市場化改革 新股發(fā)行晚啟動不如早啟動
■余豐慧
11月30日,證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》(以下簡稱《新股發(fā)行意見》),暫停一年多的IPO預計將于明年1月份重新啟動。
這是自上個世紀90年代初期股市設立以來第8次IPO暫停后出臺新政恢復發(fā)行,也是8次中暫停時間最長的。作為一個健全的股票市場,新股發(fā)行長期停滯是不健康的重要表現(xiàn)之一。因此,對新股發(fā)行體制進行較大修改和完善后發(fā)布并啟動IPO是必要的。
這一次《新股發(fā)行意見》,恰逢以深化改革為核心的十八屆三中全會召開前后。有了十八屆三中全會《決定》中要求“推進股票發(fā)行注冊制改革”的指導思想和主心骨。在此精神指引下,使得《新股發(fā)行意見》中貫徹了市場起決定性作用的精神,向市場化大大邁進一步。
這次IPO新政的幾大亮點是,首先,在強化對中小投資者合法權益保護上邁出重要步伐。著力保護中小投資者的知情權、參與權、監(jiān)督權、求償權。抑制上市后盲目炒作新股。比如,把減持與發(fā)行價掛鉤,要求發(fā)行人制定股價穩(wěn)定預案,定價時要先去掉報價最高的10%的申購量等;因信息披露違法行為給投資者造成損失的,發(fā)行人及其控股股東、相關中介機構等責任主體必須依法賠償投資者損失等等。
其次,對責任主體的約束大大強化。在信披上,強化對發(fā)行人“八字方針”約束,即:信息披露資料真實、準確、完整、及時。同時,保薦機構、會計師事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估機構等證券服務機構及人員必須負連帶責任。如果信息披露存在重大違法行為給投資者造成損失的,發(fā)行人及相關中介機構必須依法賠償投資者損失。對中介機構的誠信記錄、執(zhí)業(yè)情況將按規(guī)定予以公示。
最后,也是最大的亮點是向市場化方向邁出更大步伐。集中在三點:一是信息披露全程公開透明;二是經(jīng)審核后,新股何時發(fā)、怎么發(fā),將由市場自我約束、自主決定,發(fā)行價格將更加真實地反映供求關系;三是企業(yè)價值和風險由投資者和市場自主判斷。對于投資者來說,最后一點格外應該引起重視。
讓投資者自主判斷企業(yè)價值和風險,這對投資者的要求更加高了,而不是低了;這使得投資者的投資風險更加大了,而不是小了;這對投資者來說責任更加重了,而不是輕了。股市走勢歸根結底主要由經(jīng)濟基本面和宏觀政策所決定。而像目前以中小散戶投資者為主的A股里的大部分投資者對宏觀經(jīng)濟走勢是缺乏判斷能力和認知能力的。也就是說IPO新政將A股投資風險更多甩給了中小投資者。這對目前股市中大部分中小散戶投資者是一大考驗。
這次IPO新政一個不足之處是,發(fā)行監(jiān)管部門和審核委員會權力沒有減少多少,而責任卻卸下不少?!鞍l(fā)行監(jiān)管部門和審核委員會依法對發(fā)行申請文件和信息披露內容的合法合規(guī)性進行審核,不對發(fā)行人的盈利能力和投資價值作出判斷。發(fā)現(xiàn)申請文件和信息披露內容存在違法違規(guī)情形的,嚴格追究相關當事人的責任?!倍绻l(fā)行監(jiān)管部門和審核委員會對合法合規(guī)性審核不嚴、出現(xiàn)重大遺漏和問題怎么辦?并沒有明確的約束性和懲罰性條款。
IPO新政的實施以及IPO啟動后短期內對股市必將帶來一定影響。前7次恢復發(fā)行后的首個交易日,上證綜指5次下跌、2次上漲,下跌概率71.4%,上漲概率只有28.6%。但是,無論對股市有何種影響,IPO也不應該總憋在那里,啟動發(fā)行即使短期影響行情,也必須啟動。發(fā)行暫停時間越長、拖得越久也許影響越大,晚啟動不如早啟動,反正狼遲早要來。
相關專題:IPO重啟倒計時
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