耶倫的挑戰(zhàn)：美聯(lián)儲如何避免市場波動

李銀蓮

美國的量化寬松政策正成為懸在各國金融市場頭上的“達摩克利斯之劍”。

美聯(lián)儲將以何種方式解答伯南克留下的這道難題，其堅定的盟友珍妮特·耶倫成為美國總統(tǒng)奧巴馬的選擇。10月9日，他正式提名耶倫成為新一任美聯(lián)儲主席的候選人。如果能夠通過參議院的投票，這位耶魯大學經濟學博士將成為美聯(lián)儲歷史上首位“女掌門”。

屆時，她將面對的是一份已經膨脹到3.6萬億美元的美聯(lián)儲資產負債表，但作為伯南克量化寬松政策的支持者，她獲得提名已經讓市場對于會在近期就結束QE的擔心稍有緩解。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)經濟學家Michael Feroli在《華爾街日報》的采訪中表示，耶倫所代表的政策連貫性將受到市場歡迎，說到貨幣政策，耶倫的聲音是不陌生的，是很容易理解的。

國際貨幣基金組織總裁拉加德在獲悉耶倫獲得提名后，旋即發(fā)表聲明稱對奧巴馬的這一決定表示支持。聲明中表示，“對于這一重要職位，珍妮特是一個出色的選擇。我期待與她在之后繼續(xù)的合作?！?/p>

拉加德的態(tài)度并非沒有原因，國際貨幣基金組織(IMF)10月9日發(fā)布“全球金融穩(wěn)定”相關系列報告警告，如美聯(lián)儲開始比市場預期的更早縮減QE，或者美國未能及時提高公共債務上限，僅全球債券市場的損失就可能高達2.3萬億美元。

實施了四輪的量化寬松政策對于美國經濟帶來的積極效應顯而易見，而零利率政策和債券購買計劃均是耶倫參與實施的。

2012年底，耶倫支持將利率同特定經濟數(shù)據(jù)門檻掛鉤，只要通脹率不超過2.5%，將會維持利率在接近零的水準，至少要到失業(yè)率降至6.5%。這使得投資者可根據(jù)經濟數(shù)據(jù)來預測調整加息預期。

在美聯(lián)儲與市場之間的政策溝通方式之間做出調整，幾乎貫穿于耶倫的整個美聯(lián)儲工作經歷。在其出任美聯(lián)儲副主席的首次政策會議上，伯南克就賦予了她這項任務。在次貸危機爆發(fā)后僅兩個月，美聯(lián)儲就推出史無前例的買債計劃和利率指引。

而眼下，如何在美國經濟免受傷害的情況下逐步退出量化寬松成為耶倫作為繼任者的最大任務。

而她的決定不僅僅關乎美國經濟。由于在量化寬松實施期間，有超過3.9萬億美元的西方資本流入發(fā)展中國家?！皩⒃谶m合的時候結束每月850億美元的債券購買計劃?！痹诓峡私衲?月份透露出結束量化寬松的信號后，倒計時的效應已經逐步在世界范圍內顯現(xiàn)，尤其是新興市場。

過去的8個月期間，印度、印度尼西亞、菲律賓和泰國股指已分別累計下跌6.98%、12.66%、13.57%和10.36%。若以近3個月的數(shù)據(jù)來看，印尼股市下跌約20%。

在今年8月召開的全球央行行長年會上，墨西哥央行行長卡斯滕斯曾表示，如果縱容市場動蕩，風險將更多累積在新興市場內部。“當下最重要的是，美聯(lián)儲應該讓退出量化寬松計劃更清晰。”他表示。

IMF首席金融顧問Jose Vina在“全球金融穩(wěn)定”報告中則寫到，為了平穩(wěn)實現(xiàn)貨幣正?；缆?lián)儲必須制定明確、適時的溝通戰(zhàn)略，以盡量降低利率波動性，并應根據(jù)經濟形勢的變化有效實施相關政策。加強對影子銀行體系的宏觀審慎監(jiān)督和提高其透明度對于維持金融穩(wěn)定至關重要。

目前距離伯南克明年1月的離任期間，美聯(lián)儲還將召開三次政策會議。在獲得提名之后，耶倫在簡單的聲明中表示：“ 美聯(lián)儲的使命是服務所有美國民眾，還有許多人仍不能就業(yè)，擔心如何支付賬單及養(yǎng)家。”

目前美國政府因債務問題陷入停擺，讓美國經濟的復蘇勢頭受到遏制。美國10月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，當周初次申請失業(yè)金人數(shù)四周均值升至32.5萬人，前值為30.5萬人，超過市場預期。

這使得與經濟數(shù)據(jù)掛鉤的量化寬松方案的退出時間表很可能延續(xù)至2014年初。

如何在接下來的3個月時間中，逐步向市場釋放穩(wěn)步退出的信息，以避免市場的波動將是這位伯南克繼任者面臨的第一道考題。對于信息透明的價值耶倫也并不陌生，她的丈夫喬治·阿克爾洛夫（GeorgeA.Akerlof）正是因為對市場的不對稱信息研究而與斯彭斯和斯蒂格利茨分享了2001年的諾貝爾經濟學獎。