11月30日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，標(biāo)志著IPO由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制正式開始過渡。同時(shí)證監(jiān)會(huì)表示，預(yù)計(jì)2014年1月底，約有50家企業(yè)完成程序并陸續(xù)上市，IPO重啟時(shí)間正式明確。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)11月28日最新披露的IPO申報(bào)企業(yè)基本信息表顯示，目前IPO已過會(huì)企業(yè)共有83家，IPO重啟后首批上市企業(yè)有望從中誕生。

83家企業(yè)已通過發(fā)審會(huì)逾六成具VC/PE背景

根據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，在83家已過會(huì)企業(yè)中，具有VC/PE背景的企業(yè)有52家，在過會(huì)企業(yè)中占比達(dá)62.7%。從板塊分布來看，上交所、深交所中小板及創(chuàng)業(yè)板過會(huì)企業(yè)分別有10、30和43家，其中，具有VC/PE背景的企業(yè)分別有7、16和29家，深交所創(chuàng)業(yè)板是過會(huì)企業(yè)數(shù)量最多的板塊，仍為未來VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出的主要渠道（見圖1）。

圖1 截至2013年11月IPO已過會(huì)企業(yè)VC/PE背景情況

自2012年11月2日浙江世寶上市以來，IPO停擺已逾一年，致使VC/PE機(jī)構(gòu)退出之路嚴(yán)重受阻。此次IPO重啟時(shí)間的明確，IPO退出渠道將再次打通，讓苦苦尋找退出渠道的VC/PE機(jī)構(gòu)絕處逢生。

根據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，在52家VC/PE背景企業(yè)背后，共有107家VC/PE投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)身，有望實(shí)現(xiàn)A股IPO退出。其中，參股2家過會(huì)企業(yè)的機(jī)構(gòu)有6家，分別為深創(chuàng)投、鼎暉投資、金石投資、君聯(lián)資本、東方富海及鼎恒瑞投資，其余機(jī)構(gòu)均只有1家參股企業(yè)過會(huì)（見表1）。

表1 截至2013年11月VC/PE參股IPO已過會(huì)企業(yè)情況

39家券商參與83家過會(huì)企業(yè)制造業(yè)過會(huì)企業(yè)數(shù)量居首

根據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)顯示，有39家券商參與到目前83家過會(huì)企業(yè)的保薦承銷中，過會(huì)企業(yè)數(shù)量居前的分別是國信證券、招商證券、民生證券和平安證券，分別有7家、6家、5家、5家企業(yè)已通過發(fā)審會(huì)（見圖2、表2）。

其中，因相關(guān)保薦項(xiàng)目違規(guī)等原因而受到處罰的國信證券、平安證券等券商所保薦的已過會(huì)企業(yè)，或?qū)o緣IPO重啟首批企業(yè)名單。7月21日，國信證券和平安證券因涉嫌違法違規(guī)行為被證監(jiān)會(huì)立案、處罰，出于審慎監(jiān)管的考慮，證監(jiān)會(huì)已要求對(duì)兩家券商已領(lǐng)取批文的項(xiàng)目暫停安排后續(xù)發(fā)行進(jìn)程。相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其負(fù)責(zé)保薦的項(xiàng)目認(rèn)真復(fù)核，切實(shí)履職盡責(zé)，復(fù)核通過后才可發(fā)行。

圖2 截至2013年11月A股IPO排隊(duì)已過會(huì)企業(yè)保薦券商分布

表2 截至2013年11月A股IPO已過會(huì)企業(yè)保薦券商統(tǒng)計(jì)

從行業(yè)分布來看，根據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)顯示，目前83家已過會(huì)企業(yè)分布于15個(gè)行業(yè)， 其中制造業(yè)有30家企業(yè)已通過發(fā)審會(huì)，占比達(dá)36.1%，居各行業(yè)之首。IT業(yè)、電信及增值、能源及礦業(yè)、醫(yī)療健康緊隨其后，分別有12家、6家、6家、6家企業(yè)已過會(huì)（見圖3）。

從地區(qū)分布來看，根據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)顯示，目前83家已過會(huì)企業(yè)分布于全國22個(gè)省、市、自治區(qū)，其中逾五成（56.6%）來自北京、廣東、江蘇、浙江四個(gè)省市，過會(huì)企業(yè)數(shù)量分別為15家、14家、12家、6家。總體來說，過會(huì)企業(yè)地區(qū)分布較為密集，以經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的北京、長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)為主（見圖4）。

圖3 截至2013年11月A股IPO已過會(huì)企業(yè)行業(yè)分布

圖4 截至2013年11月A股IPO已過會(huì)企業(yè)地區(qū)分布

此外，《意見》明確指出，股票發(fā)行審核以信息披露為中心，監(jiān)管部門對(duì)新股發(fā)行重在合規(guī)性審查，企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)由投資者和市場(chǎng)自主判斷，審核機(jī)制改革取得關(guān)鍵進(jìn)展。投中研究院分析認(rèn)為，新股發(fā)行體制改革意見的發(fā)布及IPO重啟時(shí)間的明確，將對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)產(chǎn)生以下三方面影響：

第一，A股IPO重啟，對(duì)PE行業(yè)無疑是重大利好，IPO退出渠道的打開，讓深處寒冬的VC/PE機(jī)構(gòu)絕處逢生。

第二，在新的發(fā)行機(jī)制下，新股發(fā)行時(shí)間、發(fā)行價(jià)格將由市場(chǎng)自我約束、自主決定，新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象有望得到有效抑制，這也意味著一二級(jí)市場(chǎng)的套利空間將逐步縮小，IPO退出回報(bào)率將逐步回歸理性。在此背景下，VC/PE機(jī)構(gòu)在投資策略和投后管理等方面都將發(fā)生顯著變化。投資策略上，VC/PE機(jī)構(gòu)將更注重價(jià)值投資，投資階段由中后期逐步向早期轉(zhuǎn)移；投后管理上，將更注重企業(yè)自身價(jià)值的提升，這樣才能在上市時(shí)獲得更多投資者的認(rèn)可。

第三，新股發(fā)行注冊(cè)制改革并不是一蹴而就的事情，IPO由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變，需要一個(gè)過程，因此，短期內(nèi)并購?fù)顺鋈允荲C/PE機(jī)構(gòu)的主要退出渠道。