■本報(bào)評(píng)論員文玉伯

上周末，證監(jiān)會(huì)宣布下月重啟IPO，并表示逐步向注冊(cè)制過渡。昨日兩市超過400只股票跌停，顯然重啟IPO，核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制引發(fā)了部分投資者恐慌性拋售，股票發(fā)行改革成本開始顯現(xiàn)。

中國(guó)證券市場(chǎng)創(chuàng)立至今，股票發(fā)行體制改革是歷任證監(jiān)會(huì)主席的重要工作。過去20多年，雖然股票發(fā)行體制經(jīng)過多次改革，但總體仍沿用的是發(fā)行核準(zhǔn)制。公司能否上市發(fā)行融資，需要經(jīng)過政府部門批準(zhǔn)。股票何時(shí)發(fā)行、發(fā)行多少、價(jià)格如何確定決定權(quán)均在政府手上。而政府也將運(yùn)行此權(quán)力作為調(diào)控股市漲跌的一個(gè)重要籌碼。市場(chǎng)在過去20多年曾經(jīng)歷8次新股發(fā)行暫停、7次恢復(fù)發(fā)行，意味著3年左右A股市場(chǎng)就會(huì)經(jīng)歷一次因市場(chǎng)暴跌暫停股票發(fā)行、因市場(chǎng)轉(zhuǎn)強(qiáng)恢復(fù)發(fā)行的周期。

十八屆三中全會(huì)首次提出關(guān)于“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。股票發(fā)行核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制相對(duì)于目前A股是場(chǎng)革命，改變了股市運(yùn)行的基本規(guī)則。在以前核準(zhǔn)制下，股票發(fā)行權(quán)是掌握在政府手中，股票供給是受政府控制。雖然目前證監(jiān)會(huì)并沒有明確注冊(cè)制下的細(xì)節(jié)和發(fā)行步驟，但按國(guó)際通行慣例，股票發(fā)行數(shù)量、價(jià)格以及發(fā)行節(jié)奏等將由市場(chǎng)自身決定，而不是政府干預(yù)。

由于擔(dān)心政府退出干預(yù)后，股票供給量會(huì)暴增，從而沖擊目前A股股價(jià)體系，昨日市場(chǎng)超過400只股票跌停在情理之中。因?yàn)樵械腁股股價(jià)體系是建立在股票發(fā)行受政府控制的基礎(chǔ)上。

在轉(zhuǎn)型注冊(cè)制這項(xiàng)制度路上，部分股票被擠泡沫，股票價(jià)格大跌或并不意外。但未來市場(chǎng)股票供給量會(huì)不會(huì)暴增？目前這只是市場(chǎng)的猜測(cè)。對(duì)核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制目前證監(jiān)會(huì)并沒有設(shè)立時(shí)間表。證監(jiān)會(huì)已明確表示，注冊(cè)制改革需要法律的修改，需要制定一系列的配套改革措施，也需要市場(chǎng)逐步適應(yīng)和過渡，是一個(gè)連續(xù)的、循序漸進(jìn)的、不斷深化的過程。顯然對(duì)于這項(xiàng)證券市場(chǎng)重大政策改革的實(shí)施，證監(jiān)會(huì)目前的態(tài)度是采用的循序漸進(jìn)方式，只是確立了改革的目標(biāo)。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還表示，預(yù)計(jì)完成目前排隊(duì)的760余家公司的審核工作還需要一年左右的時(shí)間。顯然，股票發(fā)行注冊(cè)制改革在完成目前排隊(duì)的760余家公司上市前，實(shí)施的可能性不大。