美國(guó)10月份就業(yè)人數(shù)增加，且之前兩個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)被向上修正，人們由此預(yù)計(jì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的改善程度可能足以促使美聯(lián)儲(chǔ)很快開始收縮寬松貨幣政策。

FT專欄作家Michael Mackenzie稱，本周IMF會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家呈遞的兩份研究暗示，美聯(lián)儲(chǔ)在扣動(dòng)收緊貨幣政策扳機(jī)前需看到失業(yè)率降至5.5%，并將容忍通脹在2.5%水平。這份美聯(lián)儲(chǔ)退出策略的“B計(jì)劃”令債券市場(chǎng)坐立不安……

這是個(gè)框架，限定美聯(lián)儲(chǔ)維持指標(biāo)利率于近零水平直到2017年，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。類似的承諾(即前瞻指引)理論上將牢牢鎖定長(zhǎng)期債券收益率，并對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE起到促進(jìn)作用。

但這可行嗎？

美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)大量印鈔正鑄成資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂早已不是秘密。Twitter壯觀的開盤價(jià)格、標(biāo)普500指數(shù)刷新歷史新高，令日經(jīng)225指數(shù)都黯然失色。而類似的故事在信貸市場(chǎng)也比比皆是。

美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于如何在整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，緩慢戳破資產(chǎn)價(jià)格泡沫的問題正隨著行動(dòng)的進(jìn)行迎刃而解。

今年夏季，債券市場(chǎng)把美聯(lián)儲(chǔ)任何削減每月850億美元規(guī)模資產(chǎn)購買的行動(dòng)看做收緊政策的形式，這推動(dòng)了長(zhǎng)期債券收益率顯著走高。接踵而至的債市暴跌最終促使美聯(lián)儲(chǔ)在9月意外維持QE規(guī)模不變。

在決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)無法承受10年期債券收益率升至3%后，美聯(lián)儲(chǔ)在耶倫“掌舵”美聯(lián)儲(chǔ)前想到了新的方法。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，一個(gè)很大的問題在于債市是否會(huì)聽從并尊重耶倫的“最優(yōu)控制”。去年，耶倫博士在不同場(chǎng)合談到央行如何使用模型來計(jì)算通往目標(biāo)的短期利率的最優(yōu)路徑，以確保經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)通脹和失業(yè)率目標(biāo)。

鑒于下滑的汽油價(jià)格料進(jìn)一步為低迷的通脹施加下行壓力，美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)還有實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的空間。在沒有通脹推波助瀾的情況下，很難顯著推升長(zhǎng)期債券收益率。

不過真正的危險(xiǎn)在于，將低利率維持更長(zhǎng)一段時(shí)間只會(huì)助長(zhǎng)資產(chǎn)泡沫的最終形成。

到今年12月，美聯(lián)儲(chǔ)維持零利率的時(shí)間將滿5年。多輪QE造成資產(chǎn)負(fù)債表大規(guī)模擴(kuò)張后，我們得到的只是疲軟的經(jīng)濟(jì)。

CRT Capital分析師Ian Lyngen說：

“我非常贊同一個(gè)觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)正處于貨幣政策政策的拐角，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有改善，他們就不會(huì)有下一步明確計(jì)劃。”

不過拳王泰森曾說過：“每個(gè)人都心懷打算，直到被人戳穿。”