申銀萬(wàn)國(guó)與宏源證券一旦合并，將誕生新的行業(yè)巨頭。簡(jiǎn)單加總計(jì)算顯示，這兩家公司合并后資產(chǎn)規(guī)模將躍居全行業(yè)第五位，營(yíng)業(yè)部數(shù)量、代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等多項(xiàng)指標(biāo)將數(shù)一數(shù)二。

市場(chǎng)人士表示，值得關(guān)注的是，申銀萬(wàn)國(guó)與宏源證券均為中央?yún)R金公司旗下證券公司，此次合并是否意味著掌控銀河證券、申銀萬(wàn)國(guó)、中金公司等眾多知名券商股權(quán)的匯金系整合大幕拉開(kāi)。匯金旗下某證券公司高管證實(shí)，近年來(lái)，匯金一直在考慮整合旗下證券公司，但整合遲遲未見(jiàn)落實(shí)。分析人士認(rèn)為，作為兩家業(yè)務(wù)牌照齊全的券商，申銀萬(wàn)國(guó)與宏源證券的跨區(qū)域整合存在不少困難，但如能順利牽手，將為未來(lái)證券業(yè)的市場(chǎng)化并購(gòu)立下標(biāo)桿。

合并消息突如其來(lái)

“兩家公司牽手的事是剛剛才最終敲定的。”消息人士透露，中投公司（匯金公司母公司）近期剛在內(nèi)部確定相關(guān)事宜，30日就該議題專門(mén)與監(jiān)管部門(mén)高層進(jìn)行了交流，宏源證券可謂是在第一時(shí)間停牌。

30日午后，在毫無(wú)征兆的情況下，宏源證券突然發(fā)布公告稱，接獲控股股東中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司通知，擬披露重大事項(xiàng)，自當(dāng)天13時(shí)起停牌。在此前很長(zhǎng)一段時(shí)間里，宏源證券的股票走勢(shì)均十分平穩(wěn)，絲毫沒(méi)有即將發(fā)生重大變化的跡象。當(dāng)天下午，關(guān)于申銀萬(wàn)國(guó)與宏源證券將合并的消息開(kāi)始發(fā)酵，在香港上市的申銀萬(wàn)國(guó)香港子公司股價(jià)直線拉升。傍晚時(shí)分，中國(guó)證券報(bào)記者證實(shí)了這一消息。

對(duì)于這兩家證券公司的員工而言，許多中層管理人員事先也不知曉合并的消息，保密工作做得極為到位。截至目前，兩家公司牽手的細(xì)節(jié)尚難確認(rèn)。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將獲提升

分析人士稱，兩家公司合并將產(chǎn)生一家“巨無(wú)霸”券商。不過(guò)，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，兩家公司合并后雖然不足以撼動(dòng)行業(yè)龍頭的地位，但多項(xiàng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將明顯提升。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，去年底，申銀萬(wàn)國(guó)總資產(chǎn)491.76億元，在全行業(yè)排名第10位；宏源證券總資產(chǎn)為298.74億元，排名第15位。兩家公司合并后，總資產(chǎn)將達(dá)790.5億元，參照全行業(yè)2012年排名可位列第五位，排在中信證券、海通證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券之后。去年底，中信證券總資產(chǎn)1302億元，海通證券總資產(chǎn)1086億元。

申銀萬(wàn)國(guó)與宏源證券的合并將提升多項(xiàng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。申銀萬(wàn)國(guó)是我國(guó)第一家股份制證券公司，投研業(yè)務(wù)、代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)實(shí)力突出，擁有155家證券營(yíng)業(yè)部，整體布局主要集中在長(zhǎng)三角地區(qū)，其中上海地區(qū)53家。宏源證券是我國(guó)第一家上市券商，近年來(lái)在大股東支持下，業(yè)績(jī)快速提升，共擁有89家證券營(yíng)業(yè)部，大部分在新疆地區(qū)。

