歷經(jīng)半年的努力，阿里集團(tuán)還是與香港聯(lián)合交易所說“再見”。

10月10日，港府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)表示并強(qiáng)調(diào)，為了保障投資者利益，香港聯(lián)合交易所必須堅(jiān)持同股同權(quán)的原則，不能設(shè)有雙重股權(quán)。

阿里巴巴集團(tuán)CEO陸兆禧10月10日在媒體見面會(huì)上表示，今天的香港市場(chǎng)，對(duì)新興企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，還需要時(shí)間研究和消化，我們決定不選擇在香港上市。

關(guān)于阿里集團(tuán)上市，接下來最令各方關(guān)心的問題則是，阿里集團(tuán)將到哪里上市？何時(shí)上市？會(huì)對(duì)阿里產(chǎn)生什么影響？

登陸香港為什么功敗垂成，緣于阿里集團(tuán)合伙人制度。此前，阿里集團(tuán)總參謀長(zhǎng)曾鳴接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》采訪時(shí)表示，合伙人制度是保證公司保持遠(yuǎn)見、創(chuàng)業(yè)精神而設(shè)立的制度，是制度上的創(chuàng)新，已經(jīng)運(yùn)行三年，不會(huì)放棄。

接下來，阿里集團(tuán)的上市之路將通向哪里？首選美國(guó)，次選香港。有消息人士透露，阿里集團(tuán)已經(jīng)啟動(dòng)了赴美國(guó)紐約交易所上市的程序，最快將于2014年上半年上市。

此前還有消息稱，阿里集團(tuán)如果赴美上市不成，將選擇上海交易上市，時(shí)間將在2014年下半年或2015年上半年。

時(shí)間對(duì)于阿里集團(tuán)來說是寶貴的。阿里上市至少有兩個(gè)目的，一是與京東商城搶跑，率先上市吸金，不利于京東上市；二是拓展新業(yè)務(wù)，將更多資金投入小微金融業(yè)務(wù)（小微金融集團(tuán)），大數(shù)據(jù)物流（菜鳥物流）。

揮別香港，阿里上市需要重選地點(diǎn)，需要更多時(shí)間，這或給京東留下機(jī)會(huì)。

揮別香港之緣由

關(guān)于阿里集團(tuán)為什么不能在香港上市，阿里集團(tuán)及港交所雙方到現(xiàn)在還是各說各話。

陳家強(qiáng)稱：雖然在市場(chǎng)發(fā)展與保障小股東權(quán)益之間難免會(huì)存在一些沖突，但現(xiàn)在香港的監(jiān)管機(jī)制能夠平衡這些沖突，政府還會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)上市監(jiān)管，目前港交所無意就新股采取不同股權(quán)制度上市進(jìn)行公眾咨詢。

阿里巴巴集團(tuán)新聞發(fā)言人表示，阿里一直歡迎討論“合伙人”這一制度的創(chuàng)新性。阿里集團(tuán)沒有遞交過正式申請(qǐng)，沒有要求過AB雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，沒有挑戰(zhàn)香港市場(chǎng)所奉行的“同股同權(quán)”標(biāo)準(zhǔn)。

三股力量決定阿里集團(tuán)是否獲港交所通過，一是香港的民意基礎(chǔ)與輿論環(huán)境，是天時(shí)；二是另一港交所上市公司騰訊的全力阻擊，是人和；二是公眾投資者。

此前，易觀董事長(zhǎng)于揚(yáng)接愛《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》采訪時(shí)認(rèn)為，有三股力量阻擊阿里集團(tuán)登陸港交所。真是一語(yǔ)成讖。

第一股力量是香港的民意基礎(chǔ)與輿論環(huán)境。港交所已經(jīng)被架上去了，如批準(zhǔn)阿里集團(tuán)，則意味著屈服阿里集團(tuán)強(qiáng)權(quán)。

