自2010年5月份上市之后，滬深300股指期貨已經(jīng)運(yùn)行三年多。中國(guó)金融期貨交易所（“中金所”）近日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，從交易方式上看，機(jī)構(gòu)客戶參與股指期貨市場(chǎng)較為全面，套保、套利、投機(jī)各類交易均有參加，但以套保為主。

中金所數(shù)據(jù)顯示，截至2013年11月15日，機(jī)構(gòu)套保、套利和投機(jī)交易占比分別為18.28%、44.23%和37.49%，持倉(cāng)占比分別為51.95%、26.09%和21.95%。

中金所報(bào)告指出，機(jī)構(gòu)客戶參與股指期貨市場(chǎng)的最主要的目的是對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，因此套保持倉(cāng)以空頭居多。機(jī)構(gòu)客戶在現(xiàn)貨市場(chǎng)始終是“多”大于“空”，期貨市場(chǎng)多空平衡，機(jī)構(gòu)傾向套保做空是當(dāng)前市場(chǎng)條件下機(jī)構(gòu)的自主選擇。

不過(guò)，中金所還認(rèn)為，股指期貨市場(chǎng)采取雙向交易機(jī)制，期貨合約都是多空雙方成對(duì)出現(xiàn)，有空必有多、多空必相等，沒(méi)有獨(dú)立存在的多頭或空頭。至于機(jī)構(gòu)套保持倉(cāng)以空頭為主，這是客戶在當(dāng)前市場(chǎng)條件下自主選擇的結(jié)果。

至于機(jī)構(gòu)在股指期貨市場(chǎng)以空頭套保為主的原因，中金所董事長(zhǎng)張慎峰認(rèn)為，境外金融市場(chǎng)交易工具豐富，多空機(jī)制健全，機(jī)構(gòu)客戶可以使用金融期貨為各種各樣的資產(chǎn)組合進(jìn)行套保,除空頭套保外還提供了大量穩(wěn)定的多頭套保頭寸，套保持倉(cāng)相對(duì)平衡。而境內(nèi)市場(chǎng)交易工具較少，股市做空避險(xiǎn)機(jī)制遠(yuǎn)不如做多機(jī)制發(fā)達(dá)，機(jī)構(gòu)客戶持有大量股票現(xiàn)貨，因而更傾向于進(jìn)行空頭套保對(duì)沖其現(xiàn)貨持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)股票做空工具缺少外，分析人士還認(rèn)為，近年來(lái)股市持續(xù)下跌，投資者為了避險(xiǎn)，傾向于在股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行方向相反的空頭套保交易。

不僅如此，股指期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)客戶自身結(jié)構(gòu)問(wèn)題也不容忽視。“境外股指期貨市場(chǎng)有大量資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，提供了大量穩(wěn)定的多頭套保頭寸，套保持倉(cāng)相對(duì)平衡。而境內(nèi)套?？蛻粢宰C券公司自營(yíng)為主，他們持有大量股票，主要就是做空期貨對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致空頭套保持倉(cāng)占比較高?！睆埳鞣逯赋觥?/p>

雖然市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為機(jī)構(gòu)做空股指期貨推動(dòng)了國(guó)內(nèi)股指現(xiàn)價(jià)的下跌，但是中金所卻認(rèn)為，機(jī)構(gòu)套?；倔w現(xiàn)為被動(dòng)成交，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成額外打壓。三年半來(lái)，機(jī)構(gòu)套保日均成交量不到6000手，僅占全市場(chǎng)雙邊總交易量的0.6%。

中金所數(shù)據(jù)還顯示，在三年半以來(lái)股市總體下行的行情下，機(jī)構(gòu)客戶雖然在股指期貨市場(chǎng)空頭套保獲得了一定的收益，但在現(xiàn)貨市場(chǎng)承受著更大的損失，總體上仍然是凈虧損。截至2013年11月15日，有35%的機(jī)構(gòu)客戶在股指期貨市場(chǎng)是虧損的。

據(jù)記者了解，從目前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，在面臨股市下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，機(jī)構(gòu)往往選擇股指期貨作為避險(xiǎn)通道，以減少在現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售的壓力，同時(shí)減少總體虧損。

雖然股指期貨一度被市場(chǎng)解讀為壓制了股票市場(chǎng)現(xiàn)貨指數(shù)的上漲，而中金所此前也指出，貼水并非看空股市，不影響股市大漲，升貼水不是股市預(yù)測(cè)神器。市場(chǎng)之所以選擇股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)出口，本質(zhì)上是期貨交易機(jī)制有優(yōu)勢(shì)，包括資金效率高、交易成本低、多空皆便利等。

與股票市場(chǎng)以散戶為主不同，機(jī)構(gòu)仍是股指期貨市場(chǎng)的主力。中金所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月15日，股指期貨市場(chǎng)共有機(jī)構(gòu)客戶190家，機(jī)構(gòu)產(chǎn)品賬戶1359個(gè)，開(kāi)設(shè)交易編碼1848個(gè)。機(jī)構(gòu)產(chǎn)品賬戶中，證券自營(yíng)72個(gè)，證券資管產(chǎn)品304個(gè)，QFII客戶16個(gè)，基金產(chǎn)品540個(gè)，信托計(jì)劃128個(gè)，保險(xiǎn)產(chǎn)品9個(gè)，期貨資管產(chǎn)品290個(gè)，基本除銀行外，各類機(jī)構(gòu)客戶均已入市。

除了目前正在進(jìn)行的股指期權(quán)仿真交易外，中金所負(fù)責(zé)人近日還表示，在推出股指期權(quán)后將進(jìn)一步開(kāi)發(fā)波動(dòng)率指數(shù)期貨、波動(dòng)率指數(shù)期權(quán)等產(chǎn)品。