【重點(diǎn)受益股解析】

盾安環(huán)境點(diǎn)評(píng)報(bào)告：收入下降投入不減投資收益增厚利潤(rùn)

一、事件概述

盾安環(huán)境(002011)發(fā)布中報(bào)，中期收入和利潤(rùn)同比增速分別為-9%和34%，其中扣非利潤(rùn)同比降低87%。

二、分析與判斷

扣非利潤(rùn)同比降低87%，投資收益確認(rèn)2.7億彌補(bǔ)利潤(rùn)

公司上半年利潤(rùn)增長(zhǎng)主要原因系轉(zhuǎn)讓光伏資產(chǎn)業(yè)務(wù)及其延伸權(quán)益取得投資收益產(chǎn)生，增厚業(yè)績(jī)0.32元，扣非后利潤(rùn)同比下降87%。公司中期現(xiàn)金余額達(dá)21億，環(huán)比一季度增加近14億。且公司于7月底發(fā)布公告，擬使用不超過(guò)人民幣8億元的自有閑置資金進(jìn)行短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)；同時(shí)公司中報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率仍保持在60%以上的較高水平，意味著公司為了中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展需要，仍然保持對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的合理利用。

節(jié)能業(yè)務(wù)收入2.5億，放緩節(jié)奏有助中長(zhǎng)期發(fā)展

13年上半年公司節(jié)能業(yè)務(wù)收入約2.5億，同比有所下降；毛利水平約為17%，同比下降近8個(gè)點(diǎn)。我們了解到，毛利水平在當(dāng)前以工程為主的發(fā)展階段屬于合理水平，也符合該行業(yè)客觀(guān)屬性。13年開(kāi)始，公司面臨與過(guò)去2年有所不同的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，公司發(fā)展戰(zhàn)略趨于理性；公司計(jì)劃加大對(duì)過(guò)去已開(kāi)展項(xiàng)目的梳理和總結(jié)工作，并著重梳理和總結(jié)技術(shù)壁壘和商業(yè)模式壁壘。盡管預(yù)計(jì)13年節(jié)能業(yè)務(wù)收入同比12年持平且工程收入仍占比較大，但我們判斷對(duì)于公司14年及以后該業(yè)務(wù)的發(fā)展至關(guān)重要，同時(shí)我們預(yù)計(jì)下半年政府補(bǔ)貼有望好于上半年。

整體收入下降，但費(fèi)用投入不減

公司上半年整體收入同比下降9%，但相關(guān)費(fèi)用投入絲毫未減。單季度的三項(xiàng)費(fèi)用率同比均有所提升，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率提升2個(gè)多點(diǎn)至4.6%，系公司加大新市場(chǎng)、新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓力度，業(yè)務(wù)費(fèi)、職工薪酬等增加所致。我們判斷，新的變頻空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)預(yù)期推出，電子膨脹閥在能效提升趨勢(shì)下使用比例將進(jìn)一步提高，公司在二代節(jié)流控制元器件產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓和三代智能控制元器件產(chǎn)品的布局等等，都有助于為公司主業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)提供安全邊際。

預(yù)期逐漸向好，14年發(fā)展可以期待，節(jié)能環(huán)保政策落地有望釋放催化劑

公司通過(guò)資產(chǎn)剝離和股權(quán)置換等方案已實(shí)現(xiàn)輕裝上陣，我們認(rèn)為公司基本面自二季度以來(lái)預(yù)期逐漸向好，對(duì)于14年的發(fā)展可以期待。前期工信部對(duì)外發(fā)布44家重點(diǎn)行業(yè)清潔生產(chǎn)示范企業(yè)名單，公司入圍，相關(guān)節(jié)能環(huán)保政策后續(xù)落地有望釋放催化劑。

三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013~2015年EPS分別為0.60元、0.51元與0.65元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為17、20與16倍。重申強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)和合理估值15元。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示

