千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，A股IPO重啟終于進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。證監(jiān)會(huì)11月30日公布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，在這個(gè)周末引起了資本市場(chǎng)的熱議。

IPO一個(gè)月后重啟的背后是深層次的新股發(fā)行體制改革和優(yōu)先股試點(diǎn)，同時(shí)配套的還有對(duì)借殼上市和現(xiàn)金分紅的規(guī)范。市場(chǎng)各界人士興奮地解讀，IPO改革將對(duì)中國(guó)股市生態(tài)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，圈錢的IPO盛宴有望就此終結(jié)。對(duì)于中小投資者來(lái)說，“打新熱”“炒新熱”的歷史可能也將有所改變。而大股東減持對(duì)中小股東利益的沖擊也將受到限制。

對(duì)于新股發(fā)行新政，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，“最大的亮點(diǎn)在于抑制高價(jià)發(fā)行”。李大霄表示，現(xiàn)行發(fā)行體制最大的問題是一二級(jí)市場(chǎng)估值體系的嚴(yán)重不平衡，一級(jí)市場(chǎng)高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募額的“三高”問題嚴(yán)重，不斷地向二級(jí)市場(chǎng)輸出泡沫，致使二級(jí)市場(chǎng)投資者成為最大受害者，而新政中“不管是調(diào)整網(wǎng)下配售比例，還是20%至40%的回?fù)軝C(jī)制等措施，均有望直接降低新股發(fā)行價(jià)格，給二級(jí)市場(chǎng)留出更多空間”。

“新股發(fā)行體制改革主要內(nèi)容是放松審批，加強(qiáng)發(fā)行人的自我監(jiān)管，通過機(jī)制設(shè)計(jì)降低溢價(jià)發(fā)行。”民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友昨日發(fā)布報(bào)告稱，長(zhǎng)期來(lái)看，股票發(fā)行向注冊(cè)制過渡明確，股票一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格將向價(jià)值逐步回歸。對(duì)于投資者在一級(jí)市場(chǎng)偏愛打新的現(xiàn)狀，管清友認(rèn)為，新政中“持有一定數(shù)量的非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購(gòu)”的規(guī)定，將使二級(jí)市場(chǎng)拋售打新股的現(xiàn)象得到抑制。

首創(chuàng)證券研發(fā)部副總經(jīng)理王劍輝表示，新股發(fā)行新政將促進(jìn)IPO市場(chǎng)的活躍度和優(yōu)劣分化，減少尋租環(huán)節(jié)，隨著進(jìn)入門檻降低、網(wǎng)下報(bào)價(jià)約束性的加強(qiáng)、網(wǎng)上申購(gòu)條件的限制增加，炒新現(xiàn)象將逐步減少。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍也認(rèn)為，新的改革意見對(duì)遏制IPO企業(yè)“三高”圈錢作出了很多應(yīng)對(duì)措施，這將有效遏制新股發(fā)行“三高”的問題。

A股8次

IPO的暫停與重啟

前7次重啟首日五跌兩漲

A股市場(chǎng)短短的二十多年發(fā)展歷程中，新股IPO的節(jié)奏，一直受到一只“有形之手”的控制。歷史資料統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生過八次IPO暫停、七次重啟。而預(yù)計(jì)最快明年一月份重啟的新股發(fā)行，將成為A股第八次IPO重啟。

2000年之前，A股市場(chǎng)容量小，控制新股IPO發(fā)行節(jié)奏，成為調(diào)控指數(shù)牛熊的重要手段；2000年之后，IPO暫停和重啟，不再僅僅是為了調(diào)控指數(shù)，還伴隨著股權(quán)分置改革、IPO制度改革以及其他金融創(chuàng)新的需要，A股市場(chǎng)的走勢(shì)也是漲跌互現(xiàn)。

1 1994年7月21日~1994年12月7日

(約五個(gè)月)

第一次新股IPO暫停，對(duì)A股產(chǎn)生了立竿見影的效果。上證指數(shù)從1994年7月29日的低點(diǎn)325.89點(diǎn)，展開大幅度反彈，至1994年9月14日，上證指數(shù)曾摸高至1052點(diǎn)。不過暫停利好效應(yīng)消退，市場(chǎng)重回跌勢(shì)。IPO重新啟動(dòng)后，上證指數(shù)很快跌至524點(diǎn)。

2 1995年1月19日~1995年6月9日

(約五個(gè)月)

1994年12月IPO重啟后，僅僅一個(gè)月，IPO再度暫停。此次IPO暫停期間，大盤也經(jīng)歷了短暫的反彈，但力度遠(yuǎn)不及第一次。

3 1995年7月5日~1996年1月3日

(約六個(gè)月)

此次IPO暫停距上一次也僅有一個(gè)月時(shí)間，暫停期間股指先后走出兩撥小幅上漲行情，但上證指數(shù)后繼乏力，一路下滑直至1996年初。新股發(fā)行重啟后，股指反倒展開一輪翻倍的大牛市，1996年底上證指數(shù)摸高至1259點(diǎn)附近。

4 2001年7月31日~2001年11月2日

(約三個(gè)月)

A股最短的一次IPO暫停。2001年6月，國(guó)有股減持方案出臺(tái)，上證綜指從2245點(diǎn)一路下泄。其間證監(jiān)會(huì)完全停止了新股發(fā)行和增發(fā)。10月22日國(guó)有股減持叫停，市場(chǎng)一度上漲，11月2日IPO重啟。但到12月股指再度向下，并自此開始了長(zhǎng)達(dá)5年的熊市，直至股權(quán)分置改革實(shí)施。

5 2004年8月26日~2005年1月23日

(約五個(gè)月)

證監(jiān)會(huì)于當(dāng)年公布試行IPO詢價(jià)制，在正式方案出臺(tái)前，IPO被暫停。此時(shí)，A股仍處在2001年以來(lái)的熊市。本次IPO重啟的時(shí)間較短，至5月25日，IPO再次暫停。由于處于熊市中，股指繼續(xù)一路向下。

6 2005年5月25日~2006年6月2日

(一年)

由于股權(quán)分置改革，這次IPO暫停了一年時(shí)間。在此期間，上證指數(shù)跌至歷史最低點(diǎn)998點(diǎn)。但I(xiàn)PO暫停進(jìn)入尾聲時(shí)，股指開始大幅度回升，即使IPO重啟也未受影響，A股迎來(lái)了史上最大一輪牛市。

7 2008年12月6日~2009年6月29日

(約八個(gè)月)

A股摸高6124點(diǎn)后一路下行，至2008年12月已下跌一年多。此后，市場(chǎng)一度走出2008年至今最大的一波反彈行情。IPO在2009年6月末重啟，一個(gè)月后，A股站上3478點(diǎn)。但此后一路陰跌，至目前徘徊在2000點(diǎn)附近。

8 2012年11月3日~2014年1月

(約十四個(gè)月)

浙江世寶發(fā)行之后，證監(jiān)會(huì)開展聲勢(shì)浩大的IPO自查與核查，IPO事實(shí)停止。伴隨著新股發(fā)行體制改革正式啟動(dòng)，2014年1月，IPO將再度重啟。市場(chǎng)認(rèn)為，本次新股發(fā)行改革力度最大，今后上市公司的質(zhì)量將成為股市能否上漲的關(guān)鍵。