穩(wěn)起步：為注冊(cè)制奠定基礎(chǔ)

11月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，這并非注冊(cè)制改革的最終方案，而被證監(jiān)會(huì)定義為從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡的重要步驟。

此前，資本市場(chǎng)曾經(jīng)展開了對(duì)股票發(fā)行注冊(cè)制改革方向的討論。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)11月30日作出解答：新股發(fā)行應(yīng)當(dāng)以發(fā)行人信息披露為中心，中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行把關(guān)，監(jiān)管部門對(duì)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的申請(qǐng)文件進(jìn)行合規(guī)性審核，不判斷企業(yè)盈利能力，在充分信息披露的基礎(chǔ)上，由投資者自行判斷企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，自主做出投資決策。

在很多市場(chǎng)人士眼中，盡管由于法律障礙等原因注冊(cè)制不能馬上就位，意見的出臺(tái)已經(jīng)為改革奠定了一定基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞“信息披露”出現(xiàn)24次

在證監(jiān)會(huì)11月30日出臺(tái)的一系列政策措施中，“信息披露”無(wú)疑成為核心關(guān)鍵詞。意見中有關(guān)“信息披露”一詞出現(xiàn)了24次。

信息披露到底該披露啥？披露內(nèi)容又該如何監(jiān)管？東興證券副總裁銀國(guó)宏認(rèn)為，信息披露的主體有多方，也有多個(gè)層次。上市企業(yè)、保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估公司都是信息披露的責(zé)任主體，而在發(fā)行上市準(zhǔn)備時(shí)期、提出上市請(qǐng)求后和最終掛牌上市前，都要進(jìn)行信息披露。

深交所總經(jīng)理宋麗萍此前做出過(guò)解讀：企業(yè)作為發(fā)行人，需要向中介機(jī)構(gòu)提供真實(shí)、完整、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料和其他資料；企業(yè)上市的保薦機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件和信息披露資料進(jìn)行審慎核查，確保發(fā)行人的申請(qǐng)文件和招股說(shuō)明書等信息披露資料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)；會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及人員，也要對(duì)發(fā)行人的相關(guān)業(yè)務(wù)資料進(jìn)行核查驗(yàn)證。

信息披露并不應(yīng)該披露“天書”，對(duì)此意見規(guī)定，要進(jìn)一步提高信息披露質(zhì)量，使用淺白語(yǔ)言，提高披露信息的可讀性，方便廣大中小投資者閱讀和監(jiān)督。

在后端監(jiān)管上，證監(jiān)會(huì)此次也“重拳出擊”，特意強(qiáng)調(diào)將強(qiáng)化發(fā)行監(jiān)管與稽查執(zhí)法的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，審核中發(fā)現(xiàn)涉嫌違法違規(guī)重大問題的，立即移交稽查部門介入調(diào)查。

“打新”或不再穩(wěn)賺不賠

在A股歷史上，每當(dāng)股市上漲，申購(gòu)新股成功往往都會(huì)成為像中彩票一樣的難事。2009年－2012年，中小板和創(chuàng)業(yè)板新股網(wǎng)上中簽率大都在2％以下，“打新”熱還催生了銀行設(shè)立眾多“打新”理財(cái)產(chǎn)品。

但多位市場(chǎng)人士表示，新出臺(tái)的新股發(fā)行體制改革意見中關(guān)于市場(chǎng)化發(fā)行、審核機(jī)制方面的改變，“打新”或?qū)⒔Y(jié)束穩(wěn)賺不賠狀態(tài)。

首先，市場(chǎng)化發(fā)行可能給市場(chǎng)帶來(lái)更多股票供給，原先幾千億元資金盯著一兩只股票的歷史將被打破。鵬華基金機(jī)構(gòu)投資部負(fù)責(zé)人表示，IPO開閘后，僅創(chuàng)業(yè)板就將大概增加一倍的新股供給。

其次，以信息披露為核心的新發(fā)行機(jī)制下，監(jiān)管部門將不判斷企業(yè)盈利能力，在充分信息披露的基礎(chǔ)上，由投資者自行判斷企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，自主做出投資決策。

新政策規(guī)定，發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50％以上或上市當(dāng)年即虧損的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)，并移交稽查部門查處?！俺鞘前l(fā)行人在招股說(shuō)明書中已經(jīng)明確具體地提示上述業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)、或存在其他法定免責(zé)情形的，就不必?fù)?dān)責(zé)，這讓投資者有了更多自主判斷的機(jī)會(huì)，而不是原先以為證監(jiān)會(huì)審批通過(guò)的都是好公司。”仙童投資董事長(zhǎng)兼總裁張曉君說(shuō)。

給股東減持戴上“緊箍咒”

多位市場(chǎng)人士和專家學(xué)者表示，此次新股發(fā)行體制改革中的一大亮點(diǎn)，是加強(qiáng)了對(duì)原先獲益最大的幾個(gè)責(zé)任主體的約束，這些政策給股市減了壓，給大股東和中介機(jī)構(gòu)增了壓。原先讓中小股民害怕的股東上市套現(xiàn)現(xiàn)象，將得到一定緩解。

新政策規(guī)定，發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高管人員所持股票，要想在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價(jià)格不得低于發(fā)行價(jià)；公司上市后6個(gè)月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于發(fā)行價(jià)，或者上市后6個(gè)月期末收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，持有公司股票的鎖定期限自動(dòng)延長(zhǎng)至少6個(gè)月。

張曉君對(duì)記者說(shuō)，這無(wú)異于給原先希望上市后套現(xiàn)的股東和高管上了“緊箍咒”，要想減持公司的股價(jià)是萬(wàn)萬(wàn)不能“破發(fā)”的。

此前，曾經(jīng)創(chuàng)造國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行“奇跡”的海普瑞、華銳風(fēng)電等公司，上市后公司股價(jià)便開始一路下跌，公司股東卻在限售期滿后一路減持。更有綠大地、萬(wàn)福生科等欺詐上市的企業(yè)，其股東居然也能從中獲利。

對(duì)此，新政策規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在公開募集及上市文件中公開承諾：因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將依法賠償投資者損失。

東興證券副總裁銀國(guó)宏認(rèn)為，此次股票發(fā)行改革要求監(jiān)管部門對(duì)信息披露加強(qiáng)監(jiān)管，也要求證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)明確職責(zé)，實(shí)際上是幫投資者凈化市場(chǎng)。(據(jù)新華社)