空調(diào)行業(yè)旺季不旺；再生能源業(yè)務(wù)費(fèi)用投入超預(yù)期。

桑德環(huán)境：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，業(yè)務(wù)日漸綜合化

公司2013年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%，符合我們預(yù)期。同時(shí)，公司擬收購(gòu)控股湘潭報(bào)廢汽車(chē)回收公司，對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展具有戰(zhàn)略意義。公司正在向綜合型固廢處理運(yùn)營(yíng)商發(fā)展，近三年仍可保持穩(wěn)定30%以上增長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”。

2013年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36%，符合我們預(yù)期。2013年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.8億元，同比增長(zhǎng)22%；營(yíng)業(yè)成本9.6億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)3.7億元，同比增長(zhǎng)36%，折合每股收益為0.57元，公司凈利潤(rùn)增速符合我們的預(yù)期。前三季度，公司收入結(jié)算進(jìn)度不快，但受益于配股融資資金到位，今年財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下降，凈利潤(rùn)增幅仍較好。

此外，三季度單季公司未再新計(jì)提資產(chǎn)減值損失，但上半年計(jì)提金額仍對(duì)前三季度利潤(rùn)增長(zhǎng)有影響。

綜合毛利率39%，盈利能力保持在高位。2013年前三季度，桑德環(huán)境綜合毛利率為39%，與2012年同期持平，較2013年上半年提升了1個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力仍穩(wěn)定在高位。2013年，公司的靜脈園BOT項(xiàng)目已開(kāi)始結(jié)算工程收入，但公司的固廢業(yè)務(wù)毛利率仍保持在較好水平。此外，受益于財(cái)務(wù)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率的下降，公司2013年前三季度凈利率有較大提升。

收購(gòu)控股湘潭報(bào)廢汽車(chē)回收公司，完善業(yè)務(wù)布局。公司擬以自有資金259萬(wàn)元收購(gòu)湘潭市再生資源公司以及陳少光、劉鐵泉等19名自然人合計(jì)所持湘潭報(bào)廢汽車(chē)回收公司74%股權(quán)。此次收購(gòu)是繼咸寧興源物資再生利用有限公司后，公司在廢舊汽車(chē)拆解、回收領(lǐng)域的再次拓展，幫助公司獲得在湘潭從事報(bào)廢汽車(chē)回收拆解的資質(zhì)，并相對(duì)具有區(qū)域排他性，對(duì)于公司長(zhǎng)期發(fā)展、長(zhǎng)株潭靜脈園的建設(shè)和完善都具有戰(zhàn)略意義。

向綜合型固廢處理運(yùn)營(yíng)商發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。2013年，公司收購(gòu)或托管運(yùn)營(yíng)了集團(tuán)的危廢項(xiàng)目，也在餐廚垃圾領(lǐng)域大力拓展，收獲較多項(xiàng)目，此次，公司又在報(bào)廢汽車(chē)回收領(lǐng)域收購(gòu)擴(kuò)張。同時(shí)，公司在固廢處理的上游產(chǎn)業(yè)鏈拓展也仍在積極嘗試，可能獲得突破。我們預(yù)計(jì)，公司2013~2015年每股收益分別為0.94、1.27、1.68元，未來(lái)3年仍可保持30%以上的增長(zhǎng)，按2014年35倍PE，給予目標(biāo)價(jià)44.5元，仍維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：固廢項(xiàng)目受前期工作影響，開(kāi)展滯后影響收入確認(rèn)。壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

中興通訊：持續(xù)受益4G建設(shè)推薦評(píng)級(jí)

事件：中興通訊(000063)公布的2013年三季報(bào)顯示，1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入546.6億元，同比下降10%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)5.52億元，同比增長(zhǎng)132.4%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.16元。

點(diǎn)評(píng)：

1、前三季度收入符合預(yù)期，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速回升前三季度收入略有下滑，主要系LTE設(shè)備收入確認(rèn)將在年底和2014年，預(yù)計(jì)全年收入與去年持平。凈利潤(rùn)方面，前三季度實(shí)現(xiàn)5.52億元，去年同期虧損19.35億元，核心原因?yàn)楣炯訌?qiáng)訂單盈利能力管理，嚴(yán)格控制費(fèi)用。

