■本報(bào)記者馬會

歷時(shí)8年，渴望已久的新三板終于迎來歷史時(shí)刻。12月14日，國發(fā)（2013）49號文決定，將全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴(kuò)至全國，這意味著，全國性場外市場真正落地，我國多層次資本市場體系基本確立。

多層次資本市場體系基本確立

對于新三板的擴(kuò)容，業(yè)界人士給予了高度認(rèn)可。西部證券場外市場部總經(jīng)理程曉明表示：“創(chuàng)新的魅力無法拒絕，創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)難以抗拒，化解、分散風(fēng)險(xiǎn)的辦法就是資本市場。在美國，它是NASDAQ；在中國，就是新三板?！?/p>

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月14日，我國的新三板正式掛牌企業(yè)已經(jīng)達(dá)到351家，主辦券商達(dá)到79家。

據(jù)業(yè)內(nèi)估算，隨著新三板的全面擴(kuò)容加速，掛牌上市企業(yè)數(shù)量會快速靠攏目前主板上市公司數(shù)量。華泰證券陳福認(rèn)為，未來5年，將會有7000家左右的企業(yè)掛牌，總市值約1．4萬億元。

國泰君安證券副總裁陰秀生認(rèn)為，擴(kuò)容后的新三板市場有三大突破。一是投資者范圍拓寬，二是融資方式多元化，三是交易方式多樣靈活。

“擴(kuò)容后的新三板，是個(gè)全新的市場、全新的理念和全新的制度。”中信建投在研究報(bào)告中指出，這是在化解中小企業(yè)融資難領(lǐng)域的積極探索，將徹底激發(fā)中國人的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)夢想。

長江證券相關(guān)報(bào)告也指出，新三板擴(kuò)容不僅標(biāo)志著我國多層次資本市場體系更加完善，也為我國資本市場體系奠定了一個(gè)最具創(chuàng)新性和成長性的市場層次，這必將推動(dòng)資本市場改革良性發(fā)展。同時(shí)，中小企業(yè)還將迎來發(fā)展機(jī)遇。

流動(dòng)性能否改善很重要

如何發(fā)揮新三板的作用和效果，也有業(yè)內(nèi)人士指出，擴(kuò)容后的新三板市場，能否真正改善其流動(dòng)性才至關(guān)重要。

據(jù)悉，擴(kuò)容后首批全國性企業(yè)在新三板掛牌有望在一個(gè)月內(nèi)完成。證監(jiān)會指出，新三板對A股市場的資金分流影響有限。

不久前，記者采訪一家?guī)啄昵霸?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sz000931/" target="_blank" title="中關(guān)村 000931">中關(guān)村股份系統(tǒng)掛牌的新三板公司的負(fù)責(zé)人，掛牌新三板究竟為企業(yè)帶來什么變化？該負(fù)責(zé)人告訴記者，企業(yè)掛牌后，確實(shí)得到了一些關(guān)注，但是，麻煩事情也很多。一方面，掛牌后意味著成為公眾公司，企業(yè)需要公布財(cái)務(wù)報(bào)告以及細(xì)節(jié)等問題，這無形中，增加了中小企業(yè)成本；另一方面，由于新三板市場交易并不活躍，企業(yè)渴望得到解決的融資問題，也并沒有得到解決。

興業(yè)證券張憶東指出，新三板試點(diǎn)中，顯示出流動(dòng)性低和交易價(jià)格低波動(dòng)性小的特點(diǎn)。2013年的換手率是2．7％。過去七年里新三板的發(fā)展速度并不快。

新三板市場確實(shí)有許多“小而美”的公司，符合增長率和市盈率都較高，但估值相對較低。風(fēng)行投資高級分析師謝臣認(rèn)為，由于新三板系統(tǒng)融資功能相對較弱，登陸A股市場的創(chuàng)業(yè)板或中小板是其最終目標(biāo)。按照新規(guī)定，新三板轉(zhuǎn)板將無需證監(jiān)會審核，轉(zhuǎn)板率會顯著提高。

不過，申銀萬國分析師認(rèn)為，由于場外市場流動(dòng)性和融資功能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及場內(nèi)市場，盡管新三板成長性媲美創(chuàng)業(yè)板，但相對創(chuàng)業(yè)板有50％的估值折價(jià)，預(yù)計(jì)這種估值折價(jià)會長期存在。

而一位PE公司董事長則認(rèn)為，很多PE已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了這個(gè)機(jī)會?！艾F(xiàn)在主板IPO的時(shí)間周期太長，許多項(xiàng)目已經(jīng)考慮上新三板掛牌，但現(xiàn)在的問題是新三板流動(dòng)性太差，也導(dǎo)致了新三板的估值不高。”

也正是因?yàn)榱鲃?dòng)性較差，新三板掛牌公司大多難以引起PE或者是二級市場投資者的興趣?！叭绻鲃?dòng)性改善，隨著交易者的增加，自然估值也能起來。”上述PE公司董事長稱，投資者聚集也可以引來更多好的項(xiàng)目，這種良性循環(huán)有利于市場做大。