第二股力量則是騰訊的全力阻擊。騰訊一定會(huì)全力阻擊阿里集團(tuán)在香港上市：對(duì)于香港聯(lián)聯(lián)交所而言，騰訊是唯一bench mark（標(biāo)桿），對(duì)于香港投資者而言，騰訊是唯一的darling（寵兒）。阿里集團(tuán)登陸香港，騰訊不再唯一。

阿里集團(tuán)揮別香港，馬化騰可以笑了。

投資者則更重短期收益。阿里集團(tuán)認(rèn)為保持一個(gè)富有遠(yuǎn)見的管理層，從長(zhǎng)遠(yuǎn)給投資人帶來更多收益；但投資者卻不這么看，他們認(rèn)為在重大事情的投票權(quán)受到了損害，結(jié)果群體反對(duì)。

港交所行政總裁李小加于9月24日在港交所網(wǎng)站發(fā)布日志，稱某天晚上他做了一個(gè)關(guān)于是否改變香港市場(chǎng)體制現(xiàn)狀討論的夢(mèng)，夢(mèng)中出現(xiàn)了十個(gè)不同的人物，他們相互指責(zé)爭(zhēng)論。

所謂十個(gè)人物，不過上述三股力量+阿里集團(tuán)意見的擬人化。

原則沖突的后果

是阿里集團(tuán)失去了香港，還是香港失去了阿里集團(tuán)？

2007年11月6日，阿里集團(tuán)旗下B2B業(yè)務(wù)在香港上市，成功融資116億元港幣，市值一度接近320億美元。這一次馬云則揮一揮衣袖，黯然告別香港，開始新的上市漂泊。

錯(cuò)失這樣一家大牌公司的上市，港交所同樣損失巨大。數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今已有30家公司在香港交易所首次公開發(fā)行(IPO)，募資總額達(dá)74億美元。相比之下，美國(guó)納斯達(dá)克(Nasdaq)有76宗IPO，募資總額達(dá)103億美元，而紐約證交所(NYSE)有69宗IPO，募資總額達(dá)241億美元。

在全球交易所爭(zhēng)奪上市交易的角逐中，香港已失一城。

阿里集團(tuán)一直希望在香港上市。9月26日晚，阿里巴巴集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人及董事局執(zhí)行副主席蔡崇信發(fā)表署名文章。蔡在文中寫道：香港資本市場(chǎng)的監(jiān)管是被急速變化的世界拋在身后，還是應(yīng)該為自己的未來做出改變，迅速創(chuàng)新？

蔡崇信用“古人云：沉舟側(cè)畔千帆過”結(jié)尾，意在警示。

但是，港交所并未因此所動(dòng)。合伙人制度能否通過與創(chuàng)新和傳統(tǒng)的辯論無關(guān)，最終不能通過緣于雙方的原則沖突。

阿里集團(tuán)正在追求一種新的穩(wěn)定以保證阿里專注未來投資與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而不是被資本市場(chǎng)或者股東綁架的治理方式。對(duì)于港交所，則需要保證公平，對(duì)所有股東一視同仁。

無論對(duì)于阿里集團(tuán)，還是對(duì)于港交所，都是原則與底線，是大是大非，堅(jiān)決不能動(dòng)搖。雙方幾無騰挪空間，無繼續(xù)可能。

創(chuàng)始人與公眾股東之間時(shí)有沖突，不乏著名的先例。比如戴爾、盛大、TOM。最新的例子則是黑莓，47億美元私人化。

最有名的例子是蘋果，喬布斯曾被短視的股東驅(qū)逐出管理層，正是這些單靠短期套利賺錢的對(duì)沖基金和自以為是卻根本不懂如何經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新科技公司的并購(gòu)狙擊手把蘋果帶入絕境。

以馬云為首的阿里集團(tuán)創(chuàng)始人與現(xiàn)任管理層更多權(quán)益，避免被投資者綁架，影響公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；港交所則認(rèn)為所有投資者的權(quán)益是無差別的，無論創(chuàng)始人，還是其他股東。