【分析】下周美聯(lián)儲(chǔ)還耍花拳嗎

在連跌七日后，周四美元指數(shù)終于迎來一輪大反彈，輕松收復(fù)80關(guān)口。由于美國(guó)零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，同時(shí)眾議院表決輕松通過了兩年期預(yù)算協(xié)議，令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)縮減QE的預(yù)期迅速升溫。而稍早前，澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席史蒂文斯口頭打壓澳元，則更是成為了此輪行情的導(dǎo)火索，令非美貨幣、黃金白銀等集體下挫。

澳洲聯(lián)儲(chǔ)成行情催化劑，美國(guó)方面利好不斷

隔夜匯市行情的導(dǎo)火索，無疑當(dāng)屬澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席史蒂文斯(Glenn Stevens)一番石破天驚的言論。史蒂文斯當(dāng)天在接受媒體采訪時(shí)表示，雖然澳元兌美元匯價(jià)今年以來已經(jīng)回落到了平價(jià)下方，但是基于經(jīng)濟(jì)基本面狀況來看，此前一段時(shí)間澳元兌美元匯價(jià)維持在0.95附近的狀況對(duì)于澳大利亞經(jīng)濟(jì)仍構(gòu)成了相當(dāng)大的壓力，這意味著澳元需要進(jìn)一步貶值，才能對(duì)澳大利亞的出口行業(yè)構(gòu)成有效的提振。他暗示，澳元兌美元匯價(jià)可能需要下跌到0.85或者更低水平才比較合理。

此言一出，澳元兌美元匯價(jià)立刻應(yīng)聲跳水，跌破0.90大關(guān)，而其他非美貨幣也隨之走低?？梢哉f，澳洲聯(lián)儲(chǔ)的寬松預(yù)期對(duì)年末業(yè)已混亂的全球金融市場(chǎng)格局起到了進(jìn)一步的攪局作用，迫使市場(chǎng)投資者進(jìn)一步開始對(duì)資金倉(cāng)位進(jìn)行重新配置，這使得此前被逆勢(shì)做空的美元重新得到了投資者的熱捧，并使資金從其他領(lǐng)域流出。

不過，回過頭來看，史蒂文斯的這番言論，更多依然只是對(duì)行情起到了催化劑的作用，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)政談判的利好消息，本身便已足夠提供支撐美元的一切先決條件。

周四美國(guó)11月零售銷售數(shù)據(jù)樂觀，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更為穩(wěn)固。美國(guó)商務(wù)部(Commerce Department)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月零售銷售月率增長(zhǎng)0.7%，創(chuàng)今年6月以來的最大增幅，預(yù)期增長(zhǎng)0.6%，前值修正為增長(zhǎng)0.6%；11月扣除汽車之外的核心零售月率增長(zhǎng)0.4%，預(yù)期增長(zhǎng)0.2%，前值修正為增長(zhǎng)0.5%。

道明證券(TD Securities)美國(guó)研究和策略部主管Millan Mulraine在一份報(bào)告中指出，“總體來看，消費(fèi)者支出活動(dòng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)與整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的快速改善一致?！?/p>

而北京時(shí)間日內(nèi)早間的最新消息顯示，美國(guó)眾議院當(dāng)?shù)貢r(shí)間以332-94的投票比例輕松通過了兩黨預(yù)算協(xié)議。該協(xié)議授權(quán)2014年國(guó)防年度開支6330億美元，也包括在未來10年內(nèi)削減赤字230億美元的措施。民主黨占多數(shù)席位的參議院或于下周進(jìn)行投票。

很顯然，美國(guó)兩年期預(yù)算協(xié)議在兩黨內(nèi)的達(dá)成加大了美聯(lián)儲(chǔ)削減QE的概率。

縮減QE預(yù)期終發(fā)力，市場(chǎng)憧憬下周美聯(lián)儲(chǔ)決議

對(duì)美元而言，盡管在承壓多日后出現(xiàn)反彈，本是再正常不過之事，但隔夜的上漲仍令不少市場(chǎng)人士感到“幸福來得很突然”。此前，雖然市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的預(yù)期一直在升溫，但美元始終表現(xiàn)較為疲軟，似乎這些利好都被投資者無視。然而隔夜的行情似乎能提醒市場(chǎng)，目前距離美聯(lián)儲(chǔ)12月決議已經(jīng)僅有不到一周的時(shí)間，期間市場(chǎng)情緒無論發(fā)生任何變化，都是有可能的。

業(yè)內(nèi)野村(Nomura)周四(12月12日)發(fā)布的調(diào)查結(jié)果顯示，全球各界市場(chǎng)人士中，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在下周、明年1月份以及明年3月份的會(huì)議上作出首度縮減量化寬松措施月度購(gòu)債規(guī)模各占約三分之一。目前有約37%的受調(diào)查者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在下周二至周三(12月17-18日)的會(huì)議上開始首度縮減QE規(guī)模，這一比例高于其此前的預(yù)期，但卻仍然沒有過半，因而，美聯(lián)儲(chǔ)的政策前景不確定性目前來看仍然巨大，此狀況在下周美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布決議之前也會(huì)繼續(xù)對(duì)全球金融市場(chǎng)造成影響。

