富邦股份（300387） 申購日期：6·24 建議詢價區(qū)間在16.5-19.8元

所屬行業(yè)：化工-化學(xué)制品-磷肥

主營構(gòu)成：防結(jié)劑:57.80%;多功能包裹劑:23.25%

基本面分析：公司在化肥助劑領(lǐng)域已擁有8項發(fā)明專利、2項實用新型專利和約50項發(fā)明專利申請構(gòu)成的專利群。為強化和發(fā)揮“產(chǎn)品+服務(wù)”模式的優(yōu)勢，公司在行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新性地推出了PSC綜合服務(wù)模式。公司目前擁有防結(jié)劑、緩釋材料等六大系列產(chǎn)品，形成涵蓋整個化肥生產(chǎn)鏈的產(chǎn)品組合，成為國內(nèi)化肥助劑產(chǎn)品種類最齊全的供應(yīng)商之一。本次擬募資投向化肥防結(jié)劑及多功能包裹劑擴建項目等。

估值和詢價建議：公司所在行業(yè)屬于化肥助劑行業(yè)，目前尚無經(jīng)營化肥助劑產(chǎn)品的上市公司。預(yù)計未來的業(yè)績增長和彈性主要來自于創(chuàng)新性推廣的PSC綜合服務(wù)模式及創(chuàng)新項目（圓顆粒鉀肥項目、通過含磷廢水處理回收緩釋肥料等）。

該公司所屬SW二級行業(yè)化學(xué)制品類，2013年凈利潤同比降低11.59%，其中細分的磷肥行業(yè)，2013年凈利潤同比下跌68.49%。隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相關(guān)政策的出臺，第二產(chǎn)業(yè)占國民GDP比例呈逐年下降趨勢，故該公司所屬行業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿εc盈利能力不容樂觀。

此次募資額2.2億元加上4000萬元的發(fā)行費后，除以1600萬股，發(fā)行價應(yīng)在16.25元。雖然三級行業(yè)磷肥的平均市盈率很高，但不具備參考價值，建議參考區(qū)間在一級行業(yè)化工的平均市盈率15.23倍及二級行業(yè)化學(xué)制品的26.25倍之間?？紤]發(fā)行前或存業(yè)績釋放動力可能，因此建議給予適度溢價。若按15倍~18倍市盈率計算，建議詢價區(qū)間在16.5元~19.8元之間。

風(fēng)險提示：化肥助劑作為化肥產(chǎn)品的重要功能性材料，其利潤水平可能會受到化肥行業(yè)周期性波動的影響；其次，公司PSC模式銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入40%以上，為公司盈利的重要來源，但是在PSC模式下，客戶工藝發(fā)生變化或原料出現(xiàn)異常時，會增加公司的銷售成本。■

【推薦文章】