□廣東盈瀚投資 于杰

金價(jià)二次探底，使得年初購進(jìn)黃金的中國大媽們短期解套的希望再度破滅。但筆者認(rèn)為，隨著國內(nèi)黃金衍生品市場的發(fā)展，未來中國將能打破西方對黃金租賃市場的控制，在國際金價(jià)定價(jià)中占據(jù)一席之地，同時(shí)黃金市場的完善將為投資者提供更多保值套利選擇。(攜手“中國大媽” 回看2013黃金“熊”年)

國際資本左右金價(jià)

在紙幣日益貶值的當(dāng)下，購入黃金是一個(gè)較優(yōu)選擇。同時(shí)由于中國大媽們的踴躍搶購，以中國為首的亞洲黃金需求大幅上升。但奇怪的是，此時(shí)黃金似乎違背了價(jià)值規(guī)律，面對巨大的實(shí)物需求，價(jià)格卻連連下跌。國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格上周大幅下挫，創(chuàng)下兩月以來最大單周跌幅，刷新逾四個(gè)月以來的低點(diǎn)，價(jià)格再度逼近1200美元/盎司關(guān)口。

究其原因，不是黃金違背了價(jià)值規(guī)律，而是實(shí)物需求不足以代表整個(gè)黃金市場。公開資料顯示，從古至今，全世界共開采出黃金約16.6萬噸，而每年黃金的實(shí)物需求僅約4000噸。雖然近幾年需求有所上漲，但只有4300噸左右，僅占世界黃金總量的2.6%左右。每年黃金實(shí)物需求僅占全球總量的很少部分，大部分黃金被各國中央銀行和地方商業(yè)銀行擁有，而銀行持有的黃金大部分為國家儲備或客戶寄存，所以極少進(jìn)入實(shí)物市場流通。

然而，由于黃金是一種零利息的投資品種，而且還會產(chǎn)生倉儲費(fèi)用，銀行為謀取更大的利益和提高資金的流動性，就會讓手中的黃金進(jìn)入黃金租賃市場。

從上世紀(jì)90年代開始，投資機(jī)構(gòu)圍繞央行黃金租賃，開發(fā)出大量的黃金衍生品業(yè)務(wù)。自此以后，黃金衍生品市場成交量快速膨脹，并成為黃金市場的主導(dǎo)，對黃金價(jià)格起到?jīng)Q定性作用。根據(jù)西方學(xué)者的估算，金融投資機(jī)構(gòu)從央行得到一盎司實(shí)物黃金后，就能發(fā)放出相當(dāng)于45盎司黃金的衍生品，杠桿率高達(dá)45倍。正是由于黃金衍生品市場的超級杠桿作用，使得西方資本家控制著國際金價(jià)的走向，而中國大媽的資金實(shí)力和投資理念完全無法與西方大鱷匹敵。

黃金期貨期權(quán)倒計(jì)時(shí)

我國作為世界第一的黃金生產(chǎn)大國，黃金礦產(chǎn)公司眾多。而國際黃金價(jià)格卻日新月異，波動幅度巨大，使得手中持有大量黃金的金礦商，完全暴露在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)中。金礦公司為了對沖未來價(jià)格變動的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤，對黃金衍生品需求巨大。故此黃金期貨一直是中國期貨市場上較為活躍的品種。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年上海黃金期貨全年共成交11834噸，成交額4萬億元，位列全球第四。雖然今年金價(jià)大幅下跌，但由于期貨實(shí)行雙向交易，并未受到負(fù)面影響，成交額繼續(xù)上升。

今年7月5日，黃金期貨開放夜盤交易后，上海期貨交易所黃金期貨客戶參與數(shù)更是顯著增加，環(huán)比增長205.12％。8月16日全天成交66.41萬手，甚至超過紐約商品交易所黃金期貨交易量。

進(jìn)入11月，關(guān)于黃金衍生品市場建設(shè)的消息頻頻傳出。11月19日，上海期貨交易所啟動黃金期貨期權(quán)仿真交易，顯示黃金期貨期權(quán)已進(jìn)入上市倒計(jì)時(shí)。

對中國大媽而言，可以在購買實(shí)物黃金的同時(shí)買入看跌期權(quán)，來鎖定虧損，而不至于陷入目前被套的尷尬境地。