央行副行長胡曉煉

利率市場化的路線圖逐漸清晰。

恰如央行行長周小川所說，“凡是能由市場形成價格的都交給市場，政府不進行不當(dāng)干預(yù)?！?/p>

前一日，周小川在《〈中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定〉輔導(dǎo)讀本》上發(fā)表署名文章，全面闡述“完善金融市場體系”的實施路徑。對于利率市場化，更是開出了近期、近中期和中期“三步走”的目標路徑。

11月20日，央行副行長胡曉煉便在某論壇上對此給出全面解讀。

不過，被很多人忽略的是，周小川在談“三步走”時同時提出，加快推進利率市場化要“以提高央行宏觀調(diào)控能力為基礎(chǔ)”。這也正回答了很多業(yè)內(nèi)人士共同的疑慮：利率市場化方向明確，時機存疑?！叭阶摺备髯缘淖詈脮r機是什么，恐怕無人能給出明確答案。

市場化“加速度”

胡曉煉在當(dāng)日的論壇上表示，利率市場化的第一步，是以建立公平、公正、充分競爭的約束激勵機制為重點，著力提高金融機構(gòu)自主定價能力。

這正呼應(yīng)了周小川的“近期”目標：著力健全市場利率定價自律機制，提高金融機構(gòu)自主定價能力；做好貸款基礎(chǔ)利率報價工作，為信貸產(chǎn)品定價提供參考；推進同業(yè)存單發(fā)行與交易，逐步擴大金融機構(gòu)負債產(chǎn)品市場化定價范圍。

胡曉煉指出，央行正在完善貨幣市場、信貸市場基礎(chǔ)利率報價機制，強化金融市場基礎(chǔ)利率體系的建設(shè)。

10月25日，央行發(fā)布公告稱，貸款基礎(chǔ)利率（Loan Prime Rate，簡稱LPR）集中報價和發(fā)布機制正式運行，LPR是商業(yè)銀行對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，其他貸款利率在此基礎(chǔ)上加、減點生成。

工行、農(nóng)行等9家銀行成為首批報價行，建行同日即簽署了兩筆以該行LPR報價為基準的1年期、共5.5億元貸款協(xié)議，加點利差為90BP。

申銀萬國某銀行分析師對記者表示，目前我國仍實行信貸管制的背景下，LPR的高低可反映銀行體系資金的松緊，從而表明實體經(jīng)濟流動性狀況。LPR集中報價制度正是央行完善利率調(diào)控體系的制度基礎(chǔ)，是銀行間市場利率向信貸市場傳導(dǎo)的重要紐帶。

同時，胡曉煉還指明了大額存單的改革路線，“大額存單可能經(jīng)歷先面對金融機構(gòu)，面對企業(yè)再面對個人的過程，逐步提高金融機構(gòu)負債產(chǎn)品定價的市場化程度。”即所謂的“先長期、大額，后短期、小額”。

目前，工行、國開行等10家銀行已經(jīng)獲得首批大額可轉(zhuǎn)讓同業(yè)存單（NCD）試點發(fā)行資格，試點期間實行總額度控制，但具體試點時間、額度尚未敲定。

方向明確“時機”存疑

“第二步，探索建立中央銀行政策利率體系，健全中央銀行利率調(diào)控的框架和貨幣政策的傳導(dǎo)機制。根據(jù)我國國情，逐步推進貨幣政策調(diào)控框架，從以數(shù)量型為主，向以價格型為主轉(zhuǎn)變。通過調(diào)整中央銀行政策利率影響市場的基準利率，進而引導(dǎo)和調(diào)控各類市場利率?！焙鷷詿捜缡欠Q。

這正是周小川的“近中期”目標：注重培育形成較為完善的市場利率體系，完善央行利率調(diào)控框架和利率傳導(dǎo)機制。

但北京某券商銀行業(yè)分析師表示，從目前的宏觀環(huán)境來看，因為缺乏執(zhí)行價格引導(dǎo)機制的環(huán)境，規(guī)模沖動根本控制不住，價格引導(dǎo)機制的傳導(dǎo)速度又太慢，等到價格引導(dǎo)機制真正發(fā)揮作用的時候，規(guī)模沖動已經(jīng)控制不住了，因此，由規(guī)?？刂茷橹鬓D(zhuǎn)為價格引導(dǎo)為主還需要一段時間。

2012年6月，央行放寬了存款上限、貸款下限的浮動標準，即貸款利率下浮30%、存款利率上浮10%。今年7月20日，央行進一步取消金融機構(gòu)貸款利率下限，由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。

目前，貸款利率已全部放開，只有存款利率存在上限管制。

對此，胡曉煉進一步指出，第三步，在條件基本成熟的時候，擇機放開存款利率管制，放開存款利率限制是利率市場化最終的一步。這一步進行之后，就可以做到由金融機構(gòu)等市場主體，通過在競爭性市場中自主定價，發(fā)現(xiàn)和決定市場的均衡利率，從而全面實現(xiàn)利率市場化。

而這也是周小川的“中期”目標。

不過，“中期”究竟是多久，業(yè)內(nèi)人士仍然摸不清頭腦。

上述北京券商銀行業(yè)分析師指出，“利率市場化的時間點才是市場更關(guān)注的，但是講話內(nèi)容提到的時間區(qū)間彈性太大。各步驟是長期方向，但短期操作路徑依然不明確?！?/p>

中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征表示，存款利率市場化的時間表預(yù)計在兩年內(nèi)可能完成。按目前看來，2015年人民幣可以實現(xiàn)資本項下可兌換，如果人民幣基本可兌換，那就意味著匯率是自由化的，匯率是利率的平價，在基本可兌換前，利率應(yīng)該市場化。（編輯韓瑞蕓）