完全停止購債，不過在9月會議時他拒絕確認(rèn)縮減購債的時間表。

耶倫面臨的難題是，如何在不擾亂金融市場或妨礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下縮減購債計(jì)劃。近年的歷史經(jīng)驗(yàn)證明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很容易受到國內(nèi)外沖擊的影響。

利率上升

美聯(lián)儲的主要政策工具--聯(lián)邦基金利率自2008年末金融危機(jī)最嚴(yán)重時期以來就一直在近零水準(zhǔn)。

美聯(lián)儲曾表示，只要通脹率不會超過2.5%，就將維持利率在低位至少要到失業(yè)率降至6.5%。8月失業(yè)率為7.3%。但如果投資者開始預(yù)期加息時間早于美聯(lián)儲的計(jì)劃，那么借款成本全線升高可能拖累經(jīng)濟(jì)成長。

盡管有這樣的預(yù)期和失業(yè)率門檻限制，但金融市場有時也質(zhì)疑美聯(lián)儲前瞻性政策指引的可信度。

耶倫以后必須在引導(dǎo)市場預(yù)期方面發(fā)揮主要作用。

失業(yè)和通脹(上下行雙向風(fēng)險)

市場認(rèn)為，美國當(dāng)前的失業(yè)率太高且通脹率太低，因此美聯(lián)儲相對更易于作出維持極寬松貨幣政策的決定。

如果通脹在就業(yè)出現(xiàn)更明確的改善前進(jìn)一步走軟，那么聯(lián)儲是否應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)刺激措施以防止出現(xiàn)通縮，并提振就業(yè)市場？或者在通脹抬頭，并逼近聯(lián)儲2.5%的目標(biāo)上限的情況下，決策者將被迫在失業(yè)率高于希望水準(zhǔn)的情況下收緊政策？

耶倫可能面臨復(fù)雜難題還包括美聯(lián)儲何時能首次上調(diào)超額儲備金利率。上調(diào)這類利率將阻止大量銀行儲備金流入市場，起到抑制通脹的作用，但這是個未經(jīng)考驗(yàn)的工具。

長期退出策略

著眼未來，不管是通過出售資產(chǎn)，還是單純等待已購債券到期，美聯(lián)儲都必須將資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模降低至更為正常的水平。持有債券減少的速度越快，貨幣政策就會變得越發(fā)從緊，市場吸收這些資產(chǎn)的壓力也越大。

但對于聯(lián)儲來說，最為敏感的地方也許是它將蒙受損失，導(dǎo)致其暫停向美國財(cái)政部定期轉(zhuǎn)賬，而這有可能招致希望控制央行獨(dú)立性的政界人士的批評。

屆時將該由成為新主席的耶倫來保護(hù)央行的獨(dú)立性了。