新股發(fā)行節(jié)奏更大程度由市場決定

關于市場最為關心的發(fā)行節(jié)奏，中國證監(jiān)會有關負責人在回答記者提問時說，今后發(fā)行節(jié)奏將更加市場化：新股發(fā)行的多少、快慢將更大程度由市場決定，新股需求旺盛則多發(fā)，需求冷清則少發(fā)或者不發(fā)。此外，在融資方式、發(fā)行價格、發(fā)行方式等方面，證監(jiān)會都將秉承市場化的理念。據(jù)介紹，今后證監(jiān)會不再管制詢價、定價、配售的具體過程，由發(fā)行人與主承銷商自主確定發(fā)行時機和發(fā)行方案，并根據(jù)詢價情況自主協(xié)商確定新股發(fā)行價格。

恢復新股發(fā)行不影響股市中長期走勢

針對投資者關心的新股發(fā)行重啟是否會影響市場走勢的問題，證監(jiān)會有關部門負責人說，恢復新股發(fā)行并不決定股市中長期走勢，股市運行主要由當時經(jīng)濟基本面和宏觀政策所決定。該負責人說，發(fā)行節(jié)奏的市場化，并不意味著目前已通過發(fā)審會的80余家企業(yè)馬上就全部發(fā)行完畢，已過會企業(yè)完成發(fā)行需要一個月左右時間，預計到2014年1月，約有50家企業(yè)能完成程序并陸續(xù)上市。

760多家排隊企業(yè)完成IPO審核需一年

新股發(fā)行改革意見公布后，是否馬上就會有公司發(fā)行上市了？760多家排隊企業(yè)多長時間內(nèi)會消化完？證監(jiān)會有關部門負責人就此表示，所有企業(yè)必須符合改革意見的要求后才能發(fā)行新股。本次改革意見公布后，要完成一系列準備工作才會有公司發(fā)行新股并上市。據(jù)介紹，證監(jiān)會將按申請企業(yè)的排隊順序依次安排審核工作，預計完成760多家企業(yè)的審核工作，需要一年左右的時間。

受到市場各方高度關注的IPO重啟終于明朗化。11月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》 （以下簡稱《意見》），明確了新股發(fā)行的政策取向是市場化、法制化，將為實施新股發(fā)行注冊制打下了“伏筆”，將對市場產(chǎn)生深遠的影響。

亮點

抑制新股“三高”

“我曾經(jīng)多次主張的‘實施存量發(fā)行’終于要變?yōu)楝F(xiàn)實了?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄說，《意見》在抑制新股“三高”（即高發(fā)行價，高發(fā)行市盈率，高比例超募）方面具有實質(zhì)性意義的新規(guī)：發(fā)行人首次公開發(fā)行新股時，鼓勵持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股票的比例。

李大霄說，《意見》取消了新股發(fā)行市盈率“超過25%需要作出說明”的規(guī)定，這意味著，今后發(fā)行的新股，其發(fā)行市盈率不得超過同類上市公司市盈率25%，這也利于抑制新股“三高”

對于《意見》規(guī)定的中介機構與違法違規(guī)的上市公司“連坐”，李大霄認為，這將使投資者的求償權得到落實，維護中小投資者的合法權益將不再是一句空話。

據(jù)悉，保薦機構、會計師事務所等證券服務機構應當在公開募集及上市文件中公開承諾：因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將依法賠償投資者損失。

中原證券研究所所長袁緒亞說，《意見》對存量發(fā)行方面有了一個明確的說法，但老股轉(zhuǎn)讓后，公司實際控制人不得發(fā)生變更。老股轉(zhuǎn)讓的具體方案應在公司招股說明書和發(fā)行公告中公開披露。同時，為了防止新的“高比例超募”現(xiàn)象的出現(xiàn)，《意見》規(guī)定，“新股發(fā)行超募的資金，要相應減持老股。”

在袁緒亞看來，新股發(fā)行市盈率取消“25%規(guī)則”，也是為抑制新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象的出現(xiàn)和“圈錢”問題，不給“三高”留空子。在談到中介機構的責任時，袁緒亞說，實施中介機構與違法違規(guī)的上市公司“連坐”新規(guī)后，相信絕大多數(shù)中介機構不會輕易冒失去中介資格的風險。

