董登新解讀新股發(fā)行意見：指明改革方向?yàn)樽灾?/h1>

2013年12月01日 14:36
來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)

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武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受中國證券報(bào)專訪時(shí)表示，標(biāo)志著IPO核準(zhǔn)制向注冊制正式開始過渡。過渡不是一步跨越、一步到位，而是漸進(jìn)過程，這一改革部署更符合A股市場的中國國情。

中國證券報(bào)：您認(rèn)為指導(dǎo)意見相比以前最大的改進(jìn)是什么？

董登新：首次明確指出，此次修訂的新股發(fā)行改革指導(dǎo)意見，是為了貫徹黨的十八屆三中全會(huì)決定中關(guān)于“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”的要求。改革目標(biāo)和方向一旦明確，我們就不再猶豫，直奔主題。

中國證券報(bào)：證監(jiān)會(huì)稱意見為注冊制打下基礎(chǔ)。意見為過渡到注冊制作了什么安排？將起到什么作用？

董登新：事實(shí)上，此次修訂的新股發(fā)行改革指導(dǎo)意見，已經(jīng)悄無聲息地開始了向注冊制的過渡或邁進(jìn)，正如《意見》中所明確規(guī)定的：“中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部門和股票發(fā)行審核委員會(huì)依法對發(fā)行申請文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不對發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值作出判斷?！边@正是注冊制的基本精神和核心內(nèi)容之一，這也是核準(zhǔn)制向注冊制開始過渡的法定依據(jù)。與此同時(shí)，《意見》還明確指出：“股票發(fā)行審核以信息披露為中心”，這同樣是注冊制的重要內(nèi)核與屬性，而且在信息披露的法律責(zé)任邊界上作了進(jìn)一步的細(xì)化與歸位，也就是說，行政干預(yù)退出的地方，法治手段必須跟上、到位。今后，將會(huì)有修法的進(jìn)一步跟進(jìn)，比方，明年3月兩會(huì)期間有可能頒布新修訂的《證券法》，還有刑法與民法中有關(guān)證券犯罪的條款可能也要作出相應(yīng)修訂。

中國證券報(bào)：在新股發(fā)行機(jī)制、配售機(jī)制、保護(hù)投資者方面，意見有何亮點(diǎn)？

董登新：在國際上，注冊制沒有統(tǒng)一版本，但我們的注冊制可以有中國特色，尤其是在核準(zhǔn)制向注冊制過渡階段，仍需要適當(dāng)?shù)男姓苤?，以矯正過渡期可能出現(xiàn)的偏差或問題。比方，《意見》規(guī)定：“網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)預(yù)先剔除申購總量中報(bào)價(jià)最高的部分，剔除的申購量不得低于申購總量的10%，然后根據(jù)剩余報(bào)價(jià)及申購情況協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。”這種“去掉一個(gè)最高分”的做法，是對網(wǎng)下人情詢價(jià)的有效打壓，有利于剔除新股定價(jià)的水份。同時(shí)，《意見》又規(guī)定：網(wǎng)下配售的股票中至少40%應(yīng)優(yōu)先向募集證券投資基金和社會(huì)保障基金配售，這一規(guī)定有利于增加長期投資者和組合投資者的新股持有份額，進(jìn)而較好地鎖定部分新股籌碼，形成對二級市場新股股價(jià)走穩(wěn)的有力支撐。這“一打一拉”的措施搭配起來，可以起到約束發(fā)行人、保護(hù)投資者的作用。

中國證券報(bào)：對此次新股定價(jià)機(jī)制做出的改變有何評價(jià)？

董登新：從表面上看，此次新股定價(jià)機(jī)制改變不大，但實(shí)際上間接的變化卻是比較大的。比方，引入存量發(fā)行制度，尤其對于創(chuàng)業(yè)板和中小板而言，它能有效地?cái)U(kuò)大新股上市的流通量，有利于打壓網(wǎng)下詢價(jià)，并能抑制二級市場新股炒作。

中國證券報(bào)：證監(jiān)會(huì)表示，按照信息披露的要求，今后監(jiān)管部門將不對企業(yè)的盈利能力和投資價(jià)值作判斷。如何理解這項(xiàng)舉措？突顯了何種監(jiān)管理念？對各方將有什么影響？

董登新：此次修訂的新股發(fā)行改革意見，進(jìn)一步淡化了行政干預(yù)，并實(shí)質(zhì)性強(qiáng)化了事后監(jiān)管及事后懲處，這也是核準(zhǔn)制向注冊制過渡的重大舉措。為此，《意見》推出了三大重磅舉措：

一是明確規(guī)定在招股說明書預(yù)先披路后，發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改，并且在審核過程中，如果發(fā)現(xiàn)發(fā)行人申請材料中記載的信息自相矛盾、或就同一事實(shí)前后存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的，證監(jiān)會(huì)將中止審核，并在12個(gè)月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請。發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)報(bào)送的發(fā)行申請文件及相關(guān)法律文書涉嫌虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，移交稽查部門查處，被稽查立案的，暫停受理相關(guān)中介機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請；查證屬實(shí)的，自確認(rèn)之日起36個(gè)月內(nèi)不再受理該發(fā)行人的股票發(fā)行申請，并依法追究中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)當(dāng)事人責(zé)任。

二是如果發(fā)行人招股說明書有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，對判斷發(fā)行人是否符合法律規(guī)定的發(fā)行條件構(gòu)成重大、實(shí)質(zhì)影響的，將依法回購首次公開發(fā)行的全部新股，且發(fā)行人控股股東將購回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份。與此同時(shí)，發(fā)行人、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)及所有簽字當(dāng)事人將依法賠償投資者損失。

三是要求發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員應(yīng)在公開募集及上市文件中公開承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)；公司上市后6個(gè)月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于發(fā)行價(jià)，或者上市后6個(gè)月期末收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，持有公司股票的鎖定期限自動(dòng)延長至少6個(gè)月。

上述三大重磅來襲，中國的企業(yè)家們在選擇公司是否上市時(shí)，將會(huì)第一次變得很糾結(jié)，因?yàn)樯鲜酗L(fēng)險(xiǎn)增大、圈錢效應(yīng)減弱；證券中介機(jī)構(gòu)也將變得更加誠信、審慎，尤其是發(fā)行人及證券中介的高管們在上市文件簽字時(shí)變得更加小心謹(jǐn)慎、如履薄冰，不敢越雷池半步。這種巨大的環(huán)境改變及市場效果，正是來自法治、監(jiān)管與自律的精準(zhǔn)定位及科學(xué)分工。

[責(zé)任編輯：robot] 標(biāo)簽：招股 承銷商 保薦 

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