背后的意義及我們的觀點

從行情的演繹變化,對零售行業(yè)的中期投資有兩條值得思考和把握的邏輯主線:

1.轉(zhuǎn)型創(chuàng)新:行業(yè)優(yōu)勢資源與金融、互聯(lián)網(wǎng)等結(jié)合,出現(xiàn)平臺型零售商(蘇寧)、產(chǎn)業(yè)鏈整合者(永輝)和全渠道零售商(王府井、天虹等)等創(chuàng)新。對于轉(zhuǎn)型期行業(yè)和公司,戰(zhàn)略先于行為,預(yù)期也先于行為得到充分反映,財務(wù)數(shù)據(jù)只是滯后結(jié)果,因此判斷應(yīng)更前瞻,觀察標的公司的業(yè)務(wù)進展及效果更重要。

2.國資改革下的預(yù)期:(1)零售行業(yè)是競爭性領(lǐng)域,有望迎來較早和較大力度的改革;(2)產(chǎn)業(yè)或民營資本較看重零售行業(yè)物業(yè)及現(xiàn)金等價值,有參與推動改革的積極性;(3)行業(yè)在壓力之下推動轉(zhuǎn)型創(chuàng)新,有突破體制約束和激勵困境的現(xiàn)實必要性,公司管理層的配合度有望提升;(4)激勵改善和效率提升后,行業(yè)凈利率有翻一倍及以上空間,業(yè)績增長彈性較大,且有望迎來實質(zhì)性并購。

對2014年行業(yè)投資的展望

1)預(yù)期行業(yè)全年有10%左右的業(yè)績增長,基本面有支撐;2)行業(yè)2014年P(guān)E估值14倍(剔除蘇寧),遠未泡沫化;3)2014年是辨識真轉(zhuǎn)型、大改善和核心競爭力時機,優(yōu)選有產(chǎn)業(yè)整合能力、轉(zhuǎn)型動力重組、以及價值低估的品種。

風(fēng)險與不確定性。在與新消費業(yè)態(tài)的競爭中,傳統(tǒng)零售商向全渠道零售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的進程及效果不確定,以及此對提升板塊估值的可持續(xù)性不定。