處在輿論漩渦中的昌九生化停牌已逾一個月，“爆倉門”的危機仍然無從化解?！跋Ｍ派恢蓖Ｅ葡氯?，直到宣布進行重組”，這是融資投資者的愿望。但從現(xiàn)實來看，更像是一廂情愿。

昌九生化最新收盤價13.89元，而前20個交易日股票交易均價卻高達25.75元，二者巨大的差距成為了昌九生化重組無法逾越的障礙。于是，復牌成為了昌九生化推進重組的基本前提。相關(guān)人士透露，昌九生化媒體說明會后有望復牌，屆時，監(jiān)管部門將會做好風險警示工作。

投資者：長停預期難如愿

連續(xù)7個跌停引發(fā)了昌九生化的“爆倉門”危機，將每一個融資買入的投資者牽扯其中。盡管11月13日之后一直處于停牌狀態(tài)，然而昌九生化“融資客”心中的煎熬從未停止。

“抱歉，我沒跟你說實話，其實我在11月12日第六個跌停板已經(jīng)全部賣出了?！眮碜蚤L沙的魏晨（化名）是上個月趕赴南昌維權(quán)的昌九生化融資投資者之一。當時在接受中國證券報記者采訪時，他沒有吐露成功“出逃”的事情，也沒有告訴身邊的“難兄難弟”。“我不知道這算不算幸運”，一個月后再見，魏晨明顯消瘦了很多，由于運用融資杠桿比例較高，6個跌停足以造成一場災難。他展示的一份從營業(yè)部打印出來的對賬單顯示，在償還了融資資金之后，他的證券賬戶僅剩下了447元，浮動虧損143.52萬元，虧損比例達到了99.97%。

相比于魏晨的財富歸零，多數(shù)融資投資者面臨著更加嚴重的危機，如果跌停繼續(xù)，他們將會面臨欠下營業(yè)部巨額債務的風險。一個月前，深圳的老褚去南昌維權(quán)前已經(jīng)與妻子辦理了離婚手續(xù)，希望能借此保住唯一一套房產(chǎn)?！拔沂请x婚不離家，現(xiàn)在正在通過中介賣房產(chǎn)，想先補齊營業(yè)部的保證金”。當初離婚并不是老褚夫妻的初衷，如今昌九生化停牌給了喘息之機，他們選擇賣房是希望不要讓850萬元股票市值灰飛煙滅。

不過，考慮到昌九生化巨大的投資風險，券商營業(yè)部普遍上調(diào)了警戒線比例，這讓許多融資投資者面對巨額的補倉資金無以為繼。為此，融資投資者們加緊了維權(quán)的行動。“周一，某地有大規(guī)模的昌九維權(quán)活動，如果到現(xiàn)場參加的話，維權(quán)核心安排了包每人800元的來回路費”。近期，昌九生化的一些QQ群中私下傳播著集體維權(quán)的信息。

與此同時，監(jiān)管部門的表態(tài)也成為了融資投資者眼中的救命稻草。近日，證監(jiān)會介紹，經(jīng)初步核查，未發(fā)現(xiàn)昌九生化信息披露存在違法違規(guī)問題，而威華股份重組事項相關(guān)方涉嫌內(nèi)幕交易。證監(jiān)會已就昌九生化相關(guān)情況，以及投資者反映的問題和市場質(zhì)疑向當?shù)卣M行了通報。“證監(jiān)會向當?shù)卣▓笠馕吨裁?？”一位融資投資者分析，“這就是告訴當?shù)卣?，昌九生化是一個干凈、沒有內(nèi)幕交易的上市公司，贛州稀土應該選擇借殼這樣的公司?！?/p>

“希望昌九生化一直停牌下去，直到宣布進行重組，即使重組對象不是贛州稀土也可以”。在他們看來，一方面可以避免營業(yè)部強制進行平倉，導致血本無歸；另一方面，重組是阻止股價繼續(xù)下跌，以及投資翻身的唯一希望。

昌九：重組須待股價回落

長期停牌直到重組，這恐怕只是融資投資者一廂情愿的想法。

“長期停牌不行，不現(xiàn)實，沒人會愿意來重組。歡迎股民給我們提出更好的重組的方案，但是（在當前情況下）重組太難了，受法律法規(guī)限制太多?！?1月15日，昌九生化董事長姚偉彪接受中國證券報記者采訪時斬釘截鐵地表示。