兩家公司合并后，營(yíng)業(yè)部數(shù)量將達(dá)244家，參照全行業(yè)2012年排名可位列行業(yè)第一位。在海通證券獲批的營(yíng)業(yè)部新設(shè)完成后，兩家公司合并后的營(yíng)業(yè)部數(shù)量可位列行業(yè)第二位。有分析指出，兩家公司合并后，代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等指標(biāo)將進(jìn)入行業(yè)前三位，競(jìng)爭(zhēng)力快速上升。

證券業(yè)或迎并購(gòu)潮

對(duì)于這兩家公司來(lái)說(shuō)，上述競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的提升尚待合并的完成。多家券商高管表示，證券行業(yè)的同業(yè)并購(gòu)難度大于其他行業(yè)。在綜合治理之后，證券行業(yè)市場(chǎng)化合并一直難以推進(jìn)。此前，西南證券試圖合并國(guó)都證券，醞釀多年后最終無(wú)疾而終。當(dāng)時(shí)主導(dǎo)西南證券并購(gòu)的負(fù)責(zé)人在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)曾表示，行業(yè)并購(gòu)是大勢(shì)所趨，“誰(shuí)都擋不住”，但證券業(yè)并購(gòu)難點(diǎn)重重，一難在相關(guān)各方的利益如何協(xié)調(diào)安排，二難在包括地方政府在內(nèi)的外部阻力，三難在過(guò)政策關(guān)。該負(fù)責(zé)人表示，應(yīng)簡(jiǎn)化程序，出臺(tái)措施支持行業(yè)間的吸收合并。

毫無(wú)疑問(wèn)，此次合并也將面臨以上難題，特別是兩家公司的業(yè)務(wù)牌照均齊全，又分別是上海、新疆兩大地區(qū)的重要金融企業(yè)，跨區(qū)整合難度不小。某券商負(fù)責(zé)人表示，由于兩家公司大股東均來(lái)自匯金系，大大降低了溝通成本，并且與監(jiān)管層及時(shí)溝通，推進(jìn)難度系數(shù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)化并購(gòu)，加上近期宏源證券因高管出事整頓，其實(shí)降低了合并的難度。

對(duì)于匯金來(lái)說(shuō)，此次合并可能意味著匯金系整合的大幕拉開(kāi)。

匯金公司官方網(wǎng)站發(fā)布的信息顯示，截至去年底，公司持有多家證券公司股權(quán)，包括申銀萬(wàn)國(guó)股權(quán)的55.38%、中金公司43.35%、中信建投40%、中投證券100%、瑞銀證券14.01%。此外，公司還是銀河金控的大股東，持有其78.57%的股權(quán)，也是銀河證券的實(shí)際控制人。

“匯金近年來(lái)一直在考慮整合旗下證券公司?！眳R金系旗下某證券公司高管向中國(guó)證券報(bào)記者證實(shí)，這一事宜醞釀數(shù)年，在匯金考慮中需整合的券商絕不僅限于宏源與申萬(wàn)兩家。

多年來(lái)，由于匯金系券商眾多，受限于證監(jiān)會(huì)“一參一控”的硬性要求，匯金系券商遲遲未能上市。證監(jiān)會(huì)曾給匯金系定下2013年5月31日前達(dá)標(biāo)的目標(biāo)，最終因種種原因未能按時(shí)完成。近年來(lái)，關(guān)于匯金系整合傳聞不斷，此前銀河證券赴香港上市時(shí)，市場(chǎng)曾預(yù)期該公司有望合并中投證券。

對(duì)于證券公司來(lái)說(shuō)，即使沒(méi)有“一參一控”大限，行業(yè)整合也是通過(guò)市場(chǎng)化手段做大做強(qiáng)的必選項(xiàng)。在目前規(guī)范經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下，小券商的生存空間正日益壓縮，特別是區(qū)域?qū)嵙^差券商的市場(chǎng)空間在新型營(yíng)業(yè)部設(shè)立放開(kāi)、營(yíng)業(yè)部快速鋪開(kāi)的情況下日漸狹小，面臨被擠出市場(chǎng)的困局。

此前，監(jiān)管部門(mén)明確表示，將支持行業(yè)市場(chǎng)化并購(gòu)并完善修改相關(guān)規(guī)則。在制度完善后，證券行業(yè)有望迎來(lái)并購(gòu)大潮。