網(wǎng)上千四千五，網(wǎng)下千一甚至萬(wàn)七，這就是這輪新股申購(gòu)的中簽率。有打新未中的投資者戲言：“堪比買彩票。”

五家已經(jīng)公布網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)中簽率的擬上市公司龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠(chéng)信、聯(lián)明股份、依頓電子全部觸發(fā)了回?fù)軝C(jī)制，這意味著它們的網(wǎng)上超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)都超過(guò)回?fù)芗t線，對(duì)于與這個(gè)數(shù)字互為倒數(shù)的中簽率來(lái)說(shuō)，則徘徊在千分之四到千分之八之間。然而，回?fù)艿慕Y(jié)果是稀釋了網(wǎng)下中簽率，聯(lián)明股份回?fù)芎缶W(wǎng)下超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到1325.55倍，其對(duì)應(yīng)的中簽率為0.075%，即萬(wàn)分之七。

與不斷創(chuàng)新低的中簽率相映成輝的是市場(chǎng)打新的熱情，統(tǒng)計(jì)顯示，上述五只新股網(wǎng)上網(wǎng)下凍結(jié)資金4841.36億元。“比起上一輪打新，資金使用效率確實(shí)下降了。”某南方券商自營(yíng)部門人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，“根據(jù)估算，打新收益能夠覆蓋成本，機(jī)構(gòu)自身的中簽率要在千分之一，否則凍結(jié)資金時(shí)間以及最后的中簽率會(huì)拉低打新的收益率。”

新政策拉低中簽率

截至昨日晚間，五家新上市公司公布了網(wǎng)上中簽率，其中龍大肉食的中簽率為0.8325%、雪浪環(huán)境為0.4577%、飛天誠(chéng)信為0.5442%、聯(lián)明股份為0.4365%、依頓電子為0.5600%。對(duì)應(yīng)的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為120倍、218倍、184倍、229.07倍、176.38倍——全部激發(fā)了回?fù)軝C(jī)制。

根據(jù)回?fù)軝C(jī)制，網(wǎng)下發(fā)行量將被壓縮到10%，而網(wǎng)上發(fā)行量則擴(kuò)大至90%，這進(jìn)一步稀釋了網(wǎng)下發(fā)行的各項(xiàng)指標(biāo)，其中前四家網(wǎng)下回?fù)芎蟮某~認(rèn)購(gòu)倍數(shù)突然擴(kuò)大至510倍、757倍、205倍、1325.55倍，對(duì)應(yīng)的網(wǎng)下中簽率為0.1961%、0.1321%、0.4878%、0.0754%——聯(lián)明股份網(wǎng)下中簽率被稀釋至萬(wàn)分之七。

中簽率的持續(xù)走低一方面是市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱情不減，而另一方面與打新政策的微調(diào)和發(fā)行節(jié)奏的控制相關(guān)。

對(duì)比監(jiān)管部門年初與本次IPO的政策不難發(fā)現(xiàn)，在打新具體細(xì)則上越來(lái)越嚴(yán)格，譬如每個(gè)賬戶從之前的申報(bào)三個(gè)價(jià)格、區(qū)間跨度不得超過(guò)20%，變成了“網(wǎng)下投資者及其管理的配售對(duì)象報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)包含每股價(jià)格和該價(jià)格對(duì)應(yīng)的擬申購(gòu)股數(shù)，且只能有一個(gè)報(bào)價(jià)，其中非個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)以機(jī)構(gòu)為單位進(jìn)行報(bào)價(jià)”。在限定報(bào)價(jià)范圍的同時(shí)，放寬了網(wǎng)下申購(gòu)的家數(shù)，以前是不超過(guò)20家，而現(xiàn)在則多達(dá)上百家入圍配售。這些規(guī)定的實(shí)質(zhì)是圈定了每個(gè)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)范圍的同時(shí)增加了入圍家數(shù)。

同時(shí)，在配售比例方面加強(qiáng)了對(duì)于中小投資者的傾斜。證監(jiān)會(huì)去年11月30日的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》中明確表示：“網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)在50倍以上但低于100倍的，應(yīng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的20%；網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)在100倍以上的，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的40%。”

但按照該意見(jiàn)其他條款的精神，網(wǎng)下網(wǎng)上配售比例一般為64開(kāi)或者七三開(kāi)：“公司股本4億元以下的，網(wǎng)下配售比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的60%；公司股本超過(guò)4億元的，網(wǎng)下配售比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的70%”。按照這樣的比例設(shè)計(jì)計(jì)算，機(jī)構(gòu)即便是觸發(fā)了回?fù)?，依然可以獲得20%~30%配售，而如今這個(gè)比例已經(jīng)下降到10%，網(wǎng)上配售比例則上升到90%，可見(jiàn)監(jiān)管層意在進(jìn)一步向中小投資者讓利。

同時(shí)，因?yàn)榘l(fā)行價(jià)、發(fā)行規(guī)模以及發(fā)行節(jié)奏的管控，導(dǎo)致新股上市后的漲幅可期，“類似眾信旅游的走勢(shì)，就是大部分超低價(jià)發(fā)行后新股的走勢(shì)。”上述人士稱，打新的資金并沒(méi)有太大的改變，但是新股發(fā)行的速度和家數(shù)相對(duì)1月份IPO開(kāi)閘時(shí)減少與放緩了，再加上可以預(yù)見(jiàn)的漲幅，僧多肉少的局面也就難免。

但這并不意味著收益率的上升。“雖然上市后漲幅會(huì)很高，但打新的成本也比原來(lái)要高，收益率可能很難覆蓋成本。”上述人士稱。據(jù)悉，計(jì)算打新成本需要考量資金拆借成本、最終的中簽率、凍結(jié)資金時(shí)期的其他機(jī)會(huì)成本等。如果想要做到收益覆蓋成本，據(jù)上述人士的估算，機(jī)構(gòu)自身投入的資金中簽率要在千分之一，而這個(gè)比例越來(lái)越難以達(dá)到。

機(jī)構(gòu)調(diào)整打新策略

面對(duì)越來(lái)越低的中簽率與未知的政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)的打新策略也有所微調(diào)。

上述券商自營(yíng)人士稱，針對(duì)新情況，他們?cè)诖蛐碌臅r(shí)候標(biāo)的有所收縮，“以前可以每個(gè)都申報(bào)一些，現(xiàn)在在家數(shù)上可能會(huì)減少一點(diǎn)。”畢竟券商在新股申購(gòu)中屬于C類投資者，而目前的監(jiān)管政策主要向A類、B類以及中小投資者傾斜，其申購(gòu)空間正在被壓縮，正因?yàn)檫@樣，該人士呼吁發(fā)行制度更加市場(chǎng)化。

但他同時(shí)稱，不會(huì)舍棄網(wǎng)下申購(gòu)的通道而改為網(wǎng)上申購(gòu)。根據(jù)新規(guī)，同一投資者賬戶網(wǎng)下網(wǎng)上只能選取一種渠道進(jìn)行打新，但網(wǎng)上申購(gòu)數(shù)量不得超過(guò)網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量的千分之一，“并不適合大資金去申購(gòu)。”假如十分看好一家公司，也不排除在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)入該股。