昌九生化(600228，收盤價19.04元)釀出的慘劇還在繼續(xù)。由于贛州稀土借殼重組預期落空，昌九生化在上周五個交易日中遭遇四個 “一字”跌停。由于成交量仍未放出，可以預見，昌九生化的跌停之路還將繼續(xù)。

記者了解到，除普通投資者外，不少將昌九生化列為融資融券標的的券商也嗅到了危險的氣息，紛紛將昌九生化調(diào)出融資融券標的。

昌九生化被“降級”

“昌九生化讓我想起了當年的重慶啤酒。不過沒有了乙肝疫苗，重啤還有啤酒，但是沒有了贛州稀土，昌九生化還有什么？”面對昌九生化的連續(xù)暴跌，一位私募人士十分悲觀。從走勢來看，即使在四跌停之后，上周五收盤時依舊有60萬手賣單掛在19.04元/股的跌停價上，預示著昌九生化的下跌之路依舊將持續(xù)。

面對股價的連續(xù)暴跌，受傷最重的莫過于持有昌九生化的投資者，連續(xù)跌停幾乎沒有給大家逃生的機會。其中，通過融資買入的投資者境地更為窘迫。據(jù) 《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，一些投資者在本就持有昌九生化股票的情況下，又融資買入股份，隨著股價連續(xù)跌停，“爆倉”的危險已越來越近。

與此同時，對于券商來說是穩(wěn)賺不賠買賣的融資融券業(yè)務，也突然之間風險陡增。11月7日，即昌九生化第三個跌停時，國金證券在官方網(wǎng)站上公告，由于交易異常波動，將昌九生化調(diào)出標的證券范圍，同時調(diào)出可沖抵保證金范圍。也就是說，昌九生化不能作為抵押物融資，更不能融資買入。第二天，華泰證券也在官網(wǎng)上公布了《可沖抵保證金證券及標的證券調(diào)整通知》，將昌九生化的折算率調(diào)為0，并調(diào)出融資融券標的。同日光大證券也宣布，自11月8日13：00起，將昌九生化調(diào)出融資標的證券范圍。

據(jù)了解，目前多家券商也已經(jīng)著手應對昌九生化的風險，除了直接將其調(diào)出融資融券標的外，也有券商計劃降低昌九生化作為可充抵保證金證券折算率，以達到控制風險的目的。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，券商上述決定在情理之中。因為隨著昌九生化連續(xù)跌停，承擔風險的不僅是投資者，還有作為資金融出者的券商。按照目前規(guī)定，如果投資者資產(chǎn)達到“平倉線”，那么券商就會要求投資者追加保證金或者抵押物，否則就會強行平倉。但是像昌九生化這樣每天跌停，券商根本無法平倉，也只能眼睜睜看著股價下跌。

暴跌前融資額激增

在昌九生化遭遇此次暴跌之前，其股票曾是融資融券的熱門標的。

根據(jù)交易所公布的融資融券數(shù)據(jù)，昌九生化在9月中旬的融資余額還不足1億元，而到了10月24日就突破了3億元。而且就在11月4日大跌前幾個交易日，昌九生化每天融資買入額都在1000萬以上。對于這種詭異的現(xiàn)象，市場各方也是一頭霧水。

在輾轉(zhuǎn)聯(lián)系到一位融資買入昌九生化的投資者后，他對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，自己是從10月下旬才開始通過融資買入加倉昌九生化，原因就在于，威華股份此前也被認為是贛州稀土的“緋聞”對象，而根據(jù)威華股份的公告，該公司在11月4日會公布最終的重組方案。這位投資者稱，自己和很多其他投資者都認為，贛州稀土借殼昌九生化的可能性非常大，與威華股份重組的應該是另有其人。如果是這樣的話，等到威華股份重組方案披露以后，贛州稀土借殼昌九生化更加確定，公司股價也可能再次大漲。正是基于對于贛州稀土借殼昌九生化的堅定信念，這位投資者決定在威華股份復牌前通過融資加倉昌九生化，然而最終的結(jié)果卻令他大跌眼鏡。即使到了現(xiàn)在，這位投資者也依舊無法理解，為何贛州稀土最終會選擇威華股份。

毫無疑問，在昌九生化這輪暴跌中，受傷最深的正是通過融資買入的投資者，這也為參與融資融券交易的投資者敲響了警鐘。

兩融成風險放大器

昌九生化暴跌之所以引發(fā)強烈關注，原因并不止事件本身，還在于它引發(fā)了各方對目前以融資融券為代表的、各家券商正在大力推動的創(chuàng)新業(yè)務的關注。昌九生化的案例說明，在某些特殊情況下，看似很安全的兩融業(yè)務，也會突然引發(fā)人們此前不曾想到的危險。而且隨著創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展規(guī)模的壯大，這類風險的殺傷力也會越來越驚人。

而從目前的情況來看， 融資融券對券商的業(yè)績貢獻與日俱增，不但緩解了券商過去靠天吃飯的尷尬，更為券商帶來了新的利潤增長點。

簡單來說，融資融券為券商帶來的收入主要分為兩個部分：一是利息凈收入，目前多數(shù)券商的融資交易年利息率為8.6%，融券利息率更高，可達到8.6%~10.6%；另外是增量傭金收入——兩融交易不僅會使市場成交量增加，而且傭金率也高于普通交易。

根據(jù)2013年度上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，114家證券公司上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入785.26億元；最核心的代理買賣證券業(yè)務上半年凈收入340.47億元，其中融資融券業(yè)務利息凈收入66.87億元，占比達到8.5%。而根據(jù)長城證券研究報告統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年上半年證券行業(yè)兩融收入合計107億元，占券商營業(yè)收入的13.6%。

由于轉(zhuǎn)融通尚未全面鋪開，目前自有資金仍然是券商開展融資融券業(yè)務的主要資金來源。面對可觀利潤的誘惑，券商紛紛重金支持兩融業(yè)務發(fā)展：如西部證券10月底將2013年度融資融券業(yè)務最大規(guī)模由10億元提高至15億元；中信證券更是在今年3月就已經(jīng)大幅提高兩融業(yè)務規(guī)模上限，從原先的200億元提高至 “公司上一年度經(jīng)審計的凈資產(chǎn)值”，兩融業(yè)務規(guī)模上限將隨公司每年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)值的變化自動調(diào)整。2012年底中信證券凈資產(chǎn)達到866.84億元，也就是說中信證券的兩融規(guī)模最高可達866.84億元，而根據(jù)iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月，中信證券兩融余額為199.11億元，其中融資余額194.36億元，距離其規(guī)定上限還有很大距離。

另外記者獲悉，齊聚200余家券商、基金公司、私募投資機構靈魂人物，近200家杰出上市公司董事長(總裁)、今年中國資本市場最引人注目的年度盛會——第三屆中國上市公司領袖峰會將于11月28日~30日在成都召開。會上，關于融資融券等創(chuàng)新業(yè)務也將成為眾多業(yè)內(nèi)大佬探討的話題。