今晚，美聯儲利率決議將再度成為全球金融市場矚目的焦點。盡管與9月利率決議僅僅相隔一個半月的時間，但市場對于縮減QE計劃的預期早已天壤之別。由于美國政府在10月中上旬經歷了17年來首度的停擺風波，其負面影響已令美國第四季度經濟前景大為蒙陰，因此目前美聯儲在制定新的決策安排時，顯然將對此投鼠忌器。

從目前市場的預期看，絕大多數的機構都斬釘截鐵地表示，美聯儲在此次決議中料將維持0-0.25%的基準利率和850億美元的資產購買規(guī)模不變。如果說在9月，市場對美聯儲是否縮減QE還心存芥蒂的話，這次可謂一邊倒的認為10月美聯儲將按兵不動。

不過，投資者不應忘記，投行機構當初對于美聯儲9月決議的預測，幾乎全部“失靈”。因此盡管美聯儲10月出手縮減或擴大QE規(guī)模的可能非常渺茫，但投資者仍不應忽視。而如果美聯儲真的如市場廣泛預期般，在此次決議中選擇按兵不動，那么屆時美聯儲對于縮減QE計劃和經濟下行風險的進一步措辭，將成為決議市場行情的關鍵，而投資者屆時很可能將陷入一番咬文嚼字之中。

前瞻：美聯儲10月利率決議之背景解讀篇

美聯儲將在當地時間周三14:00(北京時間周四凌晨2:00)公布的10月貨幣政策利率決議。由于美國政府關停以及債務上限爭議的鬧劇在前，目前業(yè)界普遍預計，美聯儲本周可能繼續(xù)維持現狀。相比幾個月前，市場對于美聯儲將延后退出量化寬松(QE)的預期顯著升溫，明年3月份正在被認為是可能性最高的QE退出啟動時點。

瑞銀最新的一份報告稱?！澳壳埃缆搩Χ唐谪斦唢L險的擔憂暫緩，不過我們預計本月FOMC會議（10月29-30日）并不會開始削減QE?！眻蟾嬷赋觯恍╆P鍵的經濟數據要到這次議息會議后才公布，美聯儲本月并沒有足夠的經濟數據和基本信息，去準確評估當前的經濟運行狀況。同時，財政政策僵局的隱患依然存在。

國際評級機構DBRS此前在一份報告中指出，盡管美國兩黨前不久就預算問題達成短期協議，但該機構依然決定維持對美國信用評級的“負面觀察”。報告指出，受到政府關停拖累，美國今年第四季度的GDP增速將放緩，由此很可能促使美聯儲延后其縮減債券購買計劃的行動。

美國預測機構宏觀經濟咨詢公司曾估算，16天的停擺，已讓美國四季度的GDP增長損失約0.3個百分點。標準普爾的看法更悲觀，預計此次政府停擺將拖累美國GDP增長約0.6個百分點，約合240億美元。多數分析師預計，今年美國經濟的年增長率將不高于2%。

經濟所受到的負面沖擊無疑將令美聯儲在接下來執(zhí)行縮減QE計劃時投鼠忌器。而不僅是本次會議，目前市場甚至預期，今年12月份的年內最后一次美聯儲議息會議，預計也不會有任何動作。

周二發(fā)布的調查結果仍顯示，市場認為美聯儲(Fed)不會在短期內縮減量化寬松(QE)政策。這份10月調查發(fā)現，華爾街預期在2014年4月之前，美聯儲會維持每月資產購買規(guī)模在850億美元的水平。同時，被調查者認為目前美國經濟增速為1.9%，低于年初預期的2.7%。他們預期明年經濟增長率在2.5%。美國經濟增長疲軟，以及市場對政府臨時停擺所造成巨大損失的擔憂，是產生這些變化的主要原因。美聯儲在9月的會議中決定不縮減量化寬松政策，現在看來是明智的。

前瞻：美聯儲10月利率決議之咬文嚼字篇

如果說在9月，市場對美聯儲是否縮減QE還心存芥蒂的話，這次可謂一邊倒的認為10月美聯儲將按兵不動。盡管我們本著謹慎的原則，目前不能完全排除美聯儲在此次會議中出手縮減或擴大QE規(guī)模的可能性，但是美聯儲如市場廣泛預期般按兵不動的選擇，確實是今晚最有可能出現的局面。

而可以預期，如果美聯儲真的如市場廣泛預期般，在此次決議中選擇按兵不動，那么屆時美聯儲對于縮減QE計劃和經濟下行風險的進一步措辭，很可能將成為決議市場行情的關鍵，而投資者屆時無疑將陷入一番咬文嚼字之中。

對于美聯儲今晚決議中的聲明措辭，多家機構目前均對此有所預期。德國商業(yè)銀行周一就認為，美聯儲聲明將肯定會談及財政政策對美國經濟構成的下行風險。FOMC也將再度指出，通脹率仍低于美聯儲的目標水準。委員會可能會重申，因美聯儲實施“適宜”的寬松貨幣政策，失業(yè)率將逐步下滑至美聯儲目標水平。此外會后聲明可能將強調，主要通脹預期穩(wěn)定，美聯儲將在失業(yè)率降至6.5%水平之前維持零利率政策。

而摩根士丹利的前瞻則更為詳細。他們在上周表示，美聯儲不可能在10月的FOMC會議上放緩QE，但這并不意味著這次FOMC會議會悄無聲息的過去，正因為此，市場將重點關注美聯儲官方聲明的變化，因為它將傳遞未來美聯儲政策的重要信息。

