1、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望:預(yù)計(jì)2014年GDP增速將呈現(xiàn)前高后低走勢(shì),其中二季度GDP增速有望創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)8%左右,三、四季度增速將回落至7%上方附近,全年保持平穩(wěn)在7.6%;投資放緩消費(fèi)回升,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有望改善。CPI仍保持溫和可控,預(yù)計(jì)小幅上升至3.1%左右,5月份或?yàn)槿旮唿c(diǎn)3.6%左右;工業(yè)品價(jià)格有望走出已持續(xù)兩年的通縮泥潭,預(yù)計(jì)明年年中PPI同比變化將由負(fù)轉(zhuǎn)正,全年P(guān)PI轉(zhuǎn)正至0.4%。

2、宏觀政策及流動(dòng)性展望:明年政策重心將更多轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)促改革,預(yù)計(jì)貨幣政策實(shí)際會(huì)趨緊,M2及信貸規(guī)模增速目標(biāo)將下調(diào);財(cái)政政策保持定力,赤字率嚴(yán)格在2%附近。而隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化與資本項(xiàng)目開放等金融改革的推進(jìn),IPO重啟、及美國(guó)逐步削減量寬時(shí)點(diǎn)的臨近;疊加銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)的規(guī)范清理,銀行資本金壓力上升,均會(huì)抬升資金利率水平,預(yù)計(jì)明年市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊。

3、企業(yè)盈利展望:企業(yè)營(yíng)收將隨名義GDP加速增長(zhǎng)而保持較快增速,而在CPI溫和上漲、PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正的趨勢(shì)下,中下游行業(yè)的盈利水平有望提升;毛利率、凈利率及ROE水平有望繼續(xù)改善,企業(yè)利潤(rùn)也將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。此外,國(guó)企改革通過激勵(lì)機(jī)制提升經(jīng)營(yíng)效率、營(yíng)改增等財(cái)稅改革及加大企業(yè)直接融資比重等,也均有利于企業(yè)通過減負(fù)降費(fèi)增厚利潤(rùn)規(guī)模。預(yù)計(jì)明年A股上市公司凈利潤(rùn)增速小幅上升至15%左右。

4、估值中樞展望:在明年貨幣政策環(huán)境趨緊、資金利率抬升及市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊狀況下,無風(fēng)險(xiǎn)利率及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有增無減,股權(quán)必要報(bào)酬率預(yù)計(jì)在10%上方,決定A股估值中樞仍將在10倍PE(預(yù)期)附近低位震蕩。而創(chuàng)業(yè)板、中小板在2013年主題投資盛行下,其相對(duì)滬深300估值較歷史均值的偏離度均處于歷史高位,而其業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)低于預(yù)期;因此,部分偽成長(zhǎng)高估值個(gè)股,或?qū)⒃?014年市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊環(huán)境及新股發(fā)行重啟、及未來注冊(cè)制發(fā)行等多重壓力下,進(jìn)入泡沫破裂期。

5、市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑥D(zhuǎn)換:11月底出臺(tái)的四個(gè)重要證券市場(chǎng)改革文件,是落實(shí)十八屆三中全會(huì)決定中關(guān)于“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”的要求及市場(chǎng)在資源要素配置起決定性作用的改革精神,也標(biāo)志著A股迎來新一輪投融資生態(tài)系統(tǒng)的健康再造,中長(zhǎng)期有利于塑造市場(chǎng)理性的投融資行為。此次系列組合改革旨在通過市場(chǎng)化機(jī)制,將逐步培育A股投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股及低估值高分紅績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股,而通過提高借殼上市標(biāo)準(zhǔn)及推進(jìn)注冊(cè)制發(fā)行后,殼資源價(jià)值喪失,偽成長(zhǎng)高估值的績(jī)差題材股或面臨較大幅度較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整期。

6、市場(chǎng)判斷:展望2014年,經(jīng)濟(jì)增速與公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)前高后低,同時(shí)明年兩會(huì)前后落實(shí)三中全會(huì)改革決定的政策舉措或?qū)⒚芗雠_(tái),而年初在信貸投放較為集中放量及美聯(lián)儲(chǔ)削減QE負(fù)面效應(yīng)尚未體現(xiàn)出來之前,上半年市場(chǎng)在經(jīng)歷13年底IPO重啟沖擊后,有望迎來一波反彈契機(jī)。下半年,隨著經(jīng)濟(jì)與業(yè)績(jī)?cè)鏊俚幕芈?、改革帶來短期陣痛的顯現(xiàn),及市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊等負(fù)面因素打擊下,大盤或?qū)⑦M(jìn)入震蕩回落期。預(yù)計(jì)上證綜指震蕩區(qū)間在2000-2450點(diǎn)。

7、策略建議:明年配置重點(diǎn)仍圍繞“改革+升級(jí)”主線,業(yè)績(jī)披露窗口期兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)低估值的消費(fèi)藍(lán)籌股及景氣好轉(zhuǎn)的周期藍(lán)籌股。1)明年作為全面貫徹落實(shí)三中全會(huì)改革決定的起始年,加大推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與技術(shù)升級(jí),加快推進(jìn)各項(xiàng)改革舉措落地執(zhí)行,將是政府工作重點(diǎn),也仍將是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。建議重點(diǎn)關(guān)注鐵路軌交、券商、智慧城市、國(guó)企改革、北斗導(dǎo)航、油氣服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)、4G通訊、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、農(nóng)機(jī)農(nóng)業(yè)、固廢污水處理等投資機(jī)會(huì);2)在明年投資向下、消費(fèi)往上的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中,消費(fèi)品行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng);建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化后盈利提升的乳品、大眾快消品、家電、汽車、休閑旅游等。3)部分周期行業(yè)的景氣有望迎來好轉(zhuǎn),尤其中游制造周期品在工業(yè)原料成本壓力較輕、工業(yè)品價(jià)格回升的雙向推動(dòng)下,盈利彈性較大,建議可重點(diǎn)關(guān)注光伏、化工新材料、建材鋼鐵等板塊。4)銀行、地產(chǎn)兩大低估值權(quán)重藍(lán)籌板塊,明年在優(yōu)先股發(fā)行、加快資本項(xiàng)目開放等金融改革舉措下,或政策利空基本出盡后,存在階段性脈沖機(jī)會(huì)。

主要風(fēng)險(xiǎn):全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟,改革進(jìn)度慢于預(yù)期及市場(chǎng)流動(dòng)性驟緊。