中信證券、宏源證券、光大證券、中信建投的自營(yíng)賬戶并沒有參與打新

■本報(bào)記者田運(yùn)昌

6月份IPO開閘后市場(chǎng)熱鬧非凡。在證監(jiān)會(huì)給出IPO企業(yè)不超募不轉(zhuǎn)老股不高于行業(yè)平均市盈率的“窗口指導(dǎo)”下，投資者摩拳擦掌躍躍欲試，一些僵尸賬戶也悄然復(fù)活，都期望在這場(chǎng)資本盛宴中分得一塊蛋糕。作為最貼近IPO企業(yè)的券商也不缺席，43家券商加入打新的廝殺戰(zhàn)并小有斬獲。然而相比所付出的資金成本，斬獲微不足道，甚至可以說是賠本賺吆喝，其中的苦澀券商自身最清楚。

根據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，43家券商自營(yíng)賬戶參與了依頓電子、聯(lián)明股份、飛天誠(chéng)信、雪浪環(huán)境和龍大肉食的網(wǎng)下配售爭(zhēng)奪戰(zhàn)。基本上各家均有收獲，但不同以往的是，不少券商獲配的股票數(shù)量?jī)H僅是數(shù)萬股，而為此付出的是數(shù)億元申購(gòu)資金被凍結(jié)4天，有專家測(cè)算，打新收益率恐怕難以抵消資金凍結(jié)期間的成本。

打新環(huán)境惡劣

網(wǎng)下獲配變少

此次6月份第一波打新，被業(yè)內(nèi)吐槽是“買彩票”，完全靠運(yùn)氣，即便中獎(jiǎng)獎(jiǎng)金也不豐厚，然而投資者仍然趨之若鶩。

顯然，這與證監(jiān)會(huì)要求新股不準(zhǔn)超募不準(zhǔn)超過同行業(yè)市盈率不準(zhǔn)老股轉(zhuǎn)讓的“三不準(zhǔn)”規(guī)定有關(guān)。一般看來，這“三不準(zhǔn)”刻意壓低了發(fā)行價(jià)，因此也造成了上市后巨大的價(jià)值修復(fù)空間。A股有逢新必炒劣性，加上之前1月份打新收益不菲，巨大賺錢效應(yīng)必然吸引資金目光，由此打新被普遍視為一項(xiàng)穩(wěn)賺不賠且必要參與的行動(dòng)。

上周5家企業(yè)的發(fā)行狀況充分顯示了這場(chǎng)資本盛宴的瘋狂。依頓電子、龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠(chéng)信和聯(lián)明股份5只新股所披露的計(jì)劃募資額，資金需求量30億元左右，而從參與申購(gòu)這4只新股申購(gòu)的網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)被凍結(jié)的資金超過了4800億元。也就是說，企業(yè)要求融資1元，市場(chǎng)卻遞出了160元。

與此對(duì)應(yīng)的是，聯(lián)明股份、雪浪環(huán)境、龍大肉食、飛天誠(chéng)信、依頓電子，有效申購(gòu)倍數(shù)分別達(dá)到139.40倍、136.17倍、183.39倍、91.90倍、74.68倍。在網(wǎng)下的配售認(rèn)購(gòu)倍數(shù)更是高到離譜，竟然分別為1325.55倍、757倍、510倍、205倍、217.77倍。而今年年初很多新股有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)在10倍以下，48支IPO企業(yè)中認(rèn)購(gòu)倍數(shù)最高的也就是天賜材料，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為59.72倍。

其中，聯(lián)明股份網(wǎng)下配售200萬股，但是網(wǎng)下有效申購(gòu)配售對(duì)象家數(shù)為432家，所有報(bào)價(jià)對(duì)象申購(gòu)股數(shù)合計(jì)為397.98億股，有效申購(gòu)資金263億元，最低申購(gòu)資金1489萬元，但是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者最高的收獲也就是9081股，甚至最低只有1127股。按照融資融券年利息8.6%計(jì)算1489萬元凍結(jié)4天的資金成本，則是14033元，也就是說，1127股的最終收益要大于14033元才夠本。