2、Q3毛利率提升明顯，研發(fā)費(fèi)用下降42.7%，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升公司強(qiáng)化訂單盈利，前三季度毛利率為28.7%，同比上升4.6個(gè)百分點(diǎn)，其中Q3毛利率為31.3%，同比提升13.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升2.7個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力顯著恢復(fù)，我們認(rèn)為隨著LTE業(yè)務(wù)不斷確認(rèn)收入，公司毛利率將實(shí)現(xiàn)不斷提升。費(fèi)用方面，公司嚴(yán)格控制期間費(fèi)用支出，其中研發(fā)費(fèi)用下降42.7%，管理效率提升明顯，但前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到18.5億，同比上升95.5%，主要系匯率變動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失加大，預(yù)計(jì)2014年財(cái)務(wù)費(fèi)用將保持穩(wěn)定，回歸正常水平。

3、預(yù)計(jì)2013年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，4季度將貢獻(xiàn)大部分業(yè)績(jī)公司2012年業(yè)績(jī)跌入歷史低谷，全年虧損28.4億，2013年整個(gè)通信行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，其中4G投資成為整個(gè)電信投資主動(dòng)力，同時(shí)公司強(qiáng)化費(fèi)用管理，砍掉低毛利率訂單，預(yù)計(jì)中國(guó)移動(dòng)LTE設(shè)備價(jià)格將比3G招標(biāo)回升，顯著提升公司的盈利能力，預(yù)計(jì)2013年公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，呈現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，同時(shí)公司業(yè)績(jī)季節(jié)性明顯，其中4季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比超過(guò)50%。

4、國(guó)內(nèi)LTE投資公司將超于華為，市場(chǎng)份額將躍居第一公司在2013年中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信LTE核心設(shè)備招標(biāo)份額占比持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期，其中中國(guó)移動(dòng)占比26%，中國(guó)電信占比32%，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華為占比中移動(dòng)26%，占比中電信29%，公司在國(guó)內(nèi)4G招標(biāo)取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，隨著年底4G牌照發(fā)放，中國(guó)聯(lián)通也將釋放出4G投資，中興通訊有望在4G時(shí)代占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額頭把交椅。

5。投資建議及評(píng)級(jí)LTE投資是我們看好通信行業(yè)未來(lái)3年的主要邏輯，中興通訊作為L(zhǎng)TE產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)將顯著受益，同時(shí)13年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確保公司投資價(jià)值，我們看好公司行業(yè)龍頭地位以及業(yè)績(jī)拐點(diǎn)多重驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年基本每股收益0.60/0.86/1.11元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為22.8/16/12.4倍，給予公司推薦評(píng)級(jí)。

6。風(fēng)險(xiǎn)提示電信運(yùn)營(yíng)商電信開(kāi)支低于預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

科大訊飛：前三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，中移動(dòng)合作進(jìn)度略緩

事項(xiàng)

公司公布2013年3季度報(bào)告，公司前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.57億元，同比增長(zhǎng)43.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)40.74%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)9418.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.77%。 公司同時(shí)公布2013年度業(yè)績(jī)預(yù)告，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.37~2.92億元，同比增長(zhǎng)30%~60%。

主要觀(guān)點(diǎn)

1. 前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本符合預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)43.74%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.74%，基本符合預(yù)期。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于教育、語(yǔ)音支撐軟件、信息工程與運(yùn)維等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)及常規(guī)政府補(bǔ)貼。

2. 全年業(yè)績(jī)預(yù)告低于預(yù)期。公司預(yù)告全年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)30%~60%，低于我們此前的預(yù)期，主要原因可能有兩點(diǎn)：首先是中移動(dòng)的戰(zhàn)略合作項(xiàng)目落地速度低于預(yù)期，其次是新增的工信部、安徽省和合肥市的扶持語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)的政府補(bǔ)貼不達(dá)預(yù)期。

3. 中移動(dòng)合作進(jìn)度略緩。根據(jù)公司10月8號(hào)公布的日常關(guān)聯(lián)交易公告，公司當(dāng)年年初至披露日與中國(guó)移動(dòng)及其關(guān)聯(lián)方累計(jì)已發(fā)生的各類(lèi)關(guān)聯(lián)交易的總金額為2872.76萬(wàn)，整體合作進(jìn)度略緩。