該行羅列了9月決議時，美聯儲聲明中的一段措辭，并認為這段文字的變化可能成為屆時最受關注的部分。美聯儲在9月決議時曾表示：“自去年秋天以來，委員會認為經濟前景和就業(yè)市場的下行風險已經減弱，但是最近幾個月觀察到的金融環(huán)境狀況收緊如果持續(xù)的話，將放緩經濟和就業(yè)市場改善的步伐。”

摩根士丹利指出，從某些方面來看，“自從去年秋天以來”的表述讓人困惑，因為我們現在都正度過“今年秋天”，當然，美聯儲的意思是說“自從我們開始無限QE以來”，因此，他們可以一直通過這種方式來澄清他們的聲明。但是，更適合回答的問題可能是，“夏天以來”的下行風險出現了怎樣的變化？鑒于抵押貸款利率下降，自9月FOMC會議以來的美聯儲監(jiān)控到的金融環(huán)境收緊的狀況應該已經改善，但是政府關門導致了新的不確定性?？梢哉J為，FOMC聲明任何關于“今年夏天以來”經濟前景下行風險增加的暗示對美國國債市場都是一個刺激。

很顯然，投行對于今晚決議聲明的解讀，其焦點都放在了有關經濟前景的描述上。而確實這部分將成為今晚最為關鍵的一部分。美聯儲決議聲明不同于會議紀要的一點是，他無法展示美聯儲會議中討論的方方面面，因此例如“幾個委員對貨幣政策的看法”之類的措辭很少會出現，而在無法窺探全貌的情況下，有關經濟部分的描述，將成為市場把脈美聯儲決策的關鍵。

當然，在前幾天的相關報道中我們可以得知，目前美聯儲中有理事建議，可以制定一條有關何時以及如何削減債券購買規(guī)模的規(guī)則，以方便市場溝通。相信有關這方面的討論也將在此次會議中有所涉及。不過需要指出的是，在美聯儲摸著石頭過河之際，硬性規(guī)定可能會限制它的選擇，或者在形勢發(fā)生變化的情況下很難遵循。因此，可以預見，在本周決議上有關這方面討論很可能難以達成一個相對一致的意見。

而相對應的，我們可以衍生出來的一點是，美聯儲主席伯南克6月份在談及結束購債的門檻時，曾明確稱當失業(yè)率降至7%時，意味著就業(yè)市場出現“實質性改善”，屆時可能結束資產購買計劃。目前，美國失業(yè)率已降至7.2%，離這一門檻已經不遠，但是市場幾乎都知道，近期失業(yè)率的下降更多是因為有許多就業(yè)困難人群退出了求職市場而導致的，美國就業(yè)市場并沒有出現任何改善。因此，在此次決議中，這條并未被明確的門檻是否需要改變，美聯儲目前對于失業(yè)數據的看法又是如何，也將成為市場關心的一大話題。

前瞻：美聯儲10月利率決議之市場反應篇

而回顧了以上那么多，最終市場的行情仍將由多空交易者的博弈來決定。從近期的外匯市場看，具有避險天堂屬性的美元遭受拋壓，而歐系貨幣和黃金白銀則均有所走強，這種走勢背后的最大成因顯然只有一個，那就是市場預期美聯儲不會在10月利率決議中縮減QE規(guī)模，甚至年內也有可能不會。

那么很顯然，今晚美聯儲決議的結果，將對本周甚至年內行情的走向意義重大。美聯儲的決策將左右市場風險情緒。而目前的市場風險情緒是受寬松的貨幣政策支持的，而并非穩(wěn)健的增長及可觀的回報率。

現在的問題在于，美聯儲是否會滿足投資者的愿望，并發(fā)表鴿派言論繼續(xù)讓投資者寬心？什么程度的言論才會讓投資者感到寬心？何種程度的言論又將進一步刺激投資情緒？我們拭目以待。

目前來看，如果美聯儲在聲明中完全否定年末縮減QE的可能(引申性表述如強調經濟下行風險進一步加大)，那么美元的南下之路可能還將走上一段時間。而如果美聯儲在聲明中依然保留縮減QE的選項(引申性表述如對經濟看法含糊其辭，12月仍可視經濟數據情況來縮減)，那么無論10月縮不縮減QE，市場都將視之為美元的利好。

當然，從此前匯市的走勢看，市場對于美聯儲延后縮減QE的強烈渲染，可能已經在美元的計價中得到體現，由于上周疲軟的非農公布與此次美聯儲決議僅有區(qū)區(qū)的九天時間，美元在已經經歷一輪下跌后短時間內再度面臨美聯儲決議，空頭的強勢可能已近趨飽和。

因此，我們需要警惕，在美聯儲利率決議結果最終出來后，如果不是出現美聯儲完全否定年內縮減QE(引申性表述如強調經濟下行風險進一步加大)的那種局面，那么美元走勢或許將出現報復性上漲的可能。

換句話說，正是由于此次美聯儲決議市場一致認為按兵不動的預期，這種預期越強烈，就越可能會發(fā)生美元指數“賣預期，買事實”的行情發(fā)生。熟悉這個市場的投資者對于這種情況或許早已并不陌生。就近來說，美國政府停擺當天美元的大跌就是一個極好的例子。而在年中時，澳洲聯儲被市場預期到的降息舉措，導致澳元大漲，更是此類行情的經典案例。

這一次，美聯儲的決定，會再一次驗證這種市場邏輯嗎？也許投資者可以對此加以期待。當然，也或許我們只是在這里杞人憂天。