對(duì)于這波IPO開閘引起的前所未有的打新狂熱，不少分析認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)“三不準(zhǔn)“是有違市場(chǎng)化規(guī)律的，也是與新股發(fā)行體制改革相悖的，是在重走行政干預(yù)的老路子。不過武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新告訴記者：“市場(chǎng)化與行政管制是矛盾統(tǒng)一體。二者是你進(jìn)我退、你退我擾的關(guān)系。二者相互制衡，市場(chǎng)化程度高的地方，行政管制就少；相反，市場(chǎng)化程度低的地方，就需要行政管制匹配。”

東興證券證券投資部前高管對(duì)記者表示：“雖然證監(jiān)會(huì)的新股發(fā)行制度改革受到不少詬病，認(rèn)為是行政干預(yù)，但是此次發(fā)行確實(shí)兼顧到了公平，一般中小企業(yè)融資幾億元即可，沒必要捧送幾十億元，最后造成企業(yè)資金使用效率低下。”

券商自營(yíng)摩拳擦掌

覆蓋成本或成疑問

券商的自營(yíng)賬戶在這場(chǎng)打新廝殺戰(zhàn)中也是蠢蠢欲動(dòng)。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，共計(jì)43家券商自營(yíng)賬戶在近期的打新中取得斬獲。其中東興證券、申銀萬國(guó)、華融證券、海通證券、國(guó)都證券和廣州證券，分別都斬獲4家。

同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，43家券商獲得上述5家IPO企業(yè)的配售股份數(shù)為257.72萬股。值得注意的是，退款金額卻高達(dá)194.52億元。這意味著券商自營(yíng)賬戶此次打新，調(diào)集的資金高達(dá)194.52億元以上，足見券商對(duì)打新收益的預(yù)期之高。

其中申銀萬國(guó)、華融證券、海通證券、國(guó)都證券、廣州證券分別獲配255419股、255419股、137561股和245889股，分別退款19.3億元，19.3億元、10.8億元和14億元。

國(guó)信證券是飛天誠(chéng)信和龍大肉食主承銷商，但是此次飛天誠(chéng)信和龍大肉食的獲配名額中并沒有國(guó)信證券的自營(yíng)賬戶，倒是取得了依頓電子和聯(lián)明股份獲配名額，其余3家IPO企業(yè)的主承銷商招商證券、太平洋證券和華龍證券也不在43家券商之列。

值得注意的是，此次參與打新的大型券商并不多，反而中小券商更為積極，包括開源證券、中航證券、西藏同信證券和中郵證券等在內(nèi)的中小券商也分得一杯羹。上述四家券商至少分別調(diào)集出6.47億元、1984萬元和4961萬元用于打新，而2013年底開源證券的凈資產(chǎn)不過14.66億元，中郵證券凈資產(chǎn)也僅有5.96億元。

券商此次打新到底是是不是劃算的買賣？以東興證券為例，其獲配龍大肉食25899股，獲配雪浪環(huán)境15852股，獲配飛天誠(chéng)信86789股，投入打新資金高過8.14億元，凍結(jié)4天，按照8.6%年利息計(jì)算成本，至少是76.71萬元，而東興證券申購(gòu)雪浪環(huán)境市值233500元，申購(gòu)飛天誠(chéng)信市值287.53萬元，申購(gòu)的龍大肉食市值253551元，三者相加是336萬元，這意味著收益率為22.83%時(shí)，剛好回本，超過22.83%才有利可圖。

因此業(yè)內(nèi)不少人士吐槽，認(rèn)為券商自營(yíng)的資金性質(zhì)不同于資管，自營(yíng)賬戶打新收益能否覆蓋融資成本已是問題，如此巨額的申購(gòu)資金不如做逆回購(gòu)或者是放銀行拿返點(diǎn)。

