《證券市場周刊?紅周刊》特約作者陳紹霞

近期，針對網(wǎng)友和個別媒體對上市公司現(xiàn)金分紅現(xiàn)狀提出質(zhì)疑，證監(jiān)會在其官方微博上做出回應(yīng)，隨后又于11月30日發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》。

個人認為，我國上市公司現(xiàn)金分紅的連續(xù)性和穩(wěn)定性不足，不僅表現(xiàn)為上市公司歷年現(xiàn)金分紅金額波動性大，而且還表現(xiàn)為上市公司的現(xiàn)金分紅基本上以年度分紅為主，迄今尚無一家上市公司實施季度分紅，實施半年度現(xiàn)金分紅的上市公司也廖廖無幾。相信監(jiān)管當局也已經(jīng)注意到了這一點，證監(jiān)會有必要適時推進上市公司實施季度現(xiàn)金分紅。在促進上市公司提高現(xiàn)金分紅回報的同時，推動上市公司實施季度分紅，將使投資者獲得持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅回報，有利于引導(dǎo)市場長期投資、理性投資，并為養(yǎng)老金等長期資金入市創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

在美國等成熟資本市場，季度現(xiàn)金分紅已經(jīng)成為一些上市公司的慣例，一些上市公司長期堅持季度分紅、且分紅金額隨業(yè)績增長而不斷提高，如美國杜邦公司自1904年第四季度宣布其首期現(xiàn)金分紅以來連續(xù)100多年不間斷地派發(fā)季度現(xiàn)金紅利。

筆者認為，一些企業(yè)之所以能夠長期堅持實施季度分紅，是因為對于一家經(jīng)營狀況良好的企業(yè)，實施季度分紅無論對上市公司還是對于其股東而言都是有利的，季度分紅可以實現(xiàn)企業(yè)與股東的雙贏。

從上市公司的角度而言，企業(yè)正常的經(jīng)營活動是持續(xù)的，除了少數(shù)公司業(yè)績具有明顯的季節(jié)性特征、現(xiàn)金流集中于某一時點到賬，大多數(shù)企業(yè)的利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流是持續(xù)獲得的，對于盈利特征穩(wěn)定、具有持續(xù)自由現(xiàn)金流量的企業(yè)，實施季度現(xiàn)金分紅符合股東和企業(yè)的利益，長期堅持實施季度分紅，也可顯示出企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)健，有利于維護企業(yè)良好的市場形象。

集中于年內(nèi)某一時點實施年度分紅，對于自由現(xiàn)金流充裕的企業(yè)，持續(xù)的現(xiàn)金流入可能會造成大量資金長時間在賬面閑置、吃活期利息，損害股東價值；而對于自由現(xiàn)金流并不充裕的企業(yè)而言，在現(xiàn)金分紅派息日企業(yè)需要一次性準備巨額資金用于派發(fā)股息，會增加企業(yè)的融資成本；而實施季度現(xiàn)金分紅，一年里多次派息，可以避免企業(yè)因一次性大額派息對企業(yè)現(xiàn)金流的沖擊，降低企業(yè)的籌資成本。

從投資者的角度而言，季度分紅可以使投資者獲得持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅回報，有利于吸引養(yǎng)老金等長期資金入市。近年來證監(jiān)會多次表示，要推動養(yǎng)老金等長期資金入市。養(yǎng)老金是老百姓的養(yǎng)命錢，需要定期支付退休金。如果沒有持續(xù)、充裕的現(xiàn)金紅利收入，養(yǎng)老金等機構(gòu)投資者就只能靠賣股票度日，也就無法成為股票的長期持有者。因此，在推動養(yǎng)老金入市的同時，管理層不僅要推動上市公司提高現(xiàn)金分紅回報，而且，有必要推動上市公司實施季度分紅，以滿足養(yǎng)老金等長期投資者的持續(xù)現(xiàn)金支出需求。

當前，A股市場在經(jīng)歷了近六年的熊市之后，一些藍籌股的現(xiàn)金分紅收益率已高于銀行一年期存款利率，一些股票的分紅收益率已經(jīng)達到5%以上；如果投資人構(gòu)建一個12~15只藍籌股的投資組合，若都實施季度分紅，則投資人基本上每個月都可以獲得一筆股息收入。

上市公司實施季度分紅，個人投資者股息收入預(yù)期將更加明確，可以獲得更加持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，如果股息收入隨著上市公司業(yè)績增長而增長，也可以引導(dǎo)個人投資者更加關(guān)注上市公司的基本面，而不在意股票價格的短期波動，從而引導(dǎo)理性投資、長期投資。

最近，以房養(yǎng)老成為一個熱門話題。其實，如果季度分紅在藍籌股中得到廣泛實施，那么，持續(xù)的股息收入也可成為投資者養(yǎng)老金的一個有益補充。而且股息收入比債券利息收入更能夠抗通脹侵蝕，上市公司利潤總體上會隨著經(jīng)濟的增長而增長，如果構(gòu)建一個投資組合，股息收入長期而言亦可以隨著利潤的增長而增加，可以抵消通脹的影響。

因此，無論從投資者的角度還是上市公司的角度來看，都有必要進一步推動有條件的上市公司實施季度分紅。

其實，就制度層面而言，早在2008年10月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，該規(guī)定中首次提出：上市公司可以進行中期現(xiàn)金分紅。從財務(wù)報表角度來看，“中期”并不僅僅指半年度，季度報表、月度報表都屬于中期范疇。而且，在證監(jiān)會這份文件出臺之前，中石化、建設(shè)銀行都已曾實施過半年度分紅，而證監(jiān)會在這份文件中提出“上市公司可以進行中期現(xiàn)金分紅”，該份文件所指“中期現(xiàn)金分紅”應(yīng)該不限于半年度分紅、也包括季度現(xiàn)金分紅。

因此，個人認為，當前我國上市公司實施季度現(xiàn)金分紅，并不存在法律制度層面的障礙。目前，我國絕大多數(shù)上市公司仍然僅實施年度現(xiàn)金分紅，只有極少數(shù)上市公司實施半年度分紅，迄今為止，尚無一家上市公司實施季度分紅。證監(jiān)會有必要對有關(guān)文件條款做出更加明確、具體的規(guī)定，鼓勵有條件的上市公司實施季度現(xiàn)金分紅。