《證券市場(chǎng)周刊?紅周刊》特約作者 宋銳

時(shí)值年終，新股發(fā)行體制改革明確了新股的啟動(dòng)時(shí)間，各大國(guó)有機(jī)構(gòu)的策略報(bào)告開(kāi)始唱多市場(chǎng)，有的喊牛市來(lái)臨，有的說(shuō)至少要漲多少。但仔細(xì)想想，實(shí)際上新股發(fā)行與這些機(jī)構(gòu)的切身利益相關(guān)。對(duì)于新股發(fā)行重啟，筆者認(rèn)為是必要的，但從相關(guān)改革措施來(lái)看，A股有可能再次形成上市公司只進(jìn)不出的怪圈，市場(chǎng)難免持續(xù)低迷。

在A股市場(chǎng)，上市公司業(yè)績(jī)頭年增長(zhǎng)、次年下滑、第三年虧損已不稀奇。審核制的初衷之一就是試圖保證上市公司的質(zhì)量和投資價(jià)值，顯然做得很不夠。如果改為注冊(cè)制，眾多公司蜂擁而上，可能加劇魚(yú)龍混雜的亂象。對(duì)此，最有效的解決之道就是嚴(yán)格退市制度。否則，資本市場(chǎng)充斥績(jī)劣股、問(wèn)題股，資源優(yōu)化配置從何談起，資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)也蕩然無(wú)存。所以，退市制度應(yīng)是IPO新政最重要的組成，也是資本市場(chǎng)法治最基礎(chǔ)的制度之一。

然而，接觸過(guò)退市公司的人都知道，一家公司退市等于一次小型地震。滋生在殼資源鏈條上的利益群體盤(pán)根錯(cuò)結(jié)，有急于保殼的地方政府、公司大股東、提前埋伏的信息知情者，甚至有火中取栗的普通散戶，一旦按照流程準(zhǔn)備退市，各種聲音此起彼伏，大叫不公者有之、搬救兵者有之，甚是熱鬧，結(jié)果就是退市往往停留在口頭上。

歷史經(jīng)驗(yàn)證明，世界主要資本市場(chǎng)在股票發(fā)行后，其交易規(guī)則和市場(chǎng)化因素導(dǎo)致的退市非常之多，這也是資本市場(chǎng)顯示活力與優(yōu)勝劣汰的重要源泉，納斯達(dá)克市場(chǎng)現(xiàn)在只有2000多家公司，而當(dāng)初有5000多家，多數(shù)公司已退市，那些消失的公司多是在互聯(lián)網(wǎng)高潮時(shí)沒(méi)能發(fā)展起來(lái)而出局的。

筆者與業(yè)內(nèi)人士討論中國(guó)A股市場(chǎng)如果嚴(yán)格市場(chǎng)化，會(huì)有多少退市公司？大家一致的觀點(diǎn)是1/3左右。中國(guó)股市連年不振，就是市場(chǎng)中的優(yōu)勝劣汰機(jī)制無(wú)法實(shí)現(xiàn)，一些問(wèn)題公司包裝上市最多是罰一點(diǎn)錢(qián)了事；一些負(fù)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)極差的公司因題材而大炒……真正的退市制度還沒(méi)有完善。A股市場(chǎng)一直沒(méi)有很好的解決這一市場(chǎng)最關(guān)鍵問(wèn)題，而在新股發(fā)行改革的當(dāng)口，這一問(wèn)題又被忽視。

綜上所述，筆者認(rèn)為：首先要加強(qiáng)A股市場(chǎng)立法建設(shè)。在相關(guān)法律法規(guī)中明確規(guī)定造假上市者，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，立即摘牌退市，并賠償投資者損失。其次，對(duì)于經(jīng)營(yíng)不善連年虧損的上市公司，達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)的立即退市。最后是依法治市，該退市的公司堅(jiān)決退市。只有如此，A股市場(chǎng)才能走上健康發(fā)展的道路。