對(duì)此，上述東興證券證券投資部前高管對(duì)記者表示：“新股發(fā)行制度改革后券商的收益確實(shí)不如以往高了，但是應(yīng)該不至于無法覆蓋成本，股票上市后翻一倍不成問題，有了這次經(jīng)驗(yàn)，券商會(huì)自動(dòng)調(diào)整打新的方式方法以及額度。”

自營(yíng)與資管并進(jìn)

申購(gòu)環(huán)節(jié)或違規(guī)

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的新股配套細(xì)則，非個(gè)人投資者的網(wǎng)下新股申購(gòu)須統(tǒng)一報(bào)一檔價(jià)格，同時(shí)，監(jiān)管部門不允許同一機(jī)構(gòu)旗下不同部門的人員進(jìn)行協(xié)商報(bào)價(jià)。因此券商旗下的自營(yíng)部和資管部按照統(tǒng)一的價(jià)格爭(zhēng)奪打新份額。

而此次網(wǎng)下配售狀況顯示資管規(guī)模排名靠前券商自營(yíng)賬戶參與打新并不積極，其中比較活躍的是申銀萬國(guó)，以一個(gè)自營(yíng)賬戶，一個(gè)資管賬戶以同一價(jià)格報(bào)價(jià)，分別“打中”龍大肉食、飛天誠(chéng)信和雪浪環(huán)境。

按照資管受托規(guī)模排名，2013年度排名前六的是中信證券、國(guó)泰君安、宏源證券、光大證券、申銀萬國(guó)和中信建投。其中中信證券、宏源證券、光大證券、中信建投的自營(yíng)賬戶并沒有參與打新，倒是其資管計(jì)劃參與打新的熱情頗高。

打新打的熱鬧的同時(shí)，也鬧出事端，個(gè)別券商自營(yíng)和多個(gè)券商資管項(xiàng)目或因操作不當(dāng)被指違規(guī)。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》第四十五條第九款“提供有效報(bào)價(jià)但未參與申購(gòu)”之情形，被視為違規(guī)，而5家IPO企業(yè)公告顯示，長(zhǎng)城證券自營(yíng)賬戶、齊魯證券自營(yíng)賬戶以及光大證券的資管計(jì)劃涉嫌違規(guī)。

長(zhǎng)城證券在本次打新中并沒有斬獲，但是卻兩次出現(xiàn)在違規(guī)名額中。龍大肉食公告顯示，長(zhǎng)城證券自營(yíng)賬戶報(bào)價(jià)后未參與申購(gòu)。而雪浪環(huán)境公告中表示，長(zhǎng)城證券自營(yíng)賬戶未能有效申購(gòu)。齊魯證券也涉嫌違規(guī)，聯(lián)明股份公告顯示，齊魯證券有限公司自營(yíng)賬戶既未參與網(wǎng)下申購(gòu)也未繳納申購(gòu)款。此外，東方證券自營(yíng)賬戶在申購(gòu)依頓電子時(shí)繳款后未申購(gòu)。

光大證券5只資管產(chǎn)品均已繳納了申購(gòu)款，因申購(gòu)聯(lián)明股份時(shí)未及時(shí)參與網(wǎng)下申購(gòu)而功虧一簣，而光大的2個(gè)資管產(chǎn)品在申購(gòu)依頓電子時(shí)再次重蹈覆轍，白白被凍結(jié)數(shù)億元資金。

國(guó)海證券投行部高管告訴記者，有些投資者交款后報(bào)價(jià)錯(cuò)誤是導(dǎo)致報(bào)價(jià)無效的原因，有的則是投資者在入圍有效報(bào)價(jià)之后，操作不正確導(dǎo)致。

該高管在接受記者采訪時(shí)還表示，國(guó)海證券并沒有參與此次新股發(fā)行網(wǎng)下配售，主要原因之一是中簽率低，二是獲配股份少，因此券商打新收益不大，參與沒有意義。上周為打新一下子涌進(jìn)3800億元申購(gòu)資金，下一波發(fā)行絕對(duì)不會(huì)再有3800億元那樣的規(guī)模，打新熱度也會(huì)逐漸消褪。