又是一年雙十二，對(duì)于中國人而言，現(xiàn)今這個(gè)日子中印象最深的，似乎當(dāng)屬某電商推出的購物狂歡大促銷。

不過，也許有些外匯貴金屬投資者還記得，一年前正是雙十二當(dāng)天，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出了第四輪量化寬松QE4(嚴(yán)格意義上說只能算QE3擴(kuò)容版)，每月采購450億美元國債，替代扭曲操作，加上QE3每月400億美元的的寬松額度，聯(lián)儲(chǔ)每月資產(chǎn)采購額達(dá)到了850億美元。

時(shí)隔一年過去了，如今人們似乎已可以感概，年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。相似者，或許當(dāng)屬美元指數(shù)的走勢，一年前的今天，美元指數(shù)收?qǐng)?bào)于79.84，而當(dāng)投資者今天打開走勢圖，可以發(fā)現(xiàn)，一年走到頭，美元還是回到了這個(gè)位置。

而不同者，無疑當(dāng)屬此輪QE的命運(yùn)。如今，市場幾乎已經(jīng)確定美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE將是板上釘釘之事，所區(qū)別者，只是在于時(shí)間點(diǎn)究竟是12月、明年1月還是3月。這輪頗具創(chuàng)新意味的開放式QE之旅，即將走到盡頭。

美元走勢回到“夢開始的地方”，市場迷失了方向？

與一年前的今天相比，美元走勢盡管期間不乏跌宕起伏，但一年后顯然又回到了最初“夢開始的地方”。而與這輪QE美夢伊始相似的是，當(dāng)初市場在QE4公布后，美元基本沒有怎么跌。而如今當(dāng)市場熱炒QE即將退出之際，美元也沒怎么漲，甚至反向下跌。

盡管一年前市場所處的背景與目前截然不同，但市場的迷茫似乎如出一轍。預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的狀況并不一致，在業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)受縮減QE預(yù)期影響，普遍看好美元看空歐元的背景下，美元指數(shù)在周三紐約時(shí)段繼續(xù)承壓，而歐元兌美元匯價(jià)則一度升破1.3800，連漲七日，距離此前創(chuàng)出的年內(nèi)高位只有一步之遙。

而在美元承壓的同時(shí)，原本應(yīng)該與之出現(xiàn)負(fù)相關(guān)走勢的美國股市和國際黃金價(jià)格也一同走低，這使得市場格局變得更加錯(cuò)綜復(fù)雜。

當(dāng)然，市場行情永遠(yuǎn)不乏理由。美聯(lián)儲(chǔ)官員近期多次表達(dá)這樣的觀點(diǎn)，即縮減購債并不等于貨幣政策收緊，他們也費(fèi)盡心思讓市場明白這兩者之間的區(qū)別。從近期美元走勢來看，美聯(lián)儲(chǔ)和市場的溝通似乎已經(jīng)見效，市場似乎已經(jīng)體會(huì)到這兩者之間的區(qū)別。

此外，盡管上周五強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)提高了美聯(lián)儲(chǔ)本月縮減購債的概率，不過明年縮減購債的可能性仍然更大。目前各項(xiàng)調(diào)查顯示，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本月仍將維持每月850億美元的購債規(guī)模。

巴克萊駐東京首席外匯策略師Shinichiro Kadota稱，“美債收益率下滑令美元承壓。盡管美聯(lián)儲(chǔ)終將縮減QE，但不會(huì)立即到來?！?/p>

Western Union市場分析師Joe Manimbo則表示，最近幾個(gè)交易日美元節(jié)節(jié)敗退，受關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)可能等到明年年初才縮減購債的預(yù)期影響。不過七天后美聯(lián)儲(chǔ)就將召開下次會(huì)議，仍有部分投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在下周開始縮減購債，因此投資者保持觀望、部分美元空頭按兵不動(dòng)。

