■CUBN記者畢淑娟北京報道

IPO重啟牽一發(fā)而動全身。在發(fā)布IPO新政后，對于市場關注的A股市場的退市制度，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸12月6日表示，為配合新股發(fā)行改革，下一步證監(jiān)會將嚴格執(zhí)行現(xiàn)行退市制度，推動存在可能與需要的公司在規(guī)則框架內(nèi)主動退市。

然而，上市公司主動退市后，誰來為之埋單？投資者的損失誰來賠償？退市制度改革能否有效地保護中小投資者的利益？

力推上市公司主動退市

在海外股市，上市公司主動退市并不稀奇。但在中國，讓A股公司主動退市，聽起來有點像天方夜譚。

“目前A股市場的退市制度只是掛在墻上，連強制退市的都沒有幾家，更不要說主動退市了。”知名股評人李允峰說，海外股市的上市公司主動退市，往往是因為公司上市經(jīng)濟成本太高，或者認為股價過低侵害了公司形象，再就是害怕集體訴訟制度讓公司承受過多壓力。而這些因素，在A股市場基本上不會對上市公司構(gòu)成壓力。

李允峰認為，要想讓A股公司主動退市，要從三方面來推進資本市場的制度建設：一是提高上市公司的經(jīng)濟成本，維護投資者的賠償權，尤其是發(fā)揮集體訴訟制度對上市公司的震懾力。對上市公司的監(jiān)管，應該從政府組織的監(jiān)控，轉(zhuǎn)變到由證券律師、注冊會計師等第三方協(xié)助股民進行集體訴訟的監(jiān)控。如此，維護投資者權益才能落到實處。

二是要構(gòu)建好多層次的證券市場體系。除了讓集體訴訟機制發(fā)揮威力之外，上司公司退市之后的三板市場建設也應盡快完善。當前三板市場中，掛牌公司普遍沒做好信息披露工作。公司本身的運營狀態(tài)不好，再加上真實情況撲朔迷離，以至于投資者對掛牌公司不感興趣，交易量過小。再者，市場本身的退出制度缺失，垃圾公司過多，以至于出現(xiàn)跟創(chuàng)業(yè)板和主板市場一樣的問題，即劣幣驅(qū)逐良幣。

三是各級地方政府不要干涉企業(yè)的資產(chǎn)重組，應按客觀經(jīng)濟規(guī)律辦事，該退市的退市，該破產(chǎn)的破產(chǎn)，要讓資源實現(xiàn)真正的有效配置。每年一到年底，那些垃圾公司的各種地方補貼就紛至沓來，甚至有不少地方政府拿出巨額資金來避免上市公司退市。對這種行為，管理層應出臺措施予以約束。只有降低公司上市的門檻，消除地方保護主義，上市公司才有可能主動退市。

對此，鄧舸表示，市場化、法制化、常態(tài)化一直是上市公司退市制度改革的方向。下一步，要嚴格執(zhí)行現(xiàn)行的退市制度，實現(xiàn)資本市場資源配置效率最大化；推動存在退市可能或需要的公司在法律、規(guī)則框架內(nèi)主動退市，健全完善交易所市場與場外市場對接機制，疏通退市公司轉(zhuǎn)板掛牌交易和重新上市渠道；研究完善相關制度安排，維護公司穩(wěn)定、投資者穩(wěn)定、市場穩(wěn)定和社會穩(wěn)定。

知名財經(jīng)評論員皮海洲認為，從股市的健康發(fā)展來說，投資者更盼望著上市公司退市能夠成為一種常態(tài)。因為只有退市成為常態(tài)，股市里的垃圾公司才能被逐步淘汰出局，才能讓投資者回歸到理性投資的投資理念上來。

誰來為之埋單

近日，*ST長油發(fā)布公告稱，由于國際油運市場運價低迷和公司財務費用較高，預計公司2013年年度經(jīng)營業(yè)績?nèi)钥赡転樘潛p。因公司2010年、2011年和2012年連續(xù)三年虧損，公司股票已被上海證券交易所暫停上市。若公司2013年度審計報告最終確定為虧損，公司股票將在2013年年報公布后被終止上市。

值得關注的是，諸如*ST長油等上市公司退市后，誰來為之買單？投資者的損失誰來賠償？退市制度改革能否有效地保護中小投資者的利益？

皮海洲認為，一家企業(yè)上市，如果沒有造假的話，那它應該是一家優(yōu)秀公司。而一家優(yōu)秀公司淪為退市公司，這其中的原因是什么？誰該來為此承擔責任？假如上市公司本來就是造假的，這個責任又該由誰來負責？但這些責任都沒有人來追究，上市公司卻退市了，一切損失都只能由投資者自己來承擔，這種做法無疑是對投資者利益的最大損害。

皮海洲表示，正是由于目前的退市制度不能保護投資者權益，所以目前的退市制度其實就是一個陷阱。企業(yè)上市了(甚至是欺詐上市)，實現(xiàn)了巨額的融資與再融資；而且大小非也套現(xiàn)了，一些人因此變成了富翁；最后企業(yè)卻退市了，將一堆股票留在了市場上，由投資者來買單。這樣一個過程，不就是一個損害投資者利益的過程么？所以，上市公司要退市，還是先解決了對投資者權益的保護問題再說不遲。

對此，鄧舸表示，證監(jiān)會在制定退市規(guī)則過程中非常重視投資者訴求和市場意見，對投資者的利益保護主要從以下四個方面進行了制度安排：

一是加強退市信息披露，通過提高披露頻率、完善披露內(nèi)容及加強披露管理等方式強化退市風險警示機制，向投資者充分揭示風險。

二是設置退市整理期，使投資者有“繼續(xù)持有”或者“賣出”的選擇權。

三是做好退市后續(xù)安排，明確公司終止上市后其股票可以在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。

四是根據(jù)滬深交易所《重新上市實施辦法》，退市公司通過改善經(jīng)營、資產(chǎn)重組等方式達到交易所規(guī)定的重新上市條件，可以向交易所申請重新上市。