每一次新股發(fā)行規(guī)則的修改，都會引起打新利益的重新分配。這一次，詢價機構(gòu)成為新規(guī)則下怨氣最重的一個群體。

“拿1個多億去申購聯(lián)明股份（603006.SH），最后配售的股數(shù)還不到1萬股，市值不到10萬元，打新已經(jīng)變成雞肋。”一位保險機構(gòu)的投資經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者透露，其所在公司是通過債券質(zhì)押融資的方式打新股。以現(xiàn)在網(wǎng)下的中簽率，只有聯(lián)明股份上市后股價上漲130％，才能覆蓋融資成本。

很多機構(gòu)開始對網(wǎng)下打新失去興趣，記者接觸的多位基金經(jīng)理明確表示以后其管理的產(chǎn)品，都不會再參與打新。

但還是有一部分機構(gòu)抱著觀望的態(tài)度。他們希望首輪10只新股發(fā)行結(jié)束后，證監(jiān)會會針對此輪發(fā)行中出現(xiàn)的問題修改新股發(fā)行規(guī)則，能夠讓機構(gòu)重拾網(wǎng)下打新的動力。

網(wǎng)下打新成雞肋

“首批5只新股都啟動了網(wǎng)下至網(wǎng)上的回?fù)軝C制，網(wǎng)下只有10％的量，每家機構(gòu)拿到的股數(shù)也就是幾千、幾萬股，根本賺不到錢。”深圳一位基金經(jīng)理抱怨，網(wǎng)下打新就是雞肋。

他入圍了聯(lián)明股份，以網(wǎng)下申購上限參與申購，但最終獲配股數(shù)還不到1萬股。

聯(lián)明股份網(wǎng)下配售只有200萬股，但配售對象達(dá)到432個，單個產(chǎn)品的最高配售數(shù)量只有0.9081萬股，獲配市值不到10萬元。但機構(gòu)為此需全額繳納的申購金額是1.19億元。

而龍大肉食（002726.SZ）網(wǎng)下549.9萬股的股數(shù)需分給226只機構(gòu)產(chǎn)品。其中，獲配數(shù)量最高的機構(gòu)分到的股數(shù)是8.2706萬股，配售市值是80.96萬元，但機構(gòu)為此支付的申購款項達(dá)3.2307億元。

“聯(lián)明股份上市后要漲130％，雪浪環(huán)境（300385.SZ）和龍大肉食分別要漲80％和70％，才能覆蓋融資成本。”一家保險公司管理企業(yè)年金的投資經(jīng)理透露。

這位投資經(jīng)理直言，其管理的企業(yè)年金是通過債券質(zhì)押融資的方式打新股，如果融資打新虧錢，未來將不再參與網(wǎng)下詢價。

上述投資經(jīng)理的想法并非個例。有多位大型基金公司的基金經(jīng)理向記者表示，以后不會再參與網(wǎng)下詢價。

“現(xiàn)在打新入圍第二日就要全額上繳資金，若沒中簽也要T+2日才退錢。中簽率這么低，即使中簽對基金貢獻也很小。”一位大型基金公司基金經(jīng)理表示，接下來其管理的3只基金基本都不會再參與打新。

前述深圳一位基金經(jīng)理也表達(dá)了類似的想法。“現(xiàn)在入圍就要賣股票交錢，占用比較大的資金成本，但實際上分到的份額太少了，邊際收益很低。”其所在公司大部分基金經(jīng)理對打新已失去興趣。

記者接觸多位機構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)，目前公募基金規(guī)模在30億以下的機構(gòu)，普遍表示不會再費心思參與網(wǎng)下打新。

“如果賬上有閑錢還是會參與，但不會撒網(wǎng)去報價，還是會選擇自己真正看好的品種。”北京一位管理著30億資金規(guī)模的基金經(jīng)理介紹。

而資金規(guī)模超過50億元的公募基金產(chǎn)品，仍表示會采取網(wǎng)下申購上限去參與打新。

“我管的產(chǎn)品規(guī)模比較大，有60億左右，賬戶的現(xiàn)金比較多，打新可以提高資金的利用率。”一位老基金經(jīng)理說，很多機構(gòu)準(zhǔn)備退出打新市場，這意味著網(wǎng)下參與的機構(gòu)數(shù)量減少，未來收益率會有所提升。

