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    黃湘源:關(guān)鍵在于讓“等不起”變成“假不起”

    2013年10月22日 01:40
    來源:第一財經(jīng)日報

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    新股發(fā)行改革不是簡單的IPO重啟,必須對過去的發(fā)行辦法進行改革,最大限度保護中小投資者權(quán)益。其中,杜絕造假,則為關(guān)鍵所在。

    在過去的發(fā)行辦法沒有進行重大改革的條件下,IPO審核制和財務專項檢查的雙重把關(guān),是否能像有的媒體渲染的那樣“令低成本造假成為過去式”,值得懷疑。未名看到的是,不僅在過去十年中頻頻發(fā)生過綠大地、萬福生科等發(fā)審委沒有審出來、發(fā)行上市后才東窗事發(fā)的欺詐發(fā)行造假上市案,以及天能科技這樣虛增利潤嚴重造假、在提交IPO申請材料后引起媒體質(zhì)疑,并在證監(jiān)會正式給出發(fā)行上市行政許可之前撤回材料的未遂欺詐發(fā)行案,就是在這一次的檢查中,也還發(fā)現(xiàn)個別企業(yè)存在體外資金循環(huán)、虛構(gòu)交易或代墊成本、虛增業(yè)績等違法違規(guī)問題的線索,天豐節(jié)能、秋盛資源就是這樣還沒來得及圓上市夢即自投羅網(wǎng),被證監(jiān)會對照相關(guān)立案標準移送稽查部門的。

    造假風氣的屢禁不止,著實令人發(fā)指,更發(fā)人深省。

    據(jù)證監(jiān)會有關(guān)部門通報,IPO財務會計信息專項檢查工作已告完成,除已遞交自查報告的622家企業(yè)外,遞交終止審查申請的有268家,終止審查數(shù)量占此前在審IPO企業(yè)家數(shù)的30.9%。這個比例,比過去十年被否決和被撤回IPO項目的總比例都高出不少。據(jù)報道,自2004年保代制度實施以來,3144個IPO項目中共有245單被不予核準發(fā)行,否決比例為8%。此外,還有306單IPO項目撤回,撤回比例為10%。

    按照一位撤單公司內(nèi)部人士的說法,撤回的原因主要是“等不起”:“如果繼續(xù)在IPO上排隊,將意味著要暫停所有融資活動,只要有新投資人進入就要重新改動材料,但從現(xiàn)在IPO排隊公司數(shù)量來說,不知道何時才能輪到我們上市?!?/p>

    這種說法固然有一定道理,不過,依筆者的判斷,在某種意義上,此次歷時大半年的財務大檢查一定程度上也借了一點時間的光。所謂的“等不起”的背后,恐怕還有著“假不起”的成分。

    時間是一塊試金石。時間也是對業(yè)績真實性、可靠性最好的檢驗。發(fā)審委審不出那些經(jīng)過專業(yè)機構(gòu)頂尖人才精心包裝的造假案,可是,“紙包不住火”,這些公司往往一上市就業(yè)績變臉,原形畢露。

    時間讓造假者“等不起”,這對發(fā)行監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)型也許不失為一個有益的啟示。竭盡其能也無法避免審美疲勞和掛一漏萬的IPO審核制與其吃力不討好,一不小心就為欺詐發(fā)行造假上市提供背書和擔保,還不如將“相信自己”變?yōu)椤跋嘈攀袌觥?、“相信時間”、相信“信息披露為本”的注冊制。在某種意義上,市場才是真正公正無欺的裁判者,而時間則是比形式審核更好和更管用的辨?zhèn)涡g(shù)和試假劑。盡快地創(chuàng)造條件從審核制過渡到注冊制,這才是IPO改革真正的正確方向和恰當選擇。

    當然,我們在這里所說的相信市場、相信時間、相信信息披露,并不意味著消極等待和監(jiān)管不作為。如果一切IPO腐敗真相的暴露都需要時間上的等待,那么,不僅時間對造假危害沖擊力的緩沖作用是有限的,更重要的是,比那些弄虛作假的擬上市企業(yè)更“等不起”的或?qū)⑹鞘袌?,將是一切有可能為潛在的業(yè)績變臉而埋單的廣大投資者。這顯然是有違我們的立市宗旨和監(jiān)管原則的。

    注冊制的要義就在于賦予IPO企業(yè)披露即上市之自主權(quán)利的同時,也必須接受與上市權(quán)利相對稱的欺詐造假必受懲罰的法律責任約束。從保護投資者利益和維護市場的長遠發(fā)展前景出發(fā),IPO必須也完全有可能做到讓“等不起”變成“假不起”。

    具體來講,就是要大幅提高違法失信成本,讓一切經(jīng)不起時間檢驗的失信行為和違法行為付出沉重代價,從而使市場參與主體真正敬畏法律,沒有人再敢冒天下之大不韙。有假必罰,造假必退,欺詐必賠,玩火者必自焚,這樣才能構(gòu)筑起市場化的保障。

    (作者系資深市場觀察人士)

    [責任編輯:liuqiang]
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