鳳凰財(cái)經(jīng)11月13日訊 昨日（11月12日）備受關(guān)注的中共十八屆三中全會(huì)結(jié)束。全會(huì)審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》。全會(huì)指出，經(jīng)濟(jì)體制改革是全面深化改革的重點(diǎn)，核心問題是處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。

中信證券早間發(fā)布研究報(bào)告，對(duì)十八大公報(bào)做了解讀：

【銀行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

事項(xiàng)：

十八屆三中全會(huì)12 日下午閉幕。為期4 天的全會(huì)聽取討論了習(xí)近平受中央政治局委托作的工作報(bào)告，審議通過(guò)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》。其中，公報(bào)中提出完善金融市場(chǎng)體系的要求。對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下。

評(píng)論：

《公報(bào)》僅提及完善金融市場(chǎng)體系，預(yù)計(jì)《決定》細(xì)則將闡釋市場(chǎng)化改革路徑。

總結(jié)歷次三中全會(huì)資料發(fā)現(xiàn)，《公報(bào)》通常僅會(huì)涉及框架性的金融改革方向，比如十四屆三中全會(huì)公報(bào)中提及的“要緊緊抓住建立現(xiàn)代企業(yè)制度、市場(chǎng)體系和金融、財(cái)稅、計(jì)劃、投資、外貿(mào)等重點(diǎn)領(lǐng)域的改革”、十六屆三中全會(huì)公報(bào)中提及的“深化金融企業(yè)改革，健全金融調(diào)控機(jī)制，完善金融監(jiān)管體制”，但其后的《決定》細(xì)則均會(huì)較為詳細(xì)的披露改革路徑，包括金融市場(chǎng)、金融機(jī)制、金融企業(yè)等領(lǐng)域的詳細(xì)方向（見表1）。因此，我們預(yù)計(jì)，稍候發(fā)布的全會(huì)《決定》將詳細(xì)披露金融改革路徑，闡釋“完善金融市場(chǎng)體系”的關(guān)鍵內(nèi)容。

完善金融市場(chǎng)體系要義在于金融制度、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品的市場(chǎng)化，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻放松，深化利率市場(chǎng)化和匯率改革，推進(jìn)建立多層次金融市場(chǎng)。

我們認(rèn)為，金融改革目標(biāo)是建立市場(chǎng)導(dǎo)向、高效而富有彈性的金融體系，具體而言改革重點(diǎn)是：（1）制度市場(chǎng)化方面，首先是推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，這涉及到存款保險(xiǎn)制度建立、市場(chǎng)化定價(jià)的金融產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、利率曲線形成等方面；其次是推進(jìn)匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化，這涉及到人民幣的跨境使用和回流、資本賬戶漸進(jìn)式開放等領(lǐng)域；（2）機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化方面，深化金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)改革，這涉及降低金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、完善股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制等方面，預(yù)計(jì)將加快民營(yíng)銀行試點(diǎn)，在金融領(lǐng)域適度向民營(yíng)資本開放；（3）金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面，預(yù)計(jì)將推進(jìn)多元化的金融市場(chǎng)建設(shè)和金融產(chǎn)品創(chuàng)新；（4）監(jiān)管方面，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制等領(lǐng)域，針對(duì)跨市場(chǎng)金融創(chuàng)新活動(dòng)中，強(qiáng)化央行對(duì)金融體系風(fēng)險(xiǎn)防范的協(xié)調(diào)職能。

財(cái)稅和金融改革雙線推進(jìn)，有利于形成協(xié)同效應(yīng)、降低金融改革風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)以往以政府主導(dǎo)、投資主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)模式表明金融受制于財(cái)政，獨(dú)立性并不強(qiáng)，因此金融改革過(guò)程中尤其需要與財(cái)政改革相協(xié)調(diào)，這樣既有利于形成改革目標(biāo)的一致性，也有利于化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是地方政府債務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。金融改革作用是支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，其作為經(jīng)濟(jì)改革的重要環(huán)節(jié)需要同時(shí)與財(cái)稅體制相配合，形成協(xié)同效應(yīng)，公報(bào)中提及的“建立現(xiàn)代財(cái)政制度，發(fā)揮中央和地方兩個(gè)積極性，改進(jìn)預(yù)算管理制度，完善稅收制度”均有利于完善地方政府職能、利好金融改革推進(jìn)。

短期銀行經(jīng)營(yíng)景氣回落，長(zhǎng)期來(lái)看金融改革挑戰(zhàn)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，倒逼銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)，銀行步入差異化經(jīng)營(yíng)時(shí)代。

我們認(rèn)為，金融改革攻堅(jiān)點(diǎn)在降低金融壟斷、存款利率市場(chǎng)化、發(fā)展多層次金融市場(chǎng)方面。金融改革對(duì)于銀行業(yè)將帶來(lái)深遠(yuǎn)影響，傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)將顯著受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇、直接融資市場(chǎng)發(fā)展和利率市場(chǎng)化改革推進(jìn)的影響，進(jìn)而倒逼銀行業(yè)進(jìn)行管理架構(gòu)、經(jīng)營(yíng)理念和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面的改革，銀行將走出同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)格局，步入差異化經(jīng)營(yíng)時(shí)代，具備專業(yè)化經(jīng)營(yíng)能力的銀行有望實(shí)現(xiàn)突圍。