此外，受訪者還指出，在此后美聯(lián)儲(chǔ)首度上調(diào)利率時(shí)，屆時(shí)的美國(guó)總體失業(yè)率水平應(yīng)當(dāng)會(huì)在5.75%至6.25%之間，目前，美聯(lián)儲(chǔ)仍然承諾會(huì)在失業(yè)率降低到6.5%之前維持當(dāng)前的超低利率不變，但是此前業(yè)內(nèi)各界曾紛紛預(yù)期這一失業(yè)率“門檻”會(huì)在此后被進(jìn)一步下調(diào)。這一調(diào)查顯示，一旦美國(guó)就業(yè)復(fù)蘇速度進(jìn)一步加快，那么美聯(lián)儲(chǔ)日后首度加息的時(shí)間也會(huì)有所提前，而非如諸如高盛(Goldman Sachs)等此前所預(yù)料的那樣要等到2016年，這也對(duì)美元指數(shù)起到了提振作用。

BK Asset Management分析師Kathy Lien指出，“美聯(lián)儲(chǔ)是否縮減購(gòu)債需要考慮的兩大因素是美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景和金融市場(chǎng)對(duì)縮減購(gòu)債可能出現(xiàn)的反應(yīng)。不過還有另外一種因素可能會(huì)影響到他們的決定，那就是伯南克是否愿意終止圣誕節(jié)帶來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。眾所周知，消費(fèi)者在圣誕節(jié)中的大量消費(fèi)將推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而伯南克曾在12月收緊過貨幣政策?！?/p>

目前，盡管離美聯(lián)儲(chǔ)下周決議還有接近一周的時(shí)間，但英國(guó)金融時(shí)報(bào)仍提前對(duì)這次會(huì)議可能出現(xiàn)的變化給出了前瞻。

該媒體認(rèn)為，關(guān)于縮減QE方面屆時(shí)有幾項(xiàng)元素需要美聯(lián)儲(chǔ)加以權(quán)衡。最新的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的GDP增速和失業(yè)率都好于此前美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期，但這兩項(xiàng)指標(biāo)細(xì)看都有點(diǎn)問題，比如美國(guó)第三季度GDP主要由庫(kù)存的累加拉動(dòng)，過去幾年勞動(dòng)參與率的下滑也一直是一大爭(zhēng)議因素。此外，美聯(lián)儲(chǔ)偏愛的通脹指標(biāo)持續(xù)低于預(yù)期，更別提2%的通脹目標(biāo)了。

伯南克本人的評(píng)論有時(shí)會(huì)增加市場(chǎng)理解政府如何控制QE退出步伐的難度，在今年6月，他認(rèn)為7%的失業(yè)率是勞動(dòng)力市場(chǎng)“持續(xù)”改善的證明，而9月份他突然剎車，如今失業(yè)率也已經(jīng)降到了7%。他對(duì)勞動(dòng)參與率和金融環(huán)境重要性的評(píng)論同樣也是矛盾重重。

讓縮減QE的問題進(jìn)一步復(fù)雜化的因素還包括美聯(lián)儲(chǔ)主席的權(quán)力交接。對(duì)耶倫來說，能從一開始就掌控QE退出的進(jìn)程更有意義。此外，12月末市場(chǎng)的交易比較清淡。

現(xiàn)在沒有人知道縮減QE何時(shí)開始，但就算現(xiàn)在市場(chǎng)沒有將此計(jì)入價(jià)格，美聯(lián)儲(chǔ)到時(shí)候真的開始行動(dòng)了，大家也別太震驚。至于縮減QE會(huì)以什么樣的方式出現(xiàn)，市場(chǎng)的預(yù)測(cè)傾向于一開始減少50到100億美元的規(guī)模。

此外，金融時(shí)報(bào)認(rèn)為，是否改變前瞻指引的閥值，或在現(xiàn)有的閥值中增加通脹門檻也是美聯(lián)儲(chǔ)下周會(huì)議需要考慮的問題。這很可能會(huì)包括降低失業(yè)率門檻以調(diào)節(jié)缺乏勞動(dòng)參與率的機(jī)制（失業(yè)率的下降夸大了勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇勢(shì)頭），并鼓勵(lì)市場(chǎng)區(qū)分收縮QE與收緊政策的區(qū)別，這一觀點(diǎn)在上月發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)員工報(bào)告中獲得了支持。

而反對(duì)這一觀點(diǎn)的理由是，這將影響前瞻指引閥值的嚴(yán)肅性，10月的FOMC會(huì)議中一些與會(huì)者表達(dá)了這一憂慮。但無論如何，如果美聯(lián)儲(chǔ)樂意做出調(diào)整，并以可靠的數(shù)據(jù)作為指引，這實(shí)際上會(huì)強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)的公信力。

伯南克曾在9月提到過這一想法，即在現(xiàn)有的閥值的基礎(chǔ)上增加通脹門檻，或許設(shè)定在1.75%或者更高的水平。美聯(lián)儲(chǔ)或許會(huì)同意，即使失業(yè)率門檻觸及，但脹率沒有達(dá)到1.75%，美聯(lián)儲(chǔ)就不會(huì)開始加息。