姚偉彪所指的法律法規(guī)限制之一就是重組方案的發(fā)行價。目前，證券法規(guī)規(guī)定，非公開發(fā)行股票價格不低于定價基準日前20個交易日股票交易均價的百分之九十。定價基準日前20個交易日股票交易均價=定價基準日前20個交易日股票交易總額/定價基準日前20個交易日股票交易總量。照此計算，雖然昌九生化連續(xù)遭遇7個跌停，但是期間成交量極少，這導致前20個交易日股票交易均價為28.61元/股，即使按照90%折算也高達25.75元/股。

最新收盤價只有13.89元，可是重組發(fā)行價卻達到25.75元，二者相差甚大。昌九生化董事長姚偉彪表示，自從其上任以來，沒有接觸過重組方，也沒有重組方主動與公司聯(lián)系，主要原因是股價和市值太高。如今，重組發(fā)行價與最新收盤價嚴重倒掛，更加劇了重組的難度。

一位長期從事并購的人士表示：“作為重組方來說，肯定是要考慮并購成本。非公開發(fā)行股票價格按照90%折讓本身就是為了體現(xiàn)對重組方的利益照顧，而如果想讓其按照股價一倍的價格注入資產(chǎn)，這顯然是不現(xiàn)實的。目前來看，昌九生化長期停牌等待重組面臨的法律法規(guī)障礙幾乎是無法逾越的?！?/p>

昌九生化人士透露，重組是挽救上市公司避免退市的唯一途徑，不過需要空間和時間。其中，空間是解決股價和市值過高的問題，盡管上市公司不希望看到投資者遭受損失的情況發(fā)生，不過復牌后股價回落并保持穩(wěn)定，這是公司推進重組的基本前提。

此外，昌九生化的重組還需要長時間的努力。贛州稀土一直是昌九生化投資者眼中最適合的重組方，不過從各方表態(tài)來看，這個預期并不現(xiàn)實。贛州市政府領(lǐng)導接受中國證券報記者采訪時明確表示，“當?shù)卣畯膩頉]有考慮要將贛州稀土注入昌九生化。即使真的出現(xiàn)贛州稀土借殼威華股份不成功，也不會選擇昌九生化進行重組?！?/p>

監(jiān)管部門：做好風險警示

自11月14日以來，昌九生化一直處于奇怪的停牌狀態(tài)。昌九生化曾表示，公司將在前期自查基礎上進一步自查，初步預計在投資者說明會后復牌。此后，公司又公告稱，公司將盡快完成相關(guān)自查工作并披露相關(guān)公告后復牌。盡管上市公司自查情況尚未公布，不過監(jiān)管部門已經(jīng)表態(tài)，經(jīng)初步核查，未發(fā)現(xiàn)昌九生化信息披露存在違法違規(guī)問題。

法律專家表示，我國證券法規(guī)對上市公司停牌有著嚴格的規(guī)定，從目前情況來看，昌九生化的停牌原因是企業(yè)自查，無論是否存在違法違規(guī)問題，都應在完成自查之后及時披露，并隨后復牌。至于投資者希望昌九生化停牌等待重組，從法律規(guī)定分析，上市公司不能因不存在的重組事項而實施停牌。

當然，昌九生化一旦復牌，在無重組等因素支持的情況下，股價進一步下跌的可能性很大，這會導致融資投資者“爆倉”的連鎖反應。一位監(jiān)管部門負責人表示，兩融標的股票的選取標準，是針對融資融券業(yè)務特點，重點考慮了股票流動性、換手率和波動幅度等客觀指標，并不涉及對公司投資價值的主觀判斷，昌九生化納入標的范圍符合相關(guān)標準?！皬团茟撛诓派襟w說明會之后。對此，監(jiān)管部門將會做好風險警示工作?！?/p>

“公司正在積極籌備媒體說明會”，一位昌九生化高管介紹，媒體說明會的日期尚未最終確定，對于進一步的采訪內(nèi)容需要征得上級領(lǐng)導的同意。