昨日，香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強在立法會上回應(yīng)，為了保障投資者必須堅持同股同權(quán)的原則，香港上市規(guī)則規(guī)定不能設(shè)有雙重股權(quán)。全球除了納斯達克證券交易所等個別美股外，其他市場均無B股安排。

這意味著，香港監(jiān)管層已經(jīng)正式否決了阿里巴巴以“合伙人制度”在香港上市的可能。有專家表示，阿里和資本方這次押的寶，打水漂的可能性極大，未來只能延期或妥協(xié)后再赴港上市。

記者隨后采訪了一些行內(nèi)專家，他們認為，阿里巴巴要求開綠燈的理由并不充分，港交所堅決不同意對阿里法外施恩，將導致阿里只能延期IPO，2013年年底這個窗口期，阿里是趕不上了，這個窗口何時關(guān)閉，要看運氣，初步測算應(yīng)在從現(xiàn)在開始到明年上半年之間。

急于上市的背后

本報訊（記者 薛松）近段時間，因為要求采取“同股不同權(quán)”的創(chuàng)新模式，阿里巴巴千億美元IPO計劃在香港引發(fā)了廣泛爭議，但一直未獲香港監(jiān)管層首肯。陳家強昨日還正式表態(tài)，目前香港由港交所、證監(jiān)會及政府組成的三重管治架構(gòu)合適，現(xiàn)行監(jiān)管制度良好，無意改變港所上市審批職能，亦無意就新股采取不同股權(quán)制度上市，而進行公眾咨詢。

實質(zhì)一：大股東急于上市套現(xiàn)

阿里巴巴之所以選擇此時IPO，一方面是大股東強烈的套現(xiàn)沖動。目前馬云只擁有阿里巴巴集團股份的7.43%，加上和他保持行動一致的高管成員，股份也只有10.4%左右。另外的股份結(jié)構(gòu)大約是美國雅虎擁有24.%，日本軟銀擁有36.7%，雅虎和軟銀已經(jīng)投資阿里10年之久，急于通過上市套現(xiàn)的心理。

阿里巴巴急于IPO也跟股東雅虎的回購協(xié)議的時間表有關(guān)。根據(jù)阿里與雅虎此前簽署的股權(quán)回購協(xié)議，阿里巴巴在2015年12月31日前進行IPO，才有權(quán)在上市之際回購雅虎持有的剩余股權(quán)中的一半。

另外則與業(yè)績和市場環(huán)境有關(guān)。互聯(lián)網(wǎng)分析師葛甲說，從雅虎披露的阿里巴巴業(yè)績能看出，阿里巴巴今年正是“高速起飛階段，像火箭一樣”，明年業(yè)績不一定能保持高速增長。

實質(zhì)二：意在控制權(quán)

阿里巴巴為什么堅持合伙人制度呢？從持股來看，馬云及管理層持股約10%，但如果以“合伙人制度”方式上市，不管股份被怎樣分配，馬云和現(xiàn)有管理層還是希望依然能保持絕對話語權(quán)和決策權(quán)。

由于阿里巴巴集團提出的企業(yè)合伙人制度并不是一般意義上承擔無限連帶責任的合伙型企業(yè)，而是以管理創(chuàng)新的名義，繞開董事會，另行設(shè)置的一套控制體系。外界也提出一些質(zhì)疑：馬云如何讓別人相信他和這些關(guān)鍵股東之間沒有其他隱蔽的協(xié)議呢？即使是主要股東都同意了這個合伙人制度，購買上市公司股票的那些中小投資者的權(quán)益如何保障呢？

對于合作人制度本身，盡管馬云和阿里巴巴部分高管對外做出了諸多解釋，但是一些關(guān)鍵的問題：比如合伙人由誰任命？ 合伙人對誰負責？合伙人制度是怎么運行的？依舊語焉不詳。

實質(zhì)三：赴紐約上海是幌子首選地還是香港

業(yè)界認為，阿里巴巴轉(zhuǎn)道紐約和上海上市的可能性都不大。葛甲說，阿里不但放風要去紐約上市，還把上海拉去陪綁，意在逼迫港交所妥協(xié)。

IT專家王冠雄說，阿里赴美國上市有支付寶股權(quán)后遺癥，美國投資者對中國概念股的陰影并沒有徹底消失，對阿里巴巴的了解和認同有限。他認為阿里在上海上市的可能性越來越大。不過也有觀點認為阿里巴巴在上海IPO可能性不大。一是上海無法實現(xiàn)合伙人制度；一是其股本結(jié)構(gòu)不符合要求。假如各市場都不允許合伙人，不少業(yè)界人士相信馬云最終還是選擇香港。