■黃湘源

筆者以為，注冊(cè)制改革既然稱為改革，就不能只說(shuō)不做，只推不進(jìn)。改革就是敢想敢說(shuō)，敢推敢進(jìn)。那么，注冊(cè)制改革究竟該怎么推進(jìn)？

紙上談兵說(shuō)得再好也沒(méi)有用。是騾子是馬，總得牽出來(lái)遛遛。筆者認(rèn)為，注冊(cè)制改革應(yīng)該跟IPO重啟結(jié)合起來(lái)。對(duì)于IPO重啟及其所無(wú)法不涉及的一些有關(guān)注冊(cè)制推進(jìn)的具體實(shí)務(wù)，應(yīng)該早作謀劃，出個(gè)安民告示，讓大家對(duì)如何從審核制過(guò)渡到注冊(cè)制有個(gè)比較明確的預(yù)期。具體說(shuō)來(lái)，可以將審核制過(guò)渡到注冊(cè)制的安排，寫進(jìn)修改后的IPO改革方案。

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一年多的IPO暫停，特別是前幾個(gè)月完成的IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查，以信息披露為中心的信息披露理念比過(guò)去任何一個(gè)時(shí)期都更為深入人心。證監(jiān)會(huì)正在落實(shí)和推進(jìn)的退市制度常態(tài)化和證券背信違約賠償機(jī)制，在推進(jìn)投資者保護(hù)方面進(jìn)行了積極有益的探索和實(shí)踐，也在為推進(jìn)注冊(cè)制改革創(chuàng)造了并正在繼續(xù)創(chuàng)造著更多更有利的條件。證監(jiān)會(huì)目前完全有條件也有可能一邊推動(dòng)《證券法》相關(guān)條款的修訂，一邊本著行政審批權(quán)改革的精神，結(jié)合IPO的重啟，逐步實(shí)行從審核制到注冊(cè)制的有序過(guò)渡。

注冊(cè)制不是不要審核，而是審核方式的改革。長(zhǎng)達(dá)一年多時(shí)間的IPO暫停，尤其是不久前所完成的IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查，客觀上為審核方式趁此次IPO重啟時(shí)進(jìn)行從審核制過(guò)渡到注冊(cè)制的改革探索創(chuàng)造了良機(jī)。

本著不再進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核的原則，對(duì)原已申報(bào)且IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查沒(méi)有發(fā)現(xiàn)重大問(wèn)題的擬IPO企業(yè)，在本次IPO重啟時(shí)，完全可以適當(dāng)簡(jiǎn)化形式審核手續(xù)，沒(méi)有必要再跟原來(lái)一樣沒(méi)完沒(méi)了地審來(lái)審去。在履行信息披露后，原則上應(yīng)可直接注冊(cè)，并自行選擇發(fā)行上市的時(shí)間。當(dāng)然，考慮到本次排隊(duì)等候的IPO累積量較大，為避免對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)太大的一次性壓力，證監(jiān)會(huì)當(dāng)前仍有必要以行政認(rèn)可的方式適當(dāng)加以調(diào)節(jié)和控制。

而對(duì)IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查之后新增的申報(bào)企業(yè)，則目前應(yīng)可先責(zé)成相關(guān)中介機(jī)構(gòu)按注冊(cè)制的要求重新履行審核程序，在此基礎(chǔ)上，再重新報(bào)證監(jiān)會(huì)或證監(jiān)會(huì)授權(quán)機(jī)構(gòu)注冊(cè)備案。今后，則一律直接按注冊(cè)制的程序要求辦理。至于發(fā)審委，如果仍有存在的必要，當(dāng)然也需要趁此機(jī)會(huì)進(jìn)行適應(yīng)注冊(cè)制要求的角色轉(zhuǎn)換。

其中，創(chuàng)業(yè)板必須真正定位于支持成長(zhǎng)型和創(chuàng)新型的中小企業(yè)，不僅需要適當(dāng)放寬財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，完善退市制度，重新修訂發(fā)行條件，而且也可以比主板先行一步推進(jìn)注冊(cè)制。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的上市申請(qǐng)受理及審核注冊(cè)事務(wù)也可先行一步直接下放交易所。

筆者從來(lái)就不認(rèn)為注冊(cè)制是包治百病的靈丹妙藥。而注冊(cè)制改革牽一發(fā)而動(dòng)全身，必然牽涉到方方面面的利益。但推而有進(jìn)，是資本市場(chǎng)和廣大投資者的利益所在，是證監(jiān)會(huì)的職責(zé)所在，也是注冊(cè)制改革應(yīng)堅(jiān)定不移堅(jiān)持的方向。

（摘自2013年11月28日《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》）