阿里在港交所上市之路因為雙方在是否實行合伙人制度上的分歧而終止。

一場從頭至尾未見“真刀實槍”、硝煙味卻始終濃烈的“角力”昨日落幕?！拔覀儧Q定不選擇在香港上市?！弊蛱煜挛纾?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/hkstock/hk01688/" target="_blank" title="阿里巴巴 01688">阿里巴巴集團(tuán)CEO陸兆禧針對7月份以來頗受關(guān)注的“阿里上市謎團(tuán)”，首次給出了一個明確答案。

不是港交所，那么是上交所，還是紐交所？一輪硝煙散后，這個可能會成為國內(nèi)最大IPO（首次公開發(fā)行）項目卻又留下一個新的疑問。

阿里“澄清”

未想挑戰(zhàn)港交所“同股同權(quán)”

“今天的香港市場，對新興企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，還需要時間研究和消化。我們決定不選擇在香港上市。”在昨日的媒體溝通會上，陸兆禧如是說。

這也是阿里巴巴官方首次就是否謀求在香港上市問題作出公開明確表態(tài)。自今年7月份以來，關(guān)于阿里巴巴將到港交所上市的消息不絕于耳，由于阿里在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)獨步江湖的“霸主”地位，媒體對此事高度關(guān)注，幾個月下來關(guān)于阿里上市的時間點便出現(xiàn)了“8月底”、“10月初”等多個不同版本。

昨日，阿里方面表示，此前阿里確實和香港市場監(jiān)管機構(gòu)進(jìn)行過幾次非正式的接觸和溝通，但沒料到隨后溝通內(nèi)容被莫名擴散，致市場上存在數(shù)個不正確的內(nèi)容版本，并隨即在市場和輿論上引發(fā)出基于不確定信息的種種討論。

“阿里沒有遞交過正式申請，沒有要求過AB雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，沒有挑戰(zhàn)香港市場所奉行的‘同股同權(quán)’這一機構(gòu)創(chuàng)新?！卑⒗锛瘓F(tuán)新聞發(fā)言人表示。所謂的“AB股”范例在紐交所內(nèi)并不少見，百度在美國上市時就曾采取這種方式，新發(fā)行的A類股每股1份投票權(quán)，而原始股B類股，每股則有10份投票權(quán)。

這番表態(tài)似乎并不偶然。就在前日，香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強在香港立法會議表示，香港上市規(guī)則規(guī)定不能設(shè)有雙重股權(quán)，為了保障投資者權(quán)益必須堅持“同股同權(quán)”原則，現(xiàn)階段也無計劃推出針對不同股權(quán)制度的上市規(guī)則。這也被業(yè)內(nèi)解讀為香港無意為阿里合伙人制度“開綠燈”的一個信號。

馬云“強硬”

上市地必須支持創(chuàng)新

不難看出，雙方爭執(zhí)的焦點在于合伙人制度是否會有悖于“股東公平”原則。

在阿里公布的方案中，阿里表示希望以創(chuàng)新的治理結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)公司治理——“合伙人制度”，即公司業(yè)務(wù)的核心管理者，擁有較大的戰(zhàn)略決策權(quán)，減少資本市場短期波動影響，從而確?？蛻簟⒐?，以及所有股東的長期利益。其中“合伙人在提名董事上有較大權(quán)力”成為焦點。

無論是此前表態(tài)的阿里集團(tuán)董事局主席馬云、阿里巴巴集團(tuán)副董事長蔡崇信，或是昨日的陸兆禧，他們無不反復(fù)強調(diào)阿里合伙人制度“確保了每個股東的權(quán)益，包括不受任何限制選舉獨立董事的權(quán)力、重大交易和關(guān)聯(lián)方交易的投票權(quán)等。”

然而這一點卻很難被堅持“同股同權(quán)”的香港市場認(rèn)可。一時間，阿里巴巴堅持以小控大，持有少量股權(quán)卻享有企業(yè)控制權(quán)的股權(quán)架構(gòu)，違反香港市場目前“同股同權(quán)”上市規(guī)則的聲音，屢屢見諸報端。

“我們不在乎在哪里上市，但我們在乎我們上市的地方必須支持這種開放、創(chuàng)新、承擔(dān)責(zé)任和推崇長期發(fā)展的文化。”在上個月的一封解讀合伙人制度的內(nèi)部郵件中，馬云的這一表態(tài)顯示其強硬和霸氣。

不僅如此，在馬云的解讀中，“合伙人制度”早于上市方案。阿里巴巴的合伙人構(gòu)想來自2009年，也和阿里傳聞中的“十八羅漢”有關(guān)。2009年9月10日阿里巴巴集團(tuán)成立10周年，這一天馬云宣布包括自己在內(nèi)的公司18位創(chuàng)始人將“集體辭職”，隨即馬云又宣布他們將“重新應(yīng)聘”，在阿里巴巴“從零開始”，而阿里巴巴將由創(chuàng)始人時代進(jìn)入合伙人時代。

“我們關(guān)心控制這家公司的人，必須是堅守和傳承阿里巴巴使命文化的合伙人?！笨釔畚鋫b的馬云立志要把散發(fā)著江湖氣息的“阿里使命”引入上市。

前景“未明”

哪里上市仍然是謎

國慶長假期間里，另一個原本很少被人關(guān)注的阿里上市地點進(jìn)入視野：上交所。有消息稱，由于阿里同港交所談判陷入僵局，阿里或?qū)⑥D(zhuǎn)向美國上市，上海甚至也可能會成為其上市地點。

事實上，自2005年雅虎斥資10億美元購入阿里巴巴集團(tuán)40%的股份以來，阿里的股權(quán)結(jié)構(gòu)就一直問題不斷。目前，阿里巴巴董事會共有4名席位，分別是美國雅虎方面的杰奎琳·雷瑟斯、日本軟銀的孫正義以及馬云和蔡崇信。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，算上馬云本人持有的阿里巴巴集團(tuán)7.4%的股權(quán)，整個管理層的持股比例也只有10.4%。

而在2012年阿里巴巴與雅虎簽訂的股權(quán)回購協(xié)議明確規(guī)定，阿里巴巴需要在2015年年底前在香港或美國上市，在特定情況下，也可考慮將內(nèi)地作為上市地點。若未能如期上市，雅虎有權(quán)在阿里巴巴進(jìn)行合格IPO時出售其所持有的股票。

上市路究竟指向何方？“目前阿里集團(tuán)還未就最終上市地點做出選擇，只是將香港排除在外?！弊蛱欤瑔柤昂罄m(xù)，陸兆禧打起了太極。

業(yè)內(nèi)人士表示，美國市場的最大吸引力在于對控制權(quán)的保證，其二級市場允許雙股權(quán)制度，支持馬云及其管理層，在控制權(quán)上占主導(dǎo)地位?！暗绹袌霰O(jiān)管較香港更為嚴(yán)格，如果選擇美國上市，阿里巴巴的一些財務(wù)問題及上市后的信息披露、財務(wù)審計等都存在風(fēng)險?！本耷婢W(wǎng)CEO魯振旺對記者說。

“如果在國內(nèi)上市，中概股普遍估值不高也會影響阿里對自身的上市預(yù)期?！濒斦裢硎荆珜δ壳暗陌⒗锒?，業(yè)務(wù)增長速度已不處在高峰期，盡快上市成為它的必然選擇。