一個月間兩家券商七人被查，案情尚未披露；業(yè)內(nèi)人士再爆債市利益輸送“多頭合作”手法

董云峰匡志勇

債券市場還在不斷嚴(yán)打“老虎、蒼蠅”，最新接受調(diào)查的是被稱為“固收女王”的國信證券固定收益事業(yè)部總裁孫明霞。

多名券商業(yè)內(nèi)人士在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時分析，此次孫明霞被查，是始于今年4月份債市“打黑”風(fēng)暴的延續(xù)。根據(jù)本報的梳理，近一個月來，已經(jīng)有來自國信證券和宏源證券（000562.SZ）的七人接受調(diào)查。

盡管上述人士所涉案情尚未披露，有一家券商固收部門人士對本報記者稱，不排除孫明霞和其中幾人組成利益輸送網(wǎng)絡(luò)?！霸阢y行間債券市場，需要多個機構(gòu)、多個合作者，才能完成巨額利益輸送。”

孫明霞其人

在被流言蜚語推到風(fēng)口浪尖長達半年之久后，孫明霞終未逃脫調(diào)查。

10月11日傍晚，國信證券在給本報記者發(fā)來的聲明中證實，公司固定收益事業(yè)部總裁孫明霞以及該部門的副總裁侯宇鵬和債券交易部總經(jīng)理謝文賢因個人原因正在接受公安機關(guān)調(diào)查。

而在不久前的9月底，宏源證券發(fā)布公告稱，公司副董事長、總經(jīng)理胡強，副總經(jīng)理周棟因個人問題接受公安機關(guān)調(diào)查。當(dāng)月中旬，本報已報道稱，宏源證券債券銷售與交易部總經(jīng)理陳智軍及副總經(jīng)理葉凡雙雙被帶走調(diào)查。如此來看，短短一個月間，兩家券商共有七人被查。

緊張氣氛再次籠罩在銀行間債市。今年4月份，以萬家基金的基金經(jīng)理鄒昱和中信證券（600030.SH，06030.HK）固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理楊輝被調(diào)查為開端，一連串債市資深從業(yè)人員相繼“落馬”，掀起了一陣債市“打黑”風(fēng)暴。

此次孫明霞被調(diào)查在業(yè)內(nèi)看來并非意外。關(guān)于孫明霞等三人被調(diào)查的具體原因尚未有權(quán)威披露，其“事發(fā)”緣由究竟是華林證券還是國信證券從業(yè)時間段也不清楚。有固收領(lǐng)域的資深人士對本報記者稱，證券業(yè)內(nèi)都盛傳孫明霞和企業(yè)債主管部門“關(guān)系鐵”。

固定收益事業(yè)部是國信證券下設(shè)的一級部門，其權(quán)限與投行事業(yè)部等持平。此次被調(diào)查的三人均為國信固收板塊的業(yè)務(wù)骨干。梳理孫明霞的職業(yè)軌跡不難發(fā)現(xiàn)，她是固定收益領(lǐng)域的券商元老。作為國信證券的舊將，她曾在華西證券任職后又轉(zhuǎn)往華林證券，去年又回歸國信證券。中國證券業(yè)協(xié)會注冊信息顯示，2008年2月15日孫明霞注冊入職華林證券，2012年8月10日，其注冊信息變更進入國信證券。據(jù)券商行業(yè)的知情人士對本報記者稱，孫明霞及其團隊在去年春節(jié)后就將工作重心轉(zhuǎn)入國信證券了。

華林證券見證了孫明霞的輝煌一刻。公開信息顯示，2009年到2011年，華林證券企業(yè)債承銷量連續(xù)三年位列券商同業(yè)的前三強。2011年，華林完成16單企業(yè)債主承銷，數(shù)量排行業(yè)第一，市場份額占28%。值得關(guān)注的是，這段時間華林證券作為一家中小券商，其債券業(yè)務(wù)一枝獨秀。孫明霞本人亦從華林證券總裁助理、副總裁走上總裁崗位。

孫明霞轉(zhuǎn)往國信證券后，業(yè)績繼續(xù)走高。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012年國信證券企業(yè)債承銷金額為433億元，市場份額占比達6.66%，當(dāng)年在行業(yè)中排名第三位。而在孫明霞團隊入駐之前的2011年，國信的債券承銷金額只有47億元，市場份額占比為1.94%。

市場機構(gòu)統(tǒng)計，今年前三季度，今年74家券商共承銷債券項目738單，實際募集資金金額達8244億元。其中，債券承銷超過10單的券商有24家，中信證券以承攬76單項目位列第一，國信證券緊隨其后，共承攬40單。

孫明霞引發(fā)輿論關(guān)注的另一個“爆點”在于其天價獎金，今年初，有媒體人在微博上爆料稱，國信證券固定收益部獎金高達2億元，部門主管孫明霞獲得8000萬元獎金。不過此后國信證券方面對傳聞予以了否認(rèn)。

此次隨孫明霞一同遭受調(diào)查的兩名國信債券事業(yè)部高管，也是追隨孫明霞多年的舊部。證券業(yè)協(xié)會披露的注冊信息顯示，侯宇鵬自2008年5月16日入職華林證券，在去年10月26日其從業(yè)資格證變更進入國信證券。謝文賢2008年11月12日進入華林證券，但是其從業(yè)資格變更進入國信證券的時間與孫明霞相同。

“一級半市場”

“孫明霞出事，不排除與其他幾人組成了一個利益輸送網(wǎng)絡(luò)。”上述券商固收部門人士推測，“在銀行間債券市場，如果僅僅是一兩個機構(gòu)，要想利益輸送很容易被發(fā)覺，所以需要多個機構(gòu)多個合作者，才能完成巨額利益輸送。”

市場上有說法稱，此前一名機構(gòu)高管被查時，其控制的丙類戶資金高達1.5億元，以他一人之力絕不可能有這么大的能量。

丙類賬戶正是在此輪債市“打黑”中被集中曝光的工具，用于債券交易違規(guī)套利乃至利益輸送。

銀行間債券市場成員分甲、乙、丙三類，甲類戶多為商業(yè)銀行，乙類戶一般為信用社、基金、保險和非銀行金融機構(gòu)，丙類戶主要是非金融機構(gòu)法人。丙類戶不能直接參與債券交易，只能通過甲類戶代理交易結(jié)算。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的分析，債市利益輸送涉及機構(gòu)固定收益業(yè)務(wù)負責(zé)人、債券銷售團隊負責(zé)人、投資經(jīng)理和交易員等，相互介紹“一級半市場”的交易機會，并利用與自身關(guān)聯(lián)的丙類賬戶輸送利益。

簡單來說，在債券發(fā)行時，幾方通過與承銷團成員簽訂特殊協(xié)議，獲得分銷數(shù)量及較低的利率，然后在二級市場提價賣出，坐收無風(fēng)險暴利。

上述券商固收部門人士稱，孫明霞等人之所以被調(diào)查，主要還是個人行為，只能說目前的市場制度存在漏洞，機構(gòu)內(nèi)部控制也不夠嚴(yán)密，這些都是需要加強的。

被調(diào)查的7人

國信證券固定收益事業(yè)部總裁孫明霞

國信證券固定收益事業(yè)部副總裁侯宇鵬

國信證券固定收益事業(yè)部債券交易部總經(jīng)理謝文賢

宏源證券副董事長、總經(jīng)理胡強

宏源證券副總經(jīng)理周棟

宏源證券債券銷售與交易部總經(jīng)理陳智軍

宏源證券債券銷售與交易部副總經(jīng)理葉凡

資料來源：本報整理