未來幾天或幾周時間里股票和債券的價格是無法預(yù)估的，但預(yù)測這些價格在更長期限內(nèi)的大致情況卻是可能的，比如未來的三至五年。獲獎?wù)哂冉?法瑪(Eugene Fama)、拉爾斯-漢森(Lars Peter Hansen)和羅伯特-希勒(Robert Shiller)給出并分析了這一看似令人驚訝又自相矛盾的結(jié)論。

自20世紀(jì)60年代開始，尤金-法瑪和他的一些合作者們就證明了股票價格很難在短期內(nèi)被預(yù)測，同時，他們還證明了最新消息將會非常迅速地影響到股票的價格。這些發(fā)現(xiàn)不僅對之后的研究帶來了深遠(yuǎn)的影響，還改變著市場走向。所謂的指數(shù)基金在世界各地的股票市場中的出現(xiàn)就是一個突出的例子。

如果股票價格不能在數(shù)天或數(shù)周時間內(nèi)被預(yù)測，那么，難道不是應(yīng)該更難預(yù)測近幾年來的股票價格嗎？羅伯特-希勒在20世紀(jì)80年代發(fā)現(xiàn)這一答案是否定的。他發(fā)現(xiàn)，股票價格的波動遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了公司的股息，而且，當(dāng)股票價格上漲的時候，價格紅利趨于下跌；而當(dāng)股票價格下降的時候，股票紅利卻在上漲。這一模式不僅存在于股票市場，還存在于諸如債券等其他資產(chǎn)市場。

有一種方法依據(jù)理性投資者對于價格不確定性的反應(yīng)解釋了這一發(fā)現(xiàn)。在高風(fēng)險時期，高未來收益會被視為是持有危險資產(chǎn)的一種補(bǔ)償。拉爾斯-漢森研究出一種統(tǒng)計方法，這一方法特別適用于測試合理的資產(chǎn)定價理論。

另一種方法則著重研究理性投資者的撤離行為。所謂的行為金融學(xué)會考慮來自制度方面的限制，例如借貸限制，這會妨礙精明的投資者在市場上的交易。

此次的大獎得主為對當(dāng)前資產(chǎn)價格的理解奠定了基礎(chǔ)，這部分是依賴于對波動風(fēng)險和對風(fēng)險態(tài)度的研究，而另一部分則依賴于行為偏差和市場摩擦。