亮點

證監(jiān)會職能大變化

“過去，中小投資者是根據(jù)管理層對企業(yè)價值和風險的判斷來選擇投資對象，而實施新股發(fā)行注冊制的一個根本原則是，監(jiān)管部門只對新股發(fā)行信息披露合規(guī)性進行審查，而企業(yè)價值和風險由投資者和市場自主判斷?！痹w亞說，這就需要投資者擦亮眼睛，認真研讀發(fā)行人信息披露文件，做出理性投資決策。

袁緒亞告訴記者，《意見》對在新股發(fā)行網(wǎng)上網(wǎng)下配售比例方面也作出了新的規(guī)定，意在加大對機構投資者的配售比例，而基于中小投資者在這方面專業(yè)水平的限制，不主張過多參與。

李大霄認為，證監(jiān)會的職能將發(fā)生重大變化。今后，證監(jiān)會將在對上市公司信息披露方面加強監(jiān)管力度，對其進行合規(guī)性進行審查，同時，對其真實性也要進行審查，而對企業(yè)價值和風險由投資者和市場自主判斷。

亮點

借殼上市并不“便宜”

李大霄說，目前借殼上市問題很多，一方面，其條件低于IPO標準，內(nèi)幕交易時有發(fā)生，績差公司通過賣殼成為股市“不死鳥”，難以形成有效的退市制度，顯然有失公平。另一方面，投資者對績差公司被借殼預期強烈，市場對績差公司的炒作成風，不利于價值投資。

在借殼上市方面，為遏制績差公司炒作，證監(jiān)會新聞發(fā)言表示，借殼上市條件與IPO等同，不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市?！边@將使那些希望通過借殼上市的公司同樣要走IPO流程，體現(xiàn)在了“三公”原則，有利于市場的健康發(fā)展。

袁緒亞認為，統(tǒng)一借殼上市與IPO的審核標準，可以防止審核標準不一致帶來的監(jiān)管套利；同時有利于遏制市場對績差股的投機炒作，從根本上減少內(nèi)幕交易的動機，形成有效的退市制度。

“出臺不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市的政策有背景?！痹w亞說，從現(xiàn)有主板借殼案例來看，多數(shù)借殼企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特點不同，如果允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市，此類企業(yè)將登陸創(chuàng)業(yè)板市場，弱化創(chuàng)業(yè)板市場對創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的服務功能，扭曲創(chuàng)業(yè)板市場的定位。

亮點

優(yōu)先股正式登場

袁緒亞說，在分紅制度方面也有新規(guī)出臺，特別是鼓勵上市公司依法通過發(fā)行優(yōu)先股、回購股份等方式多渠道回報投資者，支持上市公司在其股價低于每股凈資產(chǎn)的情況下回購股份頗有新意，對市場的利好影響比較明顯。

此外，證監(jiān)會正在積極推動國資管理部門完善國有控股上市公司業(yè)績考核體系，推動國有控股上市公司提高分紅水平。對此，袁緒亞認為，這一新規(guī)有利于推動社保基金等有持續(xù)穩(wěn)定分紅需求的長期投資者積極介入公司治理，促使上市公司不斷增強回報意識。“不過，需要財稅部門進一步優(yōu)化現(xiàn)金分紅稅收政策，為上市公司持續(xù)穩(wěn)定分紅創(chuàng)造條件，為資本市場建立基礎性制度?！痹w亞認為。

證監(jiān)會同時發(fā)布的上市公司分紅新規(guī)，對不同類型的上市公司在分紅方面進行了比較具體的規(guī)定：一是督促上市公司規(guī)范和完善利潤分配的內(nèi)部決策程序和機制，增強現(xiàn)金分紅的透明度。二是支持上市公司采取差異化、多元化方式回報投資者。三是完善分紅監(jiān)管規(guī)定，加強監(jiān)督檢查力度。加大對未按章程規(guī)定分紅和有能力但長期不分紅公司的監(jiān)管約束，依法采取相應監(jiān)管措施。李大霄對上市公司現(xiàn)金分紅制度的看法是，這是兼顧資本市場金融與投資功能的具體表現(xiàn)，是重大利好。