4. 新增扶持語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)政府補(bǔ)貼可能低于預(yù)期。安徽本地媒體曾報(bào)道從今年起工信部聯(lián)合安徽省、合肥市將播出專(zhuān)項(xiàng)資金扶持語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)，科大訊飛預(yù)計(jì)將成為主要的承接單位。從目前的信息來(lái)看，此項(xiàng)扶持資金目前尚未落地，另外扶持資金可能大部分進(jìn)入公司與安徽省及合肥市的合資公司而非直接進(jìn)入上市公司，因此產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)外收入可能低于此前的預(yù)期。

5. 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們下調(diào)公司2013年每股收益預(yù)測(cè)至0.72元，上調(diào)公司2014年每股收益至1.37元，給予公司2014年50倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)69元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1. 國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司和海外企業(yè)技術(shù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

2. 運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)合作進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

3. 政府部門(mén)政策和資金支持力度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

杰瑞股份：再融資有利于拓展新產(chǎn)品和國(guó)際市場(chǎng)

杰瑞前三季度收入26.7 億，同比增長(zhǎng)78%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)78%；由于委內(nèi)瑞拉大訂單推遲確認(rèn)，公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增速50-80%，略低于年初的預(yù)期。本報(bào)告從公司戰(zhàn)略發(fā)展、再融資、非常規(guī)油氣開(kāi)發(fā)前景、中美壓裂能力比較幾個(gè)方面判斷，杰瑞股份未來(lái)三年成長(zhǎng)性可期，創(chuàng)業(yè)板回調(diào)帶來(lái)買(mǎi)入時(shí)機(jī)。

我們把杰瑞過(guò)去和未來(lái)三年的增長(zhǎng)總結(jié)為三個(gè)階段：2010 年之前：成長(zhǎng)來(lái)自于產(chǎn)業(yè)布局；2010 年-2012 年：產(chǎn)品系列化與銷(xiāo)售規(guī)?；?；2012 年后的成長(zhǎng)將通過(guò)國(guó)際化與收購(gòu)兼并完成；未來(lái)杰瑞股份的成長(zhǎng)將完成從產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)向資本運(yùn)營(yíng)的轉(zhuǎn)型，美國(guó)的石油裝備巨頭國(guó)民油井也經(jīng)歷了這樣的過(guò)程。

與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)非常規(guī)天然氣勘探還處于起步階段，同時(shí)中國(guó)非常規(guī)天然氣比例提高將帶來(lái)壓裂、連續(xù)油管等裝備新增需求。中國(guó)2011年壓裂能力約為200 萬(wàn)匹馬力，到2013 年底預(yù)計(jì)達(dá)到300 萬(wàn)匹馬力， 80%還是用于常規(guī)油氣增產(chǎn)和致密氣開(kāi)發(fā)，用于頁(yè)巖氣的還非常少。美國(guó)在2003年保有量200 萬(wàn)水馬力，產(chǎn)出2000 億立方米左右天然氣，2012 年壓裂能力為1400 萬(wàn)水馬力對(duì)應(yīng)6400 億立方，這其中25%是致密氣，25%是頁(yè)巖氣，50%是煤層氣和常規(guī)氣。

杰瑞股份2014 年油田專(zhuān)用設(shè)備收入結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化：連續(xù)油管設(shè)備、固井設(shè)備銷(xiāo)售占比將提高，壓裂設(shè)備需求短期將回落，預(yù)計(jì)2014 年占比將下降到30%左右。年初委內(nèi)瑞拉的大訂單，1/3 是固井設(shè)備，2/3 是連續(xù)油管，預(yù)計(jì)將在明年一季度交付，訂單違約風(fēng)險(xiǎn)很小，并且杰瑞已收到55%的訂金。

預(yù)計(jì)未來(lái)三年油服業(yè)務(wù)將有高增長(zhǎng)。國(guó)外大的油服公司要進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，為降低人工成本勢(shì)必選擇與民企合作，而杰瑞股份依托裝備和維修優(yōu)勢(shì)，公司還在積極布局新疆與海外市場(chǎng)，未來(lái)三年油服業(yè)務(wù)將有突破。

