《證券市場周刊?紅周刊》特約作者成都張昌華

近期，注冊制話題引起了市場的廣泛關(guān)注。筆者認為：堅持公開、公平、公正的市場原則，借鑒而不照搬國外成熟市場經(jīng)驗，從我國資本市場的實際情況出發(fā)，加大改革力度，創(chuàng)新推進新股發(fā)行注冊制改革宜早不宜遲。

第一，不是不要審核而是應(yīng)當改變審核方式實行前置審核?，F(xiàn)有發(fā)審委可以保留，但職能應(yīng)當轉(zhuǎn)變、審核方式應(yīng)當改變，對原先的最終審核改為前置審核。對所有IPO排隊企業(yè)進行合規(guī)性的前置審核，對不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)產(chǎn)能過?；蚣磳⑦^剩的行業(yè)的企業(yè)上市申請不予批準，企業(yè)不用為上市開支花不必要的冤枉成本；對符合國家產(chǎn)業(yè)政策、具有創(chuàng)新性、成長性的企業(yè)包括中小企業(yè)，盈利達到上市基本要求、募投項目規(guī)模合理的，審核同意報監(jiān)管部門審查，發(fā)給預(yù)核通知書，進入上市注冊程序。

第二，應(yīng)當明確發(fā)行定價的基本原則，徹底改革新股發(fā)行定價機制保障市場公平。一是應(yīng)明確規(guī)定一般成長型企業(yè)IPO融資總額控制在發(fā)行前企業(yè)凈資產(chǎn)的1至2倍，創(chuàng)新型、高科技企業(yè)上市融資總額可適當放寬，但其融資總額最高不超過發(fā)行前企業(yè)凈資產(chǎn)的4倍，因為企業(yè)成長有其客觀規(guī)律，企業(yè)確能做強做大，今后也可以根據(jù)發(fā)展需要進行再融資解決發(fā)展資金問題，要防止企業(yè)通過上市騙錢、“燒錢”浪費寶貴的金融資源；二是進一步明確IPO定價的基本原則，現(xiàn)在不少銀行股、地產(chǎn)股股價在凈資產(chǎn)附近，新股發(fā)行原則上應(yīng)以凈資產(chǎn)值為依據(jù)公開發(fā)行，真正高成長性、有持續(xù)高增長能力的企業(yè)發(fā)行股票可以適當溢價，但發(fā)行價應(yīng)掌握在每股凈資產(chǎn)值的3至5倍，且需經(jīng)過發(fā)審委和證監(jiān)會的嚴格審查。在這個原則指導(dǎo)下，具體發(fā)行價格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定。這樣，現(xiàn)在排隊的700多家擬發(fā)行上市的企業(yè)，多數(shù)企業(yè)融資額就可控制在1億或2億，即使一年多時間全部發(fā)行上市，也在市場可承受的范圍之內(nèi)。

第三，規(guī)范前置審核程序，發(fā)行人、中介機構(gòu)對企業(yè)上市信披的真實性承擔(dān)責(zé)任。一是企業(yè)經(jīng)上市輔導(dǎo)通過中介機構(gòu)審查向證券監(jiān)管部門報送上市申請材料，同時進行全面、真實的信息披露；二是發(fā)審委對企業(yè)上市材料進行審核形成意見報證券監(jiān)管部門審查批準，并將審核情況向社會公示，接受社會監(jiān)督；三是企業(yè)憑監(jiān)管部門的審查批準文件到有關(guān)部門進行企業(yè)上市的注冊登記；交易所根據(jù)市場情況和企業(yè)自主選擇結(jié)合，確定企業(yè)發(fā)行上市時間。與此同時，進行兩項配套改革：一是發(fā)行人、中介機構(gòu)對企業(yè)上市信息披露的真實性、準確性承擔(dān)責(zé)任，取消一些繁文縟節(jié)、取消實際效果不大的對企業(yè)沒完沒了的一次又一次的財務(wù)檢查；二是改革現(xiàn)行保薦人制度，負責(zé)財務(wù)和法律法規(guī)審查的中介機構(gòu)法定代表人簽字并承擔(dān)責(zé)任、保薦機構(gòu)法定代表人簽字承擔(dān)保薦責(zé)任，不再另搞保薦人制度增加食利階層。

實際上，注冊制改革并沒有那么復(fù)雜，只要立足于保護投資者特別是廣大中小投資者權(quán)益，立足于依靠廣大人民群眾來發(fā)展資本市場和讓他們公平分享發(fā)展成果，我們就一定能創(chuàng)新打造出科學(xué)公平的世界一流的新股發(fā)行注冊制改革方式。