證券時報記者李明珠

上周剛剛表態(tài)放棄香港作為上市地之選的阿里巴巴集團(tuán)，在幾天時間內(nèi)又出現(xiàn)了新的轉(zhuǎn)變。

阿里巴巴此次并沒有在國內(nèi)表態(tài)，而是在大洋彼岸發(fā)出了聲音，其負(fù)責(zé)投資并購的副董事長蔡崇信日前在出席美國斯坦福大學(xué)的活動時，對媒體記者談及阿里如何選擇上市地的想法。他指出，如果有一個市場“反悔”了，阿里巴巴仍然會認(rèn)真考慮。雖然蔡崇信沒有直說這個市場是哪，但很明顯他所指的就是港交所。

有了高層最新表態(tài)，市場對于阿里巴巴在香港上市似乎有了些許期待?！拔覀兿嘈畔愀廴匀皇亲钸m合阿里巴巴上市的地點(diǎn)?！币晃煌赓Y投行人士表示，“熟悉的市場環(huán)境、內(nèi)地和香港眾多的個人和機(jī)構(gòu)投資者以及較高的估值，這是其他市場難以給到的，況且投資者不僅熟悉這個公司，很多也是積極參與的用戶，天然的聯(lián)系最終會成為必選之地?！?/p>

而制約阿里巴巴上市的關(guān)鍵問題——合伙人制度依然存在，讓現(xiàn)任管理層可以在上市后保持公司控制權(quán)的合伙人制度，不符合香港上市條例。香港中文大學(xué)應(yīng)用金融學(xué)教授王澤基認(rèn)為，阿里巴巴不來港上市損失會較大，應(yīng)該繼續(xù)保持良好的態(tài)度來談判，但是重要原則絕不應(yīng)該讓步。

他指出，單從管治的角度來說，上市公司主要有兩個問題需要解決，第一是非控股管理人員和股東的矛盾；第二是有控制權(quán)的大股東和小股東的利益沖突，第二個與阿里巴巴上市有關(guān)。2010年，擁有43%股權(quán)，而且占了董事會四席中一席的Yahoo大股東依然沒法阻止馬云將支付寶資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，缺乏監(jiān)管能力的小股東又如何保證不受魚肉？

但這一舉動在美國不得實現(xiàn)，盡管美國允許雙重股權(quán)，但其有強(qiáng)大的律師團(tuán)、集體訴訟法、財務(wù)監(jiān)管和披露制度，而且主要以機(jī)構(gòu)投資者為主，能比較有效地制衡大股東，這也是阿里巴巴不想去美國上市的原因。Google就曾想發(fā)行沒有投票權(quán)的新股，但是在今年6月輸?shù)粲晒蓶|發(fā)起的集體訴訟而被迫妥協(xié)。

分析人士指出，選擇國內(nèi)的上交所，阿里巴巴的外資身份與國內(nèi)法律也不符合，自身股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理體制的調(diào)整必不可少，絕非短期內(nèi)能夠解決的易事，且A股的開放程度有限，難以滿足阿里巴巴的國際化發(fā)展要求。