調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持強(qiáng)烈推薦-A 的評(píng)級(jí)。根據(jù)公司大訂單交付的進(jìn)程，我們調(diào)整今年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，明年壓裂設(shè)備需求可能出現(xiàn)暫時(shí)調(diào)整，再考慮增發(fā)4900 萬(wàn)股，調(diào)整2013-2015 年EPS 為1.7、2.26、3.36 元。我們看好公司產(chǎn)業(yè)鏈與國(guó)際化市場(chǎng)的開(kāi)拓，未來(lái)兩年復(fù)合增長(zhǎng)率45%，按明年40 倍PE 估值給半年期目標(biāo)價(jià)90 元。催化劑事件：年底增發(fā)獲批，海外大訂單，收購(gòu)兼并。

風(fēng)險(xiǎn)因素：石油價(jià)格下跌；油服業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；壓裂設(shè)備需求短期回

久立特材：業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，期待募投項(xiàng)目錦上添花

公司公布三季報(bào)，前三季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入21.6億元，同比增加6.2%，歸屬凈利潤(rùn)1.7億，折合每股收益0.55元，同比增加37.4%。從主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，公司業(yè)績(jī)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)明年的募投項(xiàng)目將會(huì)給業(yè)績(jī)帶來(lái)錦上添花的效果，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

公司業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，符合預(yù)期。前三季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入21.6億元，同比增加6.2%，歸屬凈利潤(rùn)1.7億，折合每股收益0.55元，同比增加37.4%。三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.8億，同比增長(zhǎng)4.3%，歸屬凈利潤(rùn)6982萬(wàn)，折合每股收益0.22元，同比增長(zhǎng)37%，扣非歸屬凈利潤(rùn)6312萬(wàn)，同比增長(zhǎng)29%，扣非歸屬凈利潤(rùn)和歸屬凈利潤(rùn)之間的差額主要系政府補(bǔ)助款項(xiàng)所致。

報(bào)告期內(nèi)，公司在建工程規(guī)模大幅增加，主要系公司對(duì)募投項(xiàng)目大量資金投入所致。公司在建的募投項(xiàng)目“年產(chǎn)2萬(wàn)噸LNG輸送用大口徑管道及組件項(xiàng)目”及“年產(chǎn)1萬(wàn)噸原油、天然氣和LNG管道輸送設(shè)施用特殊鋼與鈦合金復(fù)合管項(xiàng)目”有望明年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，屆時(shí)公司生產(chǎn)規(guī)模將顯著增加，公司盈利水平有望進(jìn)一步提升。

依然看好油氣管網(wǎng)領(lǐng)域的廣闊前景?！笆濉逼诔?，全國(guó)范圍內(nèi)管網(wǎng)里程存量7.8萬(wàn)公里，而管理部門(mén)預(yù)計(jì)，“十二五”期末，全國(guó)范圍內(nèi)管網(wǎng)里程將達(dá)到15萬(wàn)公里。管網(wǎng)建設(shè)直接關(guān)系到我國(guó)能源乃至國(guó)防安全問(wèn)題，這也是新一屆政府致力于油氣管網(wǎng)建設(shè)的重要原因。目前時(shí)間進(jìn)程過(guò)半，西氣東輸、中亞、中緬、中俄、新粵浙、陜京等大動(dòng)脈管線(xiàn)初具規(guī)模，加上不斷建設(shè)的海運(yùn)設(shè)施，中巴、中緬、中哈、北線(xiàn)、東南亞、南海海上、非洲和中東等八大能源進(jìn)口線(xiàn)路基本形成，而區(qū)域分支管網(wǎng)鋪設(shè)也進(jìn)入集中攻堅(jiān)階段。同時(shí)，后續(xù)的升級(jí)規(guī)劃不斷出臺(tái)，后續(xù)的建設(shè)項(xiàng)目將不斷推升上游能源用管需求。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：公司業(yè)績(jī)和規(guī)模處于高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)行業(yè)景氣度持續(xù)高漲，預(yù)計(jì)2013-2015年每股收益0.75,0.98和1.11元，對(duì)應(yīng)PE為26X，20X和17X，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期。