但也有機構(gòu)對網(wǎng)下打新的收益率徹底失望，明確表示有資金寧愿放逆回購，也不想?yún)⑴c網(wǎng)下詢價。

“我不看好市場的時候，就會把資金拿去放逆回購?，F(xiàn)在還有幾只新股需要繳款，還是會有機構(gòu)需要拆借資金去打新，剛好可以放比較高的融資利率。”華南一家大型基金公司的價值型基金經(jīng)理介紹。

寄望修改規(guī)則

首輪打新落寞的機構(gòu)，現(xiàn)在將希望寄予打新規(guī)則的修改。

“首批10只新股發(fā)完后，暫時沒有新股發(fā)行?，F(xiàn)在就等著證監(jiān)會是不是會修改新股的發(fā)行規(guī)則。”一位保險公司的投資經(jīng)理說。

其中，機構(gòu)最希望修改的政策是新股網(wǎng)下至網(wǎng)上的回?fù)軝C制。

“現(xiàn)在啟動回?fù)芎?，網(wǎng)下只剩下10％的新股發(fā)行量。這對機構(gòu)來說是白忙活半天，只是幫忙定個價，得不到實惠。”上海一位詢價機構(gòu)人士抱怨。

在機構(gòu)看來，這一結(jié)果源于證監(jiān)會在一季度時增加了新股從網(wǎng)下至網(wǎng)上的回?fù)軝n數(shù)。新增的一條正是“網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過150倍的，回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%”。

據(jù)了解，一季度發(fā)行48只新股時，當(dāng)時的回?fù)軝C制是網(wǎng)上有效申購倍數(shù)超過50倍，低于100倍的，網(wǎng)下向網(wǎng)上的回?fù)鼙壤秊楣善卑l(fā)行數(shù)量的20％；若網(wǎng)上認(rèn)購倍數(shù)超過100倍，回?fù)鼙壤秊?0％。

數(shù)據(jù)顯示，在一季度的新股發(fā)行上市的48只新股，有44只啟動回?fù)軝C制。其中，18只回?fù)鼙壤_(dá)到20％，26只回?fù)鼙壤_(dá)到40％。經(jīng)過回?fù)芎螅?8只新股的網(wǎng)下發(fā)行量占比平均為38.19％，網(wǎng)上發(fā)行量占比平均是61.81％。

機構(gòu)認(rèn)為，這才是相對比較合理的分配結(jié)果。

“網(wǎng)上認(rèn)購倍數(shù)超過150倍，網(wǎng)下只剩發(fā)行量10％，這種利益分配機制對機構(gòu)很不利。我們希望監(jiān)管層能取消這一檔回?fù)軝C制。”華南一位基金經(jīng)理向記者表示。

除回?fù)軝C制外，詢價機構(gòu)寄望監(jiān)管層能修改入圍新股的繳納款項比例。

“網(wǎng)下機構(gòu)打新可以修改繳款規(guī)定，只需要繳20％的申購款項，多退少補。”深圳一位基金經(jīng)理指出，以目前超過100家配售對象入圍的情況看，網(wǎng)下機構(gòu)根本不需要全額繳款，只需要10％或者20％的款項就足以支付新股配售款項。

華南一家基金公司專門負(fù)責(zé)打新的人士認(rèn)為，券商公布發(fā)行定價以后，可以讓詢價機構(gòu)按20％的申購額繳款。這樣，就不需要凍結(jié)幾千億的資金，也不會同時波及到股市和債市。

此外，有很多詢價機構(gòu)抱怨主承銷商不應(yīng)該讓數(shù)量龐大的機構(gòu)入圍。他們認(rèn)為，像一季度那樣，只讓20家機構(gòu)入圍，就不會出現(xiàn)凍結(jié)巨資的情況。

“一季度新股入圍難，但只要中了就能分到10％以上的股數(shù)，打新收益不錯。”深圳一家基金公司的研究負(fù)責(zé)人抱怨，不理解為何券商會讓如此多機構(gòu)入圍。

但21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從幾家投行了解到，券商并不打算縮小入圍的機構(gòu)數(shù)量。

“現(xiàn)在的新股發(fā)行等于是定價發(fā)行，剔除入圍機構(gòu)數(shù)量只能靠數(shù)量和時間這一手段。但很多機構(gòu)都是頂著網(wǎng)下上限申購，我們也不敢把他們剔除出去。”一位上市券商資本市場部人士直言，券商與保險、公募等大類機構(gòu)有著各種一攬子的戰(zhàn)略合作關(guān)系，他們擔(dān)心剔除機構(gòu)會影響到其他合作。（編輯 巫燕玲）