IPO重啟系列評論之二

■本報評論員文玉伯

股票發(fā)行轉(zhuǎn)向注冊制是近幾天證券市場熱議的話題，也對A股走勢產(chǎn)生了強烈沖擊。部分創(chuàng)業(yè)板股票連續(xù)兩天大幅下跌即是明證。但目前證監(jiān)會對于何時終止現(xiàn)行股票發(fā)行審核制、推行注冊制并沒有設(shè)立明確時間表，也對推行什么樣的注冊制沒有作明確說明。只是強調(diào)注冊制不是簡單的登記生效制，不能將注冊制理解為不管了，就是登記備案，自動生效，也不是說股票發(fā)行不要審了，更不是垃圾股可以隨便發(fā)了，而是審核方式要改革。同時還稱，注冊制改革需要法律的修改，是一個連續(xù)的、循序漸進的、不斷深化的過程。

不確定性是證券市場投資者最害怕的風(fēng)險之一。股票發(fā)行向注冊制轉(zhuǎn)變，相當(dāng)于市場兩大參與者之一的供給方游戲規(guī)則發(fā)生了改變，是涉及股票市場基本游戲規(guī)則的改變。如果這種基本游戲規(guī)則的改變，不能給投資者明確預(yù)期，讓市場對此有充分的認(rèn)知，長時期處于不可確定、不可知的狀態(tài)下，會嚴(yán)重影響股票市場的正常運行，也會扭曲股價，甚至?xí)屚顿Y者做出錯誤判斷，帶來不應(yīng)有的損失。

雖然目前證監(jiān)會尚未對注冊制進行細(xì)節(jié)披露，但按國際慣例，監(jiān)管部門未來是不能再干預(yù)或控制股票發(fā)行的數(shù)量及價格，符合注冊條件的企業(yè)愿意發(fā)行股票就可以發(fā)行股票。在注冊制下，未來上市公司會大量增加是目前市場的普遍預(yù)期。但會增加多少公司上市、會發(fā)行多少股票，目前誰也不能給出準(zhǔn)確答案。

新股發(fā)行多少、價格高低多年來都是影響A股價格的一個重要因素。以至于在短短20多年中，A股前后就有8次IPO暫停、7次恢復(fù)。目前A股正處于核準(zhǔn)制向注冊制過渡的特殊時期。這個過渡的特殊時期不應(yīng)太長，不能讓投資者長時期處于對市場游戲規(guī)則不明白的狀態(tài)，時刻擔(dān)心游戲規(guī)則改變會對自己帶來傷害。管理層既然明確了股票發(fā)行注冊制的改革方向，就應(yīng)全力推進，短期的陣痛好過長時期的折磨。