對(duì)于匯市后市表現(xiàn)，美銀依然看多美元，認(rèn)為歐元對(duì)美元匯率可能降至2012年4月的低點(diǎn)(1.2746)，甚至降至200日均值(1.2173)。

就近期情況而言，該行認(rèn)為自11月7號(hào)(1.3295)以來的漲幅是對(duì)過多跌幅的暫時(shí)性糾正。從10月25日起，歐元兌美元1.3833的高點(diǎn)以來的下跌表明跌幅趨勢已經(jīng)出現(xiàn)，并可能觸及長達(dá)17個(gè)月的上升通道的下沿(1.3065)。如果匯率跌破1.3694，就說明匯率有走低趨勢；而如果匯率突破1.3833就說明該行的看跌觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。

縮減QE板上釘釘，美聯(lián)儲(chǔ)“棄QE后如何保帥”？

與一年前市場討論美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)將擴(kuò)大QE，QE將持續(xù)多久所對(duì)應(yīng)的是，現(xiàn)在市場的懸念已轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)究竟何時(shí)開始縮減QE，縮減QE時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)如何防范風(fēng)險(xiǎn)等上來。

而從近期美元回落的態(tài)勢看，市場似乎更愿意相信美聯(lián)儲(chǔ)將在明年采取行動(dòng)。不過，有機(jī)構(gòu)目前對(duì)何時(shí)縮減這一問題不以為然。

摩根士丹利(Morgan Stanley)利率策略師Matthew Hornbach就厭倦了市場上有關(guān)“縮減購債”的喋喋不休。他稱，到底是在12月、1月或3月縮減購債不再是什么大事了。每個(gè)人都知道縮減購債終將來臨，具體的時(shí)間點(diǎn)并不是很重要。

相反，他指出，投資者應(yīng)該關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)在開始縮減QE時(shí)所做的任何其他事情。在放緩購債步伐時(shí)同時(shí)使用的其他工具。

Hornbach報(bào)告指出，投資者不應(yīng)該再討論縮減QE，應(yīng)該開始探討美聯(lián)儲(chǔ)指引利率的框架可能改變。該行認(rèn)為，縮減QE的具體時(shí)點(diǎn)倒是次要關(guān)注點(diǎn)。要緊的是，美聯(lián)儲(chǔ)是否將下調(diào)失業(yè)率門檻或者提出新的通脹下限與縮減QE結(jié)合使用。這些門檻都關(guān)乎自身信譽(yù)，所以美聯(lián)儲(chǔ)必須了解每種選擇會(huì)怎樣影響市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)承諾維持寬松的看法。

摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家的基準(zhǔn)預(yù)測是，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在縮減QE的同時(shí)將失業(yè)率門檻下調(diào)0.5%。該行認(rèn)為，這種情境存在將失業(yè)率門檻大幅下調(diào)1%的風(fēng)險(xiǎn)。

目前美聯(lián)儲(chǔ)稱，在失業(yè)率降至6.5%以前不會(huì)考慮上調(diào)利率。除了摩根士丹利，高盛也預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在縮減QE時(shí)將失業(yè)率門檻下調(diào)至6%。高盛等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這樣一來，即使開始縮減QE，美聯(lián)儲(chǔ)也可以在言論方面制造一些寬松的影響。

美聯(lián)儲(chǔ)下屬克里夫蘭聯(lián)儲(chǔ)本月9日發(fā)布報(bào)告提出，如果美聯(lián)儲(chǔ)將通脹的下限設(shè)為1.75%，配合6.5%的失業(yè)率，就可能推遲一年達(dá)到利率前瞻指引的門檻。

迷茫、猜測、恐慌、驚訝。也許，一年前雙十二那段日子市場所擁有的一切元素依然在現(xiàn)今繼續(xù)上演，不同的只是，QE從誕生、擴(kuò)容，即將走向縮減、消亡。掌控這背后一切懸念的，依然是美聯(lián)儲(chǔ)。

北京時(shí)間8:39，美元指數(shù)